Les tokens bloqués sont-ils une bombe à retardement ? Pourquoi une FDV élevée est-elle un avertissement rouge pour les traders

Lorsque le marché haussier est florissant, une multitude de nouveaux projets apparaissent avec une valeur FDV (fully diluted valuation - valeur diluée totale) énorme, mais une offre totale en circulation très faible. C’est la formule de levée de fonds auprès des VC qui se répète tout au long de ce cycle. Mais derrière ces chiffres impressionnants, combien de traders comprennent réellement ce qu’est le FDV ?

Définition du FDV : Un chiffre potentiel ou simplement une illusion ?

Le FDV est un indicateur estimant la capitalisation boursière potentielle d’un projet si tous les tokens prévus sont mis en circulation aujourd’hui. La formule de calcul est très simple :

FDV = Prix du token actuel × Offre totale maximale

La différence fondamentale entre le FDV et la capitalisation boursière est :

• Capitalisation boursière : ne prend en compte que les tokens en circulation sur le marché
• FDV : inclut tous les tokens existants, y compris ceux bloqués, en cours de déblocage ou non encore créés

Prenons l’exemple de Bitcoin. Avec un prix actuel d’environ 96 390 USD et une offre totale de 21 millions de BTC, le FDV de Bitcoin est d’environ 1 925 milliards USD. Mais ce chiffre n’a de sens que si l’investisseur comprend la logique qui le sous-tend.

Pourquoi le FDV peut faire craindre les traders ?

Ce qui explique que le FDV devienne un “mème” dans la communauté crypto n’est pas un hasard. Les projets avec un FDV élevé sont souvent soutenus par des investisseurs en capital-risque, avec la promesse d’une croissance future énorme. Mais il y a deux gros problèmes :

Premièrement, le FDV suppose un avenir parfait : il suppose que tous les tokens seront émis comme prévu et qu’il y aura toujours des acheteurs. En réalité, la feuille de route peut changer, le projet peut décider de brûler des tokens pour réduire l’offre.

Deuxièmement, une faible offre en circulation crée une illusion de rareté : lorsque l’offre en circulation est faible mais que le FDV est élevé, cela donne l’impression que “le prix est encore très bas, il y a beaucoup de marge de progression”. C’est un piège psychologique très efficace dans un marché haussier.

Déblocage des tokens : un cauchemar soudain

Le plus gros problème avec les projets à FDV élevé est le calendrier de déblocage des tokens. Quand une grande quantité de tokens issus de fonds VC commence à être libérée, que se passe-t-il ?

La réponse : une pression de vente énorme.

Prenons l’exemple d’Arbitrum (ARB). En mars 2024, 1,11 milliard de tokens ARB ont été déverrouillés, représentant 76 % de l’offre totale à ce moment-là. Ce chiffre est presque le double de la quantité d’ARB disponible pour le trading sur le marché. Cela envoie un signal clair au marché : la tempête de vente arrive.

Avant même que les tokens ne soient réellement déverrouillés, ARB a commencé à baisser, passant de 1,80-2,00 USD. Lorsque ces tokens VC ont finalement été libérés, le prix de l’ARB a chuté de plus de 50 %, avec l’indice RSI en zone de survente et une formation de death cross sur le graphique.

Actuellement, l’ARB se négocie à 0,21 USD avec un FDV d’environ 2,09 milliards USD, reflétant la perte de confiance après le déblocage.

Que dit les données ? La relation entre FDV élevé et échec

L’analyste @dyorcrypto a identifié un schéma : les projets avec un FDV élevé soutenu par des VC subissent souvent de fortes ventes avant la libération des tokens bloqués. Deux raisons principales :

1. Vente anticipée : les traders professionnels savent que lorsque l’offre augmente sans augmentation correspondante de la demande, le prix chute. Ils vendent à l’avance pour protéger leurs profits.

2. Effet domino : quand le prix commence à baisser, d’autres traders paniquent et vendent en masse, créant une prophétie auto-réalisatrice d’une chute générale.

De nombreux projets célèbres comme Filecoin (FIL, actuellement à 1,50 USD, FDV 2,95 milliards USD), Internet Computer (ICP, à 4,24 USD, FDV 2,32 milliards USD), et Serum (SRM, à 0,01 USD, FDV 13,01 millions USD) ont déjà connu des gains de plusieurs milliers de pourcents lors de leurs phases initiales. Mais lorsque l’euphorie diminue, les investisseurs tardifs subissent des pertes importantes.

Panorama général : pourquoi le FDV n’est pas toute l’histoire

Cependant, il ne faut pas considérer le FDV comme le seul facteur déterminant. Lors de l’analyse d’un projet à FDV élevé, il faut aussi prendre en compte :

• Les fondamentaux du projet : ARB est un Layer-2 important pour Ethereum avec un TVL d’environ 1 milliard USD. Cela lui permet de résister à la pression à court terme du déblocage.

• La feuille de route et la vision à long terme : des projets comme DePIN et RWA bénéficient de l’intérêt des VC, mais il reste à voir s’ils atteindront un niveau d’engouement suffisant.

• D’autres critères que l’offre de tokens : acceptation par les utilisateurs, utilité réelle, communauté. Un projet avec un FDV élevé mais sans cas d’usage concret aura du mal à perdurer.

Conclusion : ne vous laissez pas berner par les chiffres

Le FDV a de la valeur lorsqu’il est utilisé correctement — il permet d’entrevoir le potentiel futur et de comparer des projets avec des structures de tokens différentes. Mais ce n’est pas la star de votre investissement.

Les traders intelligents évitent de se laisser emporter par des projets à FDV élevé dans l’euphorie du marché haussier. Au lieu de cela, ils analysent en profondeur le calendrier de distribution des tokens, la feuille de route, les fondamentaux et les mécanismes économiques. Car lorsque les tokens bloqués commencent à être déverrouillés, ceux qui ne sont pas préparés seront pris au dépourvu.