Comprendre la valorisation d'Alibaba : des métriques actuelles aux scénarios de croissance à long terme

Lorsque les investisseurs analysent la prévision du cours de l’action Alibaba 2030, ils posent en réalité deux questions interconnectées : à combien s’élèvera la croissance des bénéfices au cours des cinq prochaines années, et quel multiple le marché attribuera-t-il à ces bénéfices ? Ce cadre s’applique tout autant au trading à court terme qu’au positionnement stratégique.

La mathématique fondamentale derrière la valorisation de BABA

Dans sa forme la plus simple, le prix de l’action Alibaba pour une année donnée équivaut au bénéfice par action multiplié par le multiple que les investisseurs sont prêts à payer pour chaque dollar de profit. Cela peut sembler mécanique, mais c’est là que naissent la plupart des volatilités.

Considérons les données récentes : pour l’exercice 2025 (qui s’est terminé le 31 mars ), Alibaba a généré 996 347 millions de RMB de revenus totaux et 140 905 millions de RMB de résultat opérationnel. Converti en métriques par ADS, la société a déclaré un bénéfice dilué par ADS de 7,38 US$ (ou 9,01 US$ sur une base non-GAAP, en tenant compte du fait que chaque ADS représente huit actions ordinaires).

Le problème ne réside pas dans la détermination de ce que BABA a gagné — cela figure dans le rapport annuel. L’enjeu est de prévoir ce qu’elle gagnera et de prédire comment le sentiment fera évoluer le multiple de valorisation.

Pourquoi la compression et l’expansion du multiple comptent plus que vous ne le pensez

Voici ce qui surprend souvent les traders : entre 2016 et 2025, le prix de l’action Alibaba a connu de fortes fluctuations — passant d’un creux proche de 74,60 $ (fin 2023) à un sommet proche de 146,58 $ (fin 2025) — même si l’activité sous-jacente est restée rentable et en croissance.

Les rendements en fin d’année racontent une partie de l’histoire :

• 2019 : +62,93 % (optimisme sur le commerce et l’échelle du cloud)
• 2021 : -48,96 % (inquiétudes réglementaires et vents contraires macroéconomiques)
• 2023 : -10,83 % (compression du multiple malgré des fondamentaux stables)
• 2025 : +77,18 % (revalorisation et reprise des bénéfices)

Les rendements totaux, dividendes réinvestis, donnent une image complète : 2024 a livré un rendement total de 18,94 %, tandis que 2025 a généré 75,80 % — bien au-delà de l’appréciation du prix seule, reflétant le programme de dividendes d’Alibaba (2,00 US$ par ADS en 2025, pour un total d’environ 4,6 milliards US$ pour l’ensemble de la société).

La conclusion : la prévision du prix de l’action Alibaba dépend moins de savoir si les bénéfices sont « bons » et plus de la confiance du marché dans la justification du risque-prime.

Cinq facteurs qui font réellement bouger l’action

Trajectoire de monétisation du commerce. Alibaba n’a pas besoin de faire exploser le volume des transactions — elle doit plutôt extraire plus de revenus par transaction. Cela se fait via des outils publicitaires, des services aux commerçants, et des solutions de paiement. Si la société peut améliorer ses taux de prise tout en maintenant ou réduisant ses incitations (ou en les diminuant), le bénéfice par action accélère même en cas de croissance plate. Dès que les investisseurs perdent confiance dans la discipline de monétisation, les multiples se compressent.

Inflection de la rentabilité du cloud. Le cloud reste plus petit que le commerce mais offre des marges plus élevées et une croissance potentielle accrue. Wall Street surveille la croissance des revenus cloud et l’expansion des marges comme un tout. Si les marges du cloud commencent à se contracter alors que la croissance ralentit, le marché refuse généralement d’attribuer une valorisation de type plateforme.

Crédibilité de l’allocation du capital. La plupart des traders ignorent les dividendes et les rachats d’actions — c’est une erreur. Alibaba a racheté 119 millions d’ADS pour 1,4 milliard US$ en 2025 dans le cadre de son programme de rachat. Combinés aux dividendes, ces retours de capital soutiennent la croissance par ADS même lorsque les bénéfices sous-jacents stagnent. Lorsque la direction montre sa confiance par le rythme des rachats et l’augmentation des dividendes, les multiples ont tendance à mieux se maintenir lors des périodes de baisse.

Signaux politiques et réglementaires en Chine. Parce que BABA se négocie en tant qu’ADR sur une bourse américaine malgré ses opérations en Chine, les titres réglementaires et l’incertitude politique peuvent entraîner une dégradation du multiple du jour au lendemain. Cela n’a rien à voir avec les résultats trimestriels ; c’est une question de sentiment et d’ajustement du risque-prime.

FX et appétit mondial pour le risque. La faiblesse du RMB, les tensions commerciales USA-Chine, ou une fuite vers les marchés émergents peuvent faire chuter BABA même si l’activité se porte bien. À l’inverse, la stabilisation de ces facteurs peut faire revaloriser l’action de façon spectaculaire — ce qui a contribué à la hausse de 2025.

