Lorsque l'espoir d'une baisse des taux s'estompe : le dollar s'envole tandis que les marchés réévaluent la trajectoire politique de 2026

Le pic d’un mois du dollar porté par des données mixtes sur l’emploi

L’indice du dollar américain a atteint son point le plus élevé du mois vendredi, enregistrant une progression de 0,20 %. Les participants au marché ont attribué cette force à un rapport sur l’emploi bifurqué — les créations d’emplois non agricoles de décembre n’ont augmenté que de 50 000 contre une prévision de 70 000, tandis que le taux de chômage a chuté de 0,1 point de pourcentage à 4,4 %, et les gains horaires moyens ont bondi de 3,8 % en glissement annuel, dépassant l’estimation de 3,6 %. Ce signal contradictoire — une création d’emplois plus faible associée à un chômage plus bas et à une croissance salariale plus forte — a renforcé le sentiment des investisseurs selon lequel la Réserve fédérale maintiendra une posture hawkish et retardera les réductions de taux d’intérêt.

La déception concernant l’emploi semblait modérée en surface, mais la révision des données de novembre à 56 000 contre 64 000 racontait une histoire plus profonde sur le refroidissement de la dynamique du marché du travail. Ces lectures, combinées aux remarques du président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, vendredi, soulignant une inflation persistante malgré un affaiblissement du marché du travail, ont consolidé les attentes du marché. La probabilité d’une baisse de 25 points de base du taux lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier est actuellement de seulement 5 % — une chute brutale par rapport à l’optimisme antérieur.

Les données sur le sentiment des consommateurs ont apporté un soutien supplémentaire au dollar. L’indice de janvier de l’Université du Michigan a bondi de 1,1 point pour atteindre 54,0, dépassant la prévision de 53,5. Cependant, les attentes d’inflation sous-jacentes sont restées rigides : les attentes à un an sont restées à 4,2 % (au-dessus des 4,1 % anticipés), tandis que les attentes à cinq à dix ans ont augmenté à 3,4 % contre 3,2 %, dépassant la projection de 3,3 %.

Une évolution judiciaire a ajouté une couche supplémentaire de soutien. La Cour suprême a reporté sa décision sur la légalité des tarifs de Trump jusqu’à mercredi prochain, créant une incertitude à court terme qui a favorisé la demande de refuge sûr pour le dollar. Si les tarifs font face à des contestations juridiques et sont annulés, la perte de revenus qui en résulterait pourrait élargir le déficit budgétaire américain — un scénario qui pourrait finalement exercer une pression sur la devise.

Faiblesse du logement face à la vigueur du secteur des services

Les données sur le logement d’octobre ont révélé des tendances préoccupantes. La construction résidentielle a chuté fortement, avec une baisse de 4,6 % des mises en chantier par rapport au mois précédent, à 1,246 million, le niveau le plus bas en cinq ans et demi, bien en dessous des 1,33 million prévus. Les permis de construire ont reculé de 0,2 % à 1,412 million, suggérant que la construction future pourrait également faire face à des vents contraires, bien que le chiffre ait tout de même dépassé les attentes de 1,35 million.

Ces baisses contrastent avec la résilience plus large de l’économie. L’activité dans le secteur des services, les salaires et les tendances de la consommation au détail suggèrent que l’économie conserve une dynamique sous-jacente malgré la chute prononcée du secteur du logement.

Divergence des banques centrales : relâchement de la Fed contre autres resserrements

L’évolution des prix du marché concernant les trajectoires de politique pour 2026 a été spectaculaire. La Fed devrait maintenant réduire ses taux d’environ 50 points de base au cours de 2026, une inversion importante par rapport aux prévisions antérieures. Cette orientation dovish contraste fortement avec les mouvements anticipés par d’autres banques centrales : la Banque du Japon devrait augmenter ses taux de 25 points de base, tandis que la Banque centrale européenne devrait maintenir ses taux stables.

Pour ajouter à la pression à la baisse sur le dollar, la Fed continue d’injecter de la liquidité dans les marchés financiers via $40 milliard de rachats de bons du Trésor initiés à la mi-décembre. Les spéculations concernant une nomination potentielle d’un président dovish à la Fed, avec Kevin Hassett mentionné par Bloomberg comme une possibilité, ont également pesé sur le dollar vert. L’administration Trump prévoit d’annoncer sa sélection du président de la Fed début 2026, ce qui introduit une incertitude supplémentaire dans le positionnement monétaire à long terme.

