Le déséquilibre économique de l'Irak : comment la dépendance au pétrole menace la stabilité fiscale en 2025

Les économies dépendantes du pétrole font face à une pression croissante lorsque les prix des matières premières se détériorent, et l’Irak en fournit un exemple type de cette vulnérabilité. Selon la dernière évaluation de Fitch, la situation fiscale du pays se dégrade de manière significative, avec un déficit prévu à 9,7 % du PIB en 2025 — une hausse spectaculaire par rapport à 2,7 % en 2024.

Le problème du prix du pétrole et l’effondrement des revenus

La détérioration provient principalement d’un seul facteur : la chute des revenus pétroliers face à des prix du brut plus faibles. Étant donné que le pétrole génère environ 90 % des recettes gouvernementales et représente 40 % du PIB global, les fluctuations de prix se traduisent directement par des crises fiscales. Pour ajouter à la pression sur les revenus, les dépenses publiques devraient augmenter considérablement alors que les décideurs politiques accroissent leurs dépenses en prévision des élections parlementaires, un schéma cyclique courant lors des périodes politiquement sensibles.

Financer le déficit : Banque centrale et réserves de trésorerie

L’Irak fait face à un défi de financement important alors que les déficits s’élargissent. Le rapport de Fitch indique que la majorité des nouveaux emprunts gouvernementaux passeront par la Banque centrale d’Irak via des achats indirects de titres. Le gouvernement peut également puiser dans ses réserves de trésorerie importantes — qui représentaient 17 % du PIB à la fin de 2024 — bien que ces réserves soient des ressources limitées. Sans un changement structurel dans les sources de revenus, la dépendance continue au financement de la Banque centrale risque de provoquer des pressions inflationnistes.

Perspectives à moyen terme : les déficits persisteront

Le déséquilibre fiscal ne devrait pas être temporaire. En supposant que le Brent moyen à $65 par baril, Fitch prévoit que le déficit atteindra en moyenne 8,8 % du PIB durant 2026-2027. Plus inquiétant, le ratio dette/PIB devrait grimper à 54,1 % d’ici fin 2025 et atteindre 62,5 % en 2027 — une trajectoire qui souligne l’insoutenabilité des trajectoires fiscales actuelles.

Production pétrolière : la reprise à l’horizon

Cependant, il existe un point positif potentiel. La production de pétrole a diminué de 6 % en 2024, passant à 3,8 millions de barils par jour, principalement en raison de la discipline de production de l’Opep+ visant à rééquilibrer une surproduction antérieure. Fitch anticipe une reprise, avec une croissance d’environ 6 % par an, atteignant en moyenne 4,3 millions de barils par jour entre 2025 et 2027, à mesure que les coupes volontaires de l’Opep+ se terminent et que les exportations kurdes régionales augmentent.

Parier sur l’expansion par l’investissement

L’Irak a sécurisé des partenariats stratégiques pour augmenter sa capacité de production. De grandes compagnies pétrolières internationales — notamment Chevron et ExxonMobil des États-Unis, BP du Royaume-Uni, et TotalEnergies de France ( qui a signé un accord multi-énergie de $27 milliards en 2023 ) — mobilisent des capitaux pour débloquer des réserves supplémentaires. Ces engagements à long terme témoignent de la confiance internationale dans le potentiel de production de l’Irak, bien que des risques d’exécution subsistent.

Le paradoxe des notations

Malgré la montée des pressions fiscales, des défis de gouvernance et la dépendance unique de l’Irak aux exportations de pétrole, Fitch a maintenu sa note de défaut de paiement à long terme en devises étrangères à “B-” — une décision qui reflète une évaluation mesurée de la capacité du pays à honorer ses obligations extérieures dans le temps. Cependant, les vulnérabilités structurelles restent criantes : l’économie irakienne manque de diversification, les risques politiques persistent, et les rigidités fiscales limitent les mécanismes d’ajustement.

Le défi fondamental est clair : la stabilité fiscale de l’Irak dépend presque entièrement de la dynamique des prix du pétrole et des volumes de production. Sans diversification économique significative ou discipline dans les dépenses, la croissance du PIB pourrait avoir du mal à absorber la hausse des niveaux d’endettement.