Les revenus annuels de 1,3 milliards de dollars de Coinbase menacés alors que le débat sur la loi CLARITY met en péril le modèle de récompense des stablecoins

Coinbase fait face à un moment critique alors que les législateurs cherchent à restreindre les récompenses en stablecoins — le mécanisme même qui génère plus de 1,3 milliard de dollars de revenus annuels pour la plateforme. Le Sénat américain doit examiner le projet de loi CLARITY cette semaine, et Coinbase a laissé entendre qu’il pourrait retirer son soutien si la législation limite la manière dont les plateformes peuvent inciter à la détention de stablecoins.

Le moteur de revenus sous le feu des projecteurs

Les récompenses en stablecoins sont devenues centrales dans le modèle économique de Coinbase. La plateforme propose principalement des rendements sur l’USDC, qui est soutenu par des liquidités et des titres du Trésor. Pour les utilisateurs, ces incitations les encouragent à déposer des actifs sur la plateforme ; pour Coinbase, elles représentent une source de revenus stable estimée à plus de 1,3 milliard de dollars pour 2025. Ce mécanisme de gains en stablecoins est particulièrement précieux lors des périodes de faible activité de trading, offrant un revenu constant indépendamment de la volatilité du marché.

La participation minoritaire de Coinbase dans Circle, la société derrière l’USDC, renforce encore son intérêt financier à maintenir des rendements solides pour les stablecoins. Toute restriction sur ces récompenses pourrait avoir un impact direct sur la fidélisation des utilisateurs et la rentabilité de la plateforme, rendant cette bataille législative essentielle pour le modèle de revenus de l’échange.

Où se situe la division politique

Le projet de loi CLARITY s’appuie sur la loi GENIUS, qui avait déjà établi des règles fédérales pour les stablecoins mais interdisait aux émetteurs de payer des intérêts directement. À la place, elle permettait à des plateformes tierces comme Coinbase d’offrir des récompenses — un compromis que l’échange affirme maintenant devoir être préservé.

Cependant, les groupes bancaires traditionnels résistent fermement. Ils soutiennent que les stablecoins générant des rendements entrent en concurrence directe avec les dépôts bancaires, menaçant leur base de dépôts. Certaines propositions au Sénat limiteraient les récompenses exclusivement aux banques agréées et aux institutions de fiducie, coupant ainsi l’incitation basée sur la plateforme.

Les entreprises de cryptomonnaie et les institutions bancaires sont désormais ouvertement divisées sur ces dispositions. Alors que certaines sociétés crypto ont déjà obtenu des approbations conditionnelles pour le statut de banque de confiance nationale, la plupart des plateformes manquent de cette protection réglementaire. Pour Coinbase, perdre la possibilité d’offrir des récompenses compétitives compromettrait l’engagement des utilisateurs et obligerait à une restructuration de ses activités.

Ce qui est en jeu

Le retrait potentiel de Coinbase pourrait fracturer le fragile consensus bipartite autour du projet de loi CLARITY. Ce texte représente le cadre le plus complet pour les actifs numériques que les États-Unis aient tenté d’établir, et perdre le soutien d’une plateforme réglementée majeure signale des désaccords plus profonds sur l’innovation versus la protection des consommateurs.

Le Congrès doit maintenant concilier des intérêts concurrents : les plateformes crypto veulent une flexibilité pour innover et rivaliser, les banques veulent se protéger de la concurrence non traditionnelle, et les régulateurs souhaitent des garanties systémiques. Le résultat pourrait remodeler la façon dont les échanges structurent leurs incitations et la manière dont les stablecoins fonctionnent dans le système financier américain.

Alors que les examens au Sénat commencent, le sort du projet de loi CLARITY reste incertain. Que les législateurs privilégient l’innovation ou la stabilité bancaire pourrait déterminer non seulement le modèle de revenus de Coinbase, mais aussi toute l’architecture de la finance numérique aux États-Unis.