## La croissance des géants de l'IA locale en Chine peut-elle rivaliser avec celle d'OpenAI ? Ce que révèlent ces dual listings à Hong Kong

Deux des startups d'intelligence artificielle les plus ambitieuses de Chine entrent cette semaine sur les marchés publics de Hong Kong, et les investisseurs observent de près pour évaluer l’intérêt quant à la capacité de Pékin à cultiver des champions mondiaux de l’IA. Zhipu et MiniMax représentent deux visions radicalement différentes de la manière dont la Chine pourrait défier les leaders mondiaux — et la réception du marché à ces deux initiatives pourrait définir le prochain chapitre des ambitions chinoises en matière d’IA.

### L’histoire de deux stratégies en IA

Zhipu fonctionne comme une entreprise de logiciels d'entreprise soutenue par l'État. Fondée en 2019 par des chercheurs de l’Université Tsinghua dirigés par Tang Jie, elle se concentre sur le service de plus de 8 000 clients institutionnels — principalement des entreprises publiques et de grandes sociétés peu à l’aise avec les solutions cloud publiques. La société a généré 312,4 millions de yuans (44,7 millions de dollars) en revenus en 2024.

MiniMax a pris la voie opposée. Né d’un studio de jeux vidéo fasciné par OpenAI, cette startup basée à Shanghai a pivoté de la vision par ordinateur vers les grands modèles de langage. Elle monétise différemment : 210 millions d’utilisateurs via des applications grand public payant par abonnement et publicité, générant 30,5 millions de dollars de revenus annuels. Alibaba et le fonds souverain d’Abou Dhabi soutiennent ses débuts.

### Les chiffres ne mentent pas — pour l’instant

Les deux entreprises sont évaluées à environ $4 milliard lors de leur introduction en bourse. Cela paraît conséquent jusqu’à ce que l’on fasse le calcul : OpenAI génère reportedly $13 milliard par an, tandis qu’Anthropic prévoit $9 milliard. Zhipu et MiniMax opèrent à environ 3-4 % de l’échelle de revenus d’OpenAI.

Mais voici le point crucial : elles fonctionnent aussi avec des taux de dépense radicalement plus faibles. Zhipu a construit son premier modèle compétitif avec seulement 4 millions de yuans en ressources informatiques et 18 scientifiques. Le fondateur Zhang Peng a ensuite déclaré : « Nous n’avons vraiment eu qu’une seule chance de réussir. » Cette efficacité reflète la philosophie pragmatique de l’IA en Chine — faire plus avec moins.

### Ce qui se passe vraiment ici

Ces IPO ne sont pas seulement des étapes pour les entreprises. Ce sont des signaux. Les investisseurs particuliers à Hong Kong ont été en délire : les actions de MiniMax ont été sursouscrites 1 350 fois, celles de Zhipu plus de 900 fois. Cela reflète la conviction plus large de la Chine que le pays peut bâtir une capacité souveraine en IA indépendante de la technologie américaine.

Le timing est également important. Les fabricants de puces chinois ont récemment affiché des retours explosifs en IPO — Moore Threads a bondi de 425 % dès le premier jour, MetaX Integrated Circuits de 693 %. Les décideurs politiques injectent délibérément des capitaux dans l’IA et l’infrastructure des semi-conducteurs dans le cadre d’une poussée coordonnée vers l’indépendance technologique.

### Le vrai test à venir

« La plupart de ces entreprises récemment cotées sont encore non rentables et pourraient le rester en se développant », avertit un analyste en actions basé à Singapour. C’est la vérité inconfortable : la volonté de financer la croissance ne garantit pas les retours.

Pendant ce temps, les géants technologiques chinois — ByteDance, Alibaba, Tencent, Kuaishou — restent probablement les gagnants à long terme. Zhipu et MiniMax pourraient occuper des niches spécifiques : Zhipu dans l’IA d’entreprise pour le secteur public, MiniMax dans les applications grand public. Les deux se lancent dans la génération vidéo et les plateformes Model-as-Service pour diversifier leurs revenus.

La question n’est pas de savoir si ces entreprises peuvent rivaliser avec OpenAI en termes de revenus aujourd’hui. C’est plutôt si elles peuvent survivre à la « Bataille de 100 Modèles » dans la guerre des prix, lever suffisamment de capitaux via ces listings, et trouver des voies rentables avant que les investisseurs ne perdent patience. Leurs débuts en bourse cette semaine donneront une idée du sentiment du marché — mais le véritable indicateur se jouera dans six à douze mois.