Déblocage de jetons : Avons-nous mal compris ce qu'est le FDV ?

Dans les récents accélérations du marché, la notion de FDV qu’est-ce que est devenue le point central des débats entre traders. Ce n’est pas parce que le FDV est trop complexe, mais parce qu’il comporte des risques que beaucoup ne perçoivent pas encore. Surtout lorsque des projets soutenus par des fonds d’investissement (VC) apparaissent constamment avec une FDV exorbitante, alors que la quantité de tokens en circulation est faible.

Quand le déblocage de tokens devient la “Bombe de Dette” du projet

Regardons l’exemple d’Arbitrum (ARB). En mars 2024, la capitalisation en circulation de l’ARB a augmenté de 76 % lors d’un seul événement de déblocage. Cela signifie que 1,11 milliard de tokens ARB sont soudainement devenus disponibles pour le trading — presque le double de la quantité en circulation précédente.

Le marché n’est pas difficile à prévoir : le prix de l’ARB a chuté de plus de 50 % après cet événement. Non seulement à cause de l’augmentation soudaine de l’offre, mais aussi par peur de contagion. Les traders à court terme ont commencé à vendre avant le déblocage, puis l’effet domino a déclenché des ventes paniques successives. L’indice RSI est tombé en zone de survente, les modèles techniques se sont détériorés, et la confiance s’est rapidement érodée.

Les données des analystes montrent : les projets avec une FDV élevée combinée à une faible offre subissent souvent une pression à la baisse avant les calendriers de déblocage. Ce n’est pas une coïncidence — c’est la loi du marché.

Qu’est-ce que la FDV ? Et pourquoi peut-elle prêter à confusion ?

FDV (Fully Diluted Valuation) se calcule simplement par la formule :

FDV = Prix actuel × Offre maximale totale

Par exemple, Bitcoin, à 95 790 $ avec une offre totale de 21 millions, donne une FDV de 1,913 milliard de dollars. Mais il s’agit d’un chiffre potentiel, pas de la valeur actuelle.

Une différence cruciale : La capitalisation boursière ne prend en compte que les tokens en circulation. La FDV inclut tous les tokens — ceux qui sont verrouillés, ceux qui seront émis plus tard, voire ceux qui peuvent être minés ou frappés à l’avenir.

C’est là que réside la confusion. Les nouveaux traders voient une FDV élevée et pensent que le projet a un potentiel énorme. Ils ne réalisent pas que ce chiffre peut être très différent de la réalité lorsque de nombreux tokens verrouillés sont libérés.

Quand la rareté n’est qu’une illusion

Une faible offre en circulation combinée à une FDV élevée crée une illusion dangereuse : la rareté. Si seulement 100 millions de tokens sont en circulation mais que la FDV du projet est équivalente à celle d’Ethereum, les traders penseront : “Oh, chaque token est très rare, le prix va monter en flèche.”

Ce n’est pas forcément le cas. Lorsque 500 millions de tokens verrouillés seront déverrouillés dans les 6 prochains mois, le marché sera inondé de tokens. L’illusion de rareté s’évaporera. Le prix ne sera plus soutenu par une faible offre, et il baissera pour refléter la nouvelle supply.

Des projets comme Filecoin (FIL, FDV 3,06 milliards de dollars), et Internet Computer (ICP, FDV 2,35 milliards de dollars), ont connu cette situation lors de cycles de marché précédents. Au début, ils étaient des “stars” très appréciées. Mais lorsque les calendriers de déblocage ont pris fin et que la réalité a frappé, leur prix a dégringolé sans frein.

Que disent les données sur les projets à FDV élevée ?

En analysant l’ampleur des déblocages, un schéma clair apparaît :

1. Prévision de ventes avant le déblocage : Les traders professionnels ne restent pas passifs. Ils vendent avant le déblocage, anticipant que la demande ne pourra pas suivre l’augmentation de l’offre.

2. Effet domino : Dès que ceux qui portent la “corde sensible” commencent à vendre, d’autres traders voient le prix baisser et paniquent. Cela crée une spirale descendante rapide.

3. L’échec des fondamentaux : Beaucoup de projets à FDV élevée manquent de cas d’usage réels ou d’une communauté solide pour soutenir le prix. Quand l’enthousiasme initial s’estompe, rien ne le maintient à flot.

Il faut reconnaître que tous ces projets ne sont pas voués à l’échec. Arbitrum, par exemple, reste une couche 2 importante pour Ethereum avec un TVL d’environ 1 milliard de dollars. Mais même avec des fondamentaux solides, ceux qui ont détenu ARB lors du déblocage ont subi des pertes de plusieurs dizaines de pourcents.

Faut-il faire confiance à la FDV ?

Honnêtement : la FDV n’est pas un meme, mais ce n’est pas non plus toute l’histoire.

Ce que la FDV fait bien :

• Permet de comparer des projets avec des offres en circulation différentes
• Aide à visualiser le potentiel de marché à long terme (si le projet tient ses promesses)

Ce que la FDV ne prend pas en compte :

• La demande réelle et l’acceptation par les utilisateurs
• Les risques liés aux calendriers de déblocage
• La supposition que tous les tokens seront finalement émis (le roadmap peut changer)

Leçons pour les traders d’aujourd’hui

Si vous envisagez un projet avec une FDV élevée et une faible offre, posez-vous ces questions :

1. Combien de tokens verrouillés seront déverrouillés dans 6-12 mois ? Si ce chiffre dépasse 50 % de l’offre en circulation actuelle, soyez prudent.

2. Ce projet a-t-il des cas d’usage réels ? Une FDV élevée n’a de sens que si le projet peut se développer et être accepté par le marché.

3. Quel est le roadmap ? Les projets avec un plan clair et une distribution raisonnable des tokens sont généralement moins volatils.

Serum (SRM, avec une FDV de 13,13 millions de dollars), en est un exemple : très hype, mais oublié lorsque le déblocage a pris fin et que le projet n’a pas tenu ses promesses.

Conclusion : La FDV est une pièce du puzzle, pas le tableau complet

La FDV est un outil, pas un indicateur complet. Utilisez-la pour comparer, mais pas pour décider. Combinez-la avec l’analyse des calendriers de déblocage, l’évaluation des fondamentaux réels, et la compréhension des besoins du marché.

Les détenteurs à long terme doivent patienter jusqu’à la fin des déblocages et attendre que le prix se stabilise. Les traders à court terme doivent rester vigilants face aux signaux d’alerte d’une FDV élevée — car c’est souvent là que commencent à s’effondrer les bull runs.