Le rally INR/USD signale une force technique malgré les vents contraires macroéconomiques face aux sorties FII

Rupie indienne a connu une reprise notable face au dollar américain, avec la paire INR/USD en hausse de plus de 1 % pour approcher les niveaux de 90,00, après avoir reculé de son pic précédent de 91,56. Ce rallye reflète des efforts délibérés de stabilisation de la Réserve fédérale indienne par le biais d’interventions stratégiques sur les marchés au comptant et NDF, avec des institutions bancaires publiques activement approvisionnées en dollars américains pour soutenir la stabilité de la monnaie locale. La reprise intervient dans un contexte de fuite de capitaux persistante, puisque les investisseurs institutionnels étrangers ont maintenu des positions de vente nette tout au long de la majeure partie de 2024, avec en décembre seul une réduction de portefeuille d’environ 23 455,75 crore Rs — équivalent à 12 millions de roupies indiennes en termes d’ajustements de valorisation relatifs.

La faiblesse de la monnaie enracinée dans des défis structurels à plusieurs niveaux

La performance de la roupie indienne cette année présente un tableau préoccupant pour les décideurs politiques. En baisse d’environ 6,45 % depuis le début de l’année, elle s’est révélée être la devise asiatique la plus faible face au dollar américain. Plusieurs vents contraires convergent pour exercer une pression sur la roupie : l’absence d’accord commercial entre les États-Unis et l’Inde a perturbé les flux de capitaux normaux, tout en stimulant simultanément la demande d’importation chez les entreprises indiennes cherchant à sécuriser des approvisionnements en dollars avant la mise en œuvre éventuelle de tarifs douaniers.

La fuite de capitaux reste particulièrement aiguë, avec les FII agissant comme vendeurs nets dans sept des onze premiers mois de l’année. Ce schéma de rachat soutenu reflète un repositionnement des investisseurs, qui se détournent des actions indiennes, un processus exacerbé par l’incertitude entourant les négociations commerciales bilatérales. Chaque mois de sorties intensifie la demande de dollars chez les importateurs tentant de régler leurs dettes, créant une pression supplémentaire à la dépréciation de la roupie indépendamment des actions de la RBI.

La réponse mesurée de la RBI et ses perspectives politiques

Le gouverneur Sanjay Malhotra a indiqué la détermination de la banque centrale à soutenir la monnaie tout en maintenant ses objectifs macroéconomiques plus larges. Lors de communications récentes avec le Financial Times, il a indiqué que les taux d’intérêt « resteront faibles plus longtemps », suggérant que la RBI privilégie le soutien à la croissance plutôt qu’un resserrement monétaire agressif malgré la pression sur la devise.

Notamment, Malhotra a reconnu que les données récentes du PIB ont surpris les décideurs, incitant la RBI à renforcer ses cadres de prévision. Son évaluation indique qu’une résolution commerciale potentielle entre les États-Unis et l’Inde pourrait apporter jusqu’à 0,5 % de hausse à la croissance globale du PIB, suggérant que la stabilité de la monnaie et la normalisation du commerce sont des défis interconnectés nécessitant une résolution coordonnée.

La force du dollar américain reflète la volatilité des données économiques

Le dollar américain a repris du terrain après une pause temporaire, l’indice du dollar (DXY) étant en hausse de 0,17 %, proche de 98,40 mercredi. Ce rebond fait suite à la faiblesse de mardi, lorsque l’indice a testé ses plus bas de huit semaines autour de 98,00, démontrant la sensibilité des flux de dollars aux publications économiques américaines.

Les données récentes du marché du travail présentent un tableau mitigé : les chiffres combinés des Non-farm Payrolls d’octobre et novembre ont montré un taux de chômage en hausse à 4,6 %, atteignant son plus haut niveau depuis septembre 2021. Alors que l’économie a perdu 105 000 emplois en octobre avant d’en ajouter 64 000 en novembre, les acteurs du marché reconnaissent que la fermeture du gouvernement a biaisé ces chiffres, limitant leurs implications pour la politique de la Fed.