Construire un modèle de prévision de prix réaliste

Plutôt que de prévoir un seul « prix cible », un cadre utile génère des fourchettes de prix selon différents scénarios. La formule mathématique est simple :

Prix implicite = (Bénéfice par action de référence) × (Taux de croissance du bénéfice appliqué sur la période) × (Fourchette de multiples P/E)

En prenant comme référence le bénéfice dilué par ADS de 7,38 US$ pour 2025, on peut modéliser comment la prévision du prix de l’action Alibaba 2030 se déploie :

Pour 2026 spécifiquement, en appliquant une croissance annuelle du bénéfice :

Le scénario pessimiste suppose que BABA subira une pression sur ses marges dues à la concurrence, une croissance modérée du cloud, et une prime de risque persistante en Chine. Le scénario de référence suppose qu’Alibaba stabilise la monétisation, que le cloud contribue modestement à la croissance des bénéfices, et que le multiple se normalise vers ses niveaux historiques. Le scénario optimiste nécessite que la marge du commerce s’étende durablement, que la rentabilité du cloud s’améliore, et que la perception du risque réglementaire diminue.

Comment BABA se compare à ses concurrents en termes de rendement et d’échelle

Les rendements totaux annuels (incluant les dividendes) montrent comment le positionnement concurrentiel a évolué :

Malgré des expériences de rendement total similaires, les entreprises opèrent à des échelles et avec des marges bénéficiaires très différentes :

Alibaba (exercice 2025) : revenus de 996 347 millions RMB, résultat opérationnel de 140 905 millions RMB — une marge opérationnelle supérieure à 14 %.

JD.com (exercice 2024) : revenus de 1 158 819 millions RMB, résultat opérationnel de 38 736 millions RMB — marge opérationnelle d’environ 3,3 %.

Amazon (exercice 2024) : revenus de 637 959 millions US$, résultat opérationnel de 36 852 millions US$ — marge opérationnelle d’environ 5,8 %.

Les données montrent pourquoi BABA et JD se négocient avec une « décote Chine » : ils sont beaucoup plus rentables par dollar de revenu qu’Amazon, mais le marché leur attribue généralement des multiples plus serrés en raison des risques réglementaires et macroéconomiques.

Ce que les investisseurs doivent surveiller chaque trimestre

Économie du commerce. Surveillez si les taux bruts de prise augmentent (amélioration de la monétisation) ou diminuent (concurrence forçant les incitations). La levée opérationnelle dépend fortement de cela.

Divulgation du segment cloud. La croissance des revenus et l’évolution des marges dans le cloud doivent évoluer de concert pour une thèse haussière crédible. Une croissance qui ralentit plus une compression des marges est un signal d’alarme.

Trajectoire du bénéfice par ADS. Les dépôts d’Alibaba décomposent le bénéfice dilué par ADS, qui est le dénominateur correct pour la valorisation. Assurez-vous de comparer des métriques par ADS, pas uniquement les bénéfices au niveau de la société.

Mises à jour sur la redistribution du capital. Les changements de niveau de dividende et les autorisations de rachat de actions signalent la confiance de la direction (ou son absence) dans la génération de cash et le soutien à la valorisation.

Commentaires réglementaires. Le ton de la direction sur l’environnement politique et la conformité est aussi important que les indicateurs opérationnels.

Pièges courants dans l’analyse de Alibaba

De nombreux investisseurs simplifient à l’extrême BABA en le considérant comme une « opération macro Chine » et ignorent les leviers internes — discipline de monétisation, gestion des dépenses, retours de capital — qui peuvent faire croître ou freiner les bénéfices indépendamment des tendances du PIB.

Une autre erreur consiste à traiter la valorisation comme un seul chiffre plutôt qu’une fourchette. Les résultats de BABA dépendent généralement à la fois du chemin des bénéfices et du rerating du multiple. Une action à 10× bénéfices avec une croissance de 8 % peut surpasser une à 15× avec 12 %, si le multiple supérieur ne se maintient pas.

Enfin, beaucoup négligent totalement la mathématique par ADS. Parce qu’Alibaba rachète des actions et verse des dividendes, le bénéfice par ADS peut croître plus vite que le bénéfice global de la société. Ignorer cela augmente considérablement votre erreur de prévision.

La conclusion sur le prix de l’action BABA et les projections 2030

Une prévision du prix de l’action Alibaba 2030 exploitable doit reposer sur des hypothèses explicites : quel taux de croissance du bénéfice par action (4 %, 8 %, ou 12 % ?), et quel intervalle de P/E semble raisonnable compte tenu de l’environnement de risque ?

En ancrant votre vision dans ces deux variables — croissance des bénéfices et multiple de valorisation — vous pouvez ajuster votre prévision à chaque nouvelle donnée, sans repartir de zéro. C’est bien plus robuste que de chercher un point cible unique qui devient obsolète dès que le sentiment du marché change.

Le scénario pessimiste ($72–$90 en 2030) suppose des vents contraires persistants. Le scénario de référence ($108–$152) suppose une croissance modérée des bénéfices et une normalisation du multiple. Le scénario optimiste ($182–$234) nécessite à la fois une forte accélération des bénéfices et un rerating du multiple à mesure que le risque-prime diminue.

La réalisation de l’un ou l’autre scénario dépend de la capacité d’Alibaba à croître ses profits de façon rentable dans le commerce, à faire évoluer positivement ses marges cloud, et à naviguer dans l’environnement réglementaire chinois — et non de votre capacité à prévoir les tendances macroéconomiques sur trois à cinq ans.

Ccette analyse est à but éducatif et de recherche générale uniquement. Elle ne constitue pas un conseil financier ni une recommandation d’achat ou de vente d’un titre.