Lorsque les métaux précieux reculent : une vieille maxime de trading est mise à l’épreuve

Jeudi matin, la séance a vu l’or et l’argent subir un recul notable, avec le métal blanc enregistrant des pertes particulièrement importantes. La baisse résulte d’une confluence de facteurs : la prise de bénéfices par des spéculateurs à court terme sur les contrats à terme et la liquidation de positions longues affaiblies. Pourtant, ce qui a vraiment déstabilisé les participants haussiers, c’est la rupture technique qui se forme sur le graphique de l’argent — un signal baissier qui a fait écho à l’ensemble du complexe des métaux précieux. Un vieux dicton de trading nous rappelle que les marchés haussiers nécessitent en permanence de nouveaux catalyseurs pour rester viables, et actuellement, l’or comme l’argent semblent manquer de telles narratives de soutien.

Les chiffres racontent l’histoire

Les contrats à terme sur l’or de février se négociaient à 4 431,7 $ l’once, enregistrant une perte de 30,8 $. Les contrats à terme sur l’argent de mars ont subi une chute plus marquée, en baisse de 3,783 $ pour s’établir à 73,83 $ l’once. Au-delà de l’action quotidienne des prix, les traders se préparent désormais à un événement structurel important : le rééquilibrage annuel des indices de référence des matières premières. Ce processus mécanique devrait entraîner la vente de dizaines de milliards de dollars de contrats à terme lors des prochaines séances.

L’évaluation de Citigroup indique qu’environ 6,8 milliards de dollars de contrats à terme sur l’argent seront mis sur le marché lors du réajustement des pondérations des indices. Les contrats sur l’or connaissent des flux sortants comparables. La raison sous-jacente, comme le note Bloomberg, provient de l’augmentation de l’allocation aux métaux précieux dans les principaux indices de matières premières.

Le contexte économique plus large

Un décalage étrange apparaît entre le sentiment du marché et la réalité du marché du travail. Les employeurs américains n’ont annoncé que 35 553 licenciements prévus en décembre — le plus bas depuis juillet 2024 — soit une chute spectaculaire de 50 % par rapport aux 71 321 de novembre. Sur un an, décembre 2024 a vu les licenciements diminuer de 8 % par rapport à décembre 2023. Ces données apparemment dovish sur le marché du travail contredisent la faiblesse directionnelle des métaux précieux, suggérant que les marchés intègrent d’autres préoccupations.

Cependant, le bilan annuel de 2025 peint un tableau plus sombre. Les employeurs américains ont annoncé 1 206 374 licenciements tout au long de l’année — une hausse impressionnante de 58 % par rapport à 2024 et le total annuel le plus élevé depuis 2020. Le secteur public a mené avec 308 167 départs ; le secteur technologique a dominé les coupes dans le privé avec 154 445, reflétant l’accélération de l’avancement de l’IA et le sur-embauche résiduel des années précédentes.

L’incertitude politique pèse

Le cadre tarifaire de l’administration Trump est soumis à un examen imminent par la Cour suprême. Une décision pourrait intervenir dès vendredi, déterminant si l’invocation par l’administration de la loi sur les pouvoirs économiques d’urgence internationale de 1977 — jusque-là inexploitée — offre une couverture légale pour des droits « réciproques » étendus sur les partenaires commerciaux et des tarifs ciblés sur la Chine, le Canada et le Mexique. Les tribunaux inférieurs ont déjà contesté ces mesures comme dépassant l’autorité exécutive.

Si la Cour suprême invalide le régime tarifaire, des centaines de milliards de dollars de potentielles obligations de remboursement se profilent. Cependant, des contingences existent : le Congrès a délégué le pouvoir tarifaire à l’exécutif par plusieurs voies législatives, offrant à Trump au moins cinq alternatives — bien que chacune comporte des restrictions procédurales limitant la flexibilité immédiate de l’administration.

Par ailleurs, la discussion sur le budget de la défense modifie le sentiment du marché. Trump a proposé une augmentation annuelle de $500 milliards de dollars des dépenses militaires, portant le budget de défense total à environ 1,5 trillion de dollars. Un ordre exécutif associé impose aux contractants de cesser les rachats d’actions et la distribution de dividendes, tout en plafonnant la rémunération des cadres à $5 millions de dollars par an jusqu’à ce que les investissements en capital et en R&D augmentent. Les principaux contractants — Raytheon Technologies, Northrop Grumman, Lockheed Martin, General Dynamics — ont vu leurs valorisations baisser.

Perturbation du marché de l’énergie

Peut-être le changement de politique le plus spectaculaire concerne le brut vénézuélien. L’administration Trump a annoncé son intention de prendre le contrôle de jusqu’à 50 millions de barils — une recalibration epochale de l’offre énergétique mondiale. Le secrétaire à l’Énergie, Chris Wright, a détaillé mercredi, confirmant l’entrée directe du gouvernement fédéral sur le marché. Ce revirement après des années de sanctions pourrait réactiver les flux de pétrole vénézuélien vers les raffineries américaines, représentant l’un des changements les plus importants dans les marchés de l’énergie ces dernières années.

Les prix du brut canadien ont déjà chuté ; les contrats à terme de référence subissent une pression à la baisse. Le Venezuela, détenteur des plus grandes réserves prouvées au monde, a vu sa production s’effondrer en dessous de 1 million de barils par jour en raison de décennies de sous-investissement, de sanctions et d’isolement. Trump a indiqué son intention de réhabiliter de manière rentable le secteur pétrolier du pays dans les années à venir. Mais sans cadres juridiques et politiques cristallisés, les grands opérateurs de forage font preuve d’une prudence mesurée.

Signes techniques

Pour les contrats à terme sur l’or de février, les haussiers visent une rupture au-dessus du record historique de 4 584,00 $ l’once. Les baissiers cherchent à pénétrer le support clé à 4 284,30 $. La résistance immédiate se situe au sommet de la nuit à 4 475,20 $, avec 4 500,00 $ comme résistance secondaire ; le support se trouve à 4 400,00 $ et au plus bas de cette semaine à 4 354,60 $.

Les contrats à terme sur l’argent de mars présentent une structure de graphique préoccupante — un potentiel motif de double sommet menace la conviction des haussiers. Les cibles à la hausse restent le sommet historique de 82,67 $ l’once ; la vulnérabilité à la baisse apparaît en dessous du plus bas de la semaine précédente à 69,225 $. La première résistance se situe entre 75,00 $ et 76,00 $ ; le support se concentre entre 74,00 $ et 72,50 $.

La divergence entre la résilience fondamentale (stabilisation du marché du travail) et la fragilité technique (patterns baissiers) souligne la difficulté du marché à identifier une direction fiable dans un contexte de turbulence géopolitique et politique.