Les indicateurs économiques plus larges se sont également assouplis. La croissance des ventes au détail d’octobre a stagné en glissement mensuel, manquant de peu les attentes d’une hausse de 0,1 %, tandis que les données PMI préliminaires de décembre ont révélé une baisse de l’indice composite à 53,0 contre 54,2 en novembre. La croissance de l’activité du secteur privé s’est modérée à un rythme mesuré malgré une certaine résilience.

Cependant, les stratégistes en investissement restent sceptiques quant à la capacité de ces données à modifier la trajectoire de la Fed. Les données CME FedWatch indiquent que les marchés intègrent une probabilité minimale de baisse des taux lors de la réunion de politique de janvier 2026. La publication de l’indice des prix à la consommation de novembre jeudi prochain fournira un contexte crucial pour la dynamique de l’inflation en vue de 2025.

Panorama technique : consolidation INR/USD avec zones de support définies

D’un point de vue technique, la paire INR/USD se négocie actuellement près de 90,5370, conservant une position au-dessus de la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 20 jours située à 90,1278. Cette configuration maintient un biais constructif, bien que la dynamique ait ralenti par rapport à ses extrêmes récents. L’indice de force relative (RSI) (RSI) affiche désormais 59,23, au-dessus de la ligne médiane neutre à 50, indiquant un momentum positif résiduel après un dénouement de la zone de surachat au-dessus de 70.

La EMA ascendante à 20 jours continue de fournir un support dynamique, et tant que la paire reste au-dessus de cette moyenne mobile, la configuration technique favorise des niveaux plus élevés. Un risque de correction existe, avec une zone de support définie entre 89,9556 et 89,8364. Une clôture quotidienne en dessous de ce cluster signalerait une tendance de consolidation, tandis que des offres soutenues au-dessus de ces niveaux suggéreraient une possibilité d’appréciation supplémentaire.

Comprendre la dynamique des devises et les moteurs macroéconomiques

La sensibilité de la roupie indienne aux facteurs externes reste prononcée. La dépendance structurelle du pays à l’égard du pétrole brut importé signifie que les prix de l’énergie influencent directement la dynamique du FX, tandis que la domination du dollar américain dans le commerce international crée une tendance intrinsèque à la dépréciation lorsque la demande d’importation s’accélère. Les flux d’investissement étranger — comprenant à la fois l’investissement direct étranger (IDE) et l’investissement institutionnel étranger (FII) — servent d’ancrages essentiels pour la valorisation.

La capacité d’intervention de la RBI et sa politique de taux d’intérêt constituent des leviers politiques. Des taux d’intérêt plus élevés renforcent généralement la roupie par le biais d’un attrait accru pour le carry trade, alors que les investisseurs internationaux recherchent des rendements réels positifs (taux nominaux moins l’inflation). La RBI vise un taux d’inflation de 4 %, utilisant principalement les ajustements de taux comme levier.

Les fondamentaux macroéconomiques qui façonnent la trajectoire à long terme de la roupie incluent les taux de croissance du PIB, la dynamique de la balance commerciale et la performance relative de l’inflation par rapport aux économies partenaires. Une croissance économique plus forte attire généralement les capitaux étrangers, augmentant la demande pour la roupie. À l’inverse, une inflation nettement plus élevée que celle des partenaires commerciaux réduit la compétitivité, exerçant une pression à la dépréciation à mesure que les volumes d’exportation diminuent et que la demande d’importation augmente. L’interaction entre la dynamique de l’inflation et les réponses de la RBI crée des boucles de rétroaction complexes, où une inflation plus élevée peut justifier un resserrement de la politique — soutenant finalement la monnaie par l’effet d’appréciation des taux d’intérêt — ou accélérer la dépréciation si la compétitivité sous-jacente se détériore.