L’euro maintient sa position malgré la force du dollar

L’EUR/USD a connu une baisse de 0,21 % vendredi, glissant à un plus-bas d’un mois alors que la force du dollar s’accélérait. Cependant, les pertes de l’euro sont restées contenues, soutenues par des données économiques de la zone euro meilleures que prévu.

Les ventes au détail de la zone euro de novembre ont augmenté de 0,2 % en glissement mensuel, dépassant la prévision de 0,1 %, et le chiffre d’octobre a été révisé à la hausse à 0,3 % contre une stabilité précédente. La production industrielle allemande de novembre a augmenté de 0,8 %, défiant les attentes d’une contraction de 0,7 %. Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a déclaré que les taux d’intérêt actuels restent appropriés compte tenu des données et de la dynamique de l’inflation. La tarification du marché ne prévoit qu’une probabilité de 1 % d’une hausse de 25 points de base du taux de la BCE lors de la réunion du 5 février, suggérant que la politique monétaire européenne est peu susceptible de changer de manière significative à court terme.

Le yen chute à son plus bas en un an alors que le USD/JPY grimpe

La paire USD/JPY a progressé de 0,66 % vendredi, le yen tombant à son niveau le plus bas contre le dollar en un an. Bloomberg indique que la Banque du Japon devrait maintenir ses taux inchangés lors de sa prochaine réunion, malgré une hausse de ses prévisions de croissance économique nationale. Les marchés attribuent actuellement une probabilité nulle à une hausse de taux lors de la réunion du 23 janvier.

Les données économiques japonaises ont montré des signaux mitigés. L’indice composite avancé de novembre a atteint un pic de 1,5 an à 110,5, correspondant aux attentes. Les dépenses des ménages ont augmenté de 2,9 % en glissement annuel en novembre, marquant la plus forte hausse en six mois et dépassant largement la baisse attendue de 1 %. Cependant, les tensions géopolitiques — notamment l’intensification des tensions Chine-Japon, y compris de nouveaux contrôles à l’exportation chinois sur des articles liés à la défense, ainsi que des rapports indiquant que le Premier ministre Takaichi pourrait dissoudre la chambre basse — ont exercé une pression sur le yen. Le gouvernement japonais prévoit également d’augmenter les dépenses de défense à un record de 122,3 trillions de yens ($780 milliard) lors du prochain exercice fiscal, ce qui soulève des inquiétudes fiscales.

Rallye des métaux précieux sur la relance et l’incertitude géopolitique

L’or COMEX de février a bondi de 40,20 $ (+0,90 %) vendredi, tandis que l’argent COMEX de mars a augmenté de 4,197 $ (+5,59 %). La hausse a suivi la directive de Trump pour que Fannie Mae et Freddie Mac achètent $200 milliard de obligations hypothécaires — une action de relance quantitative visant à stimuler la demande de logement et à réduire les coûts d’emprunt. Cette mesure axée sur la relance a renforcé l’attrait refuge pour les métaux précieux.

Les tensions géopolitiques persistantes — incluant l’incertitude sur les tarifs américains, les conflits en Ukraine et au Moyen-Orient, et l’instabilité au Venezuela — ont continué de soutenir la demande pour ces métaux. Les attentes à venir d’un accommodement de la Fed en 2026, couplées à une liquidité accrue dans le système financier, ont également soutenu les prix de l’or et de l’argent.

Cependant, la hausse du dollar vers un sommet de quatre semaines a créé des vents contraires pour les métaux. Les préoccupations concernant le rééquilibrage des indices de matières premières représentent un risque significatif, Citigroup estimant qu’un retrait pouvant atteindre 6,8 milliards de dollars pourrait sortir des contrats à terme sur l’or, et une ampleur similaire pour l’argent en raison du rééquilibrage des indices. De plus, le S&P 500 atteignant de nouveaux records vendredi a réduit les flux vers la sécurité dans les métaux précieux.

L’accumulation par les banques centrales reste un point positif. La banque centrale de Chine a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces en décembre, prolongeant une série d’achats de quatorze mois. Les banques centrales mondiales ont acheté collectivement 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent. Les avoirs en fonds négociés en bourse sur l’or ont atteint un sommet de 3,25 ans, tandis que les avoirs en ETF sur l’argent ont augmenté pour atteindre un sommet de 3,5 ans fin décembre, témoignant d’un appétit robuste des investisseurs pour l’exposition à l’or.