Les perspectives de baisse des taux de la Fed s'amenuisent alors que le dollar se renforce face à des signaux économiques mitigés

La divergence des politiques des banques centrales remodèle les marchés des devises

Avec la réunion du FOMC prévue pour le 27-28 janvier, les attentes du marché concernant une réduction des taux d’intérêt ont changé radicalement. La position de la Réserve fédérale est devenue de plus en plus prudente, les traders intégrant actuellement une probabilité de seulement 5 % d’une baisse de 25 points de base lors de la prochaine réunion du FOMC. Cela contraste fortement avec les attentes antérieures, car des données économiques hawkish ont incité à reconsidérer les calendriers de baisse des taux tout au long de 2026.

La divergence de politique entre les principales banques centrales devient plus marquée. Alors que la Fed semble réticente à réduire ses taux, la Banque du Japon devrait augmenter de 25 points de base, et la Banque centrale européenne devrait maintenir sa position actuelle. Cette disparité dans la direction de la politique offre un soutien structurel au dollar américain, qui a atteint un sommet d’un mois vendredi avec une hausse de 0,20 % de l’indice dollar.

Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a renforcé cette tonalité prudente vendredi en soulignant que l’inflation persistait malgré un certain affaiblissement des conditions du marché du travail. De plus, les spéculations concernant la nomination potentielle du président Trump à la tête de la Réserve fédérale — peut-être le candidat dovish Kevin Hassett selon Bloomberg — ont créé une volatilité à court terme, bien qu’aucune annonce officielle ne soit attendue avant le début de 2026.

Données sur l’emploi et l’inflation compliquent le récit de la baisse des taux

Les données économiques récentes des États-Unis présentent un tableau mitigé qui remet en question les attentes d’une baisse simple des taux. Les emplois non agricoles de décembre n’ont augmenté que de 50 000, en dessous des 70 000 prévus, tandis que le chiffre de novembre a été révisé à la baisse à 56 000 contre 64 000. Cela suggère que la dynamique du marché du travail pourrait ralentir plus que ce qui était initialement pensé.

Cependant, d’autres indicateurs d’emploi sont restés résilients. Le taux de chômage de décembre a diminué de 0,1 point de pourcentage pour atteindre 4,4 %, dépassant la lecture anticipée de 4,5 %. Les gains horaires moyens ont augmenté de 3,8 % en glissement annuel, dépassant la prévision de 3,6 %, ce qui indique une pression salariale continue compliquant les préoccupations inflationnistes.

Les attentes d’inflation restent ancrées malgré l’espoir des responsables de la Fed d’un refroidissement supplémentaire. Les attentes d’inflation à un an sont restées à 4,2 % en janvier, au-dessus de la baisse anticipée à 4,1 %. Plus préoccupant pour les décideurs, les attentes d’inflation à cinq et dix ans ont augmenté à 3,4 % contre 3,2 % en décembre, dépassant la prévision de 3,3 %. Cette perception de l’inflation à plus long terme pourrait influencer la volonté de la Fed d’agir de manière agressive pour réduire les taux.

Faiblesse du marché immobilier et résilience des consommateurs

Le secteur immobilier continue de montrer des signes de vulnérabilité. Les mises en chantier en octobre ont chuté de 4,6 % mois après mois pour atteindre 1,246 million, le niveau le plus bas en cinq ans et demi, manquant la prévision de 1,33 million. Les permis de construire pour octobre ont légèrement diminué de 0,2 % pour atteindre 1,412 million, bien que ce chiffre ait encore dépassé l’attente de 1,35 million.

En revanche, le sentiment des consommateurs a montré une force surprenante. L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour janvier a augmenté de 1,1 point pour atteindre 54,0, dépassant l’attente de 53,5. Cette résilience suggère que les ménages restent relativement optimistes malgré les turbulences économiques, ce qui pourrait soutenir la consommation dans les mois à venir.

L’euro face à des vents contraires malgré la stabilité des données

L’euro a chuté à un plus bas d’un mois vendredi, en baisse de 0,21 %, alors que le dollar s’est renforcé. La faiblesse de l’EUR/USD reflète la tendance de renforcement général du dollar, bien que les fondamentaux de la zone euro aient apporté un certain soutien. Les ventes au détail de novembre ont augmenté de 0,2 % mois après mois, dépassant l’estimation de 0,1 %, avec la révision à la hausse de la donnée d’octobre à 0,3 % contre une stabilité précédente. La production industrielle allemande a augmenté de 0,8 % en novembre, défiant les attentes d’une baisse de 0,7 %.

Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a déclaré que les taux d’intérêt actuels restent appropriés compte tenu des données disponibles et de la dynamique de l’inflation. La tarification du marché montre seulement une probabilité de 1 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de politique monétaire de la BCE du 5 février, suggérant que la banque centrale maintiendra son approche prudente.

Le yen japonais sous pression en raison de la divergence de politique et des tensions géopolitiques

La paire dollar/yen a augmenté de 0,66 % vendredi, poussant le yen à un plus bas d’un an face au dollar. La Banque du Japon devrait maintenir ses taux inchangés lors de sa prochaine réunion du 23 janvier, même si elle revoit à la hausse ses prévisions de croissance économique. Cette position accommodante, combinée à la hausse des rendements du Trésor américain, exerce une pression sur l’attractivité relative du yen.

Les données économiques de novembre au Japon ont montré une force surprenante. L’indice économique avancé a atteint un sommet de 1,5 an à 110,5, en ligne avec les attentes, tandis que les dépenses des ménages ont bondi de 2,9 % en glissement annuel — la plus forte hausse en six mois et bien au-dessus de la baisse anticipée de 1 %. Malgré cette solidité, le yen fait face à des vents contraires structurels dus à l’incertitude politique après des rapports indiquant que le Premier ministre Takaichi pourrait dissoudre la chambre basse.

Les risques géopolitiques croissants pèsent également sur le yen. La montée des tensions entre la Chine et le Japon, notamment avec de nouveaux contrôles à l’exportation chinois sur des articles à potentiel militaire, ajoute de l’incertitude. Le gouvernement japonais prévoit d’augmenter ses dépenses de défense à un record de 122,3 trillions de yens ($780 milliard) lors du prochain exercice fiscal, ce qui accentue les préoccupations fiscales et exerce une pression sur la devise.

Les métaux précieux attirent la demande suite à l’apaisement des attentes et à la demande de refuge

L’or COMEX de février a clôturé en hausse de 40,20 $ (+0,90 %) vendredi, tandis que l’argent COMEX de mars a terminé en hausse de 4,197 $ (+5,59 %). Ce rallye a été déclenché par la directive du président Trump pour que Fannie Mae et Freddie Mac achètent $200 milliard en obligations hypothécaires — une forme d’assouplissement quantitatif visant à réduire les coûts d’emprunt et à stimuler la demande immobilière.

Cette mesure politique a accru la demande de refuge pour les métaux précieux dans un contexte d’incertitudes mondiales persistantes. Les tensions géopolitiques en cours, englobant les politiques tarifaires américaines, le conflit en Ukraine, l’instabilité au Moyen-Orient et les développements au Venezuela, continuent de soutenir la demande pour l’or et l’argent. Les attentes d’une Fed plus accommodante tout au long de 2026, couplées à une augmentation de la liquidité du système via l’achat de bons du Trésor par la Fed ($40 milliard lancé à la mi-décembre), renforcent encore l’attrait des métaux précieux.

Cependant, des vents contraires sont apparus avec le pic de quatre semaines du dollar vendredi et le potentiel de rééquilibrage des indices de matières premières. Selon Citi, jusqu’à 6,8 milliards de dollars pourraient sortir des contrats à terme sur l’or, avec des flux similaires pour l’argent, en raison du réajustement majeur des indices de matières premières. De plus, la clôture record du S&P 500 vendredi a réduit la demande de refuge pour les métaux.

L’accumulation par les banques centrales reste un mécanisme de soutien crucial. La banque centrale de Chine a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces en décembre, marquant la quatorzième augmentation mensuelle consécutive. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent. L’enthousiasme des investisseurs demeure robuste, avec des avoirs en ETF or atteignant un sommet de 3,25 ans et ceux en ETF argent culminant à un pic de 3,5 ans fin décembre, ce qui suggère une conviction institutionnelle dans la valeur à long terme des métaux précieux.