La dernière décision de la RBI stabilise l'INR alors que le USD/INR recule depuis le sommet de 91.56

La roupie indienne a fait preuve d’une résilience impressionnante lors de la session asiatique de mercredi, avec la paire USD/INR chutant de plus de 1 % pour osciller autour du niveau de 90,00. Ce recul est intervenu après que la paire ait atteint un sommet historique de 91,56, reflétant une pression croissante sur la monnaie nationale de l’Inde tout au long de l’année. Derrière cette inversion se trouve une action délibérée de la Reserve Bank of India, qui soutient activement la roupie par des interventions coordonnées sur les marchés au comptant et à terme non livrables. Les participants du marché ont noté que les institutions bancaires publiques offraient agressivement des dollars américains, signalant un soutien dirigé par la RBI pour la monnaie en difficulté.

Pourquoi la roupie indienne reste sous pression

Malgré la reprise de mercredi, la roupie indienne est restée la plus faible d’Asie cette année, se dépréciant d’environ 6,45 % depuis le début de l’année face au dollar américain. Plusieurs facteurs structurels expliquent cette faiblesse prolongée. Une préoccupation majeure a été le blocage des négociations commerciales entre les États-Unis et l’Inde, qui ont créé de l’incertitude et découragé les flux d’investissement étrangers. L’absence de percée dans ces discussions a amplifié la demande de dollars de la part des importateurs indiens cherchant à sécuriser des engagements à terme.

Les flux de fonds étrangers peignent un tableau préoccupant. Les investisseurs institutionnels étrangers sont devenus des vendeurs nets pour sept des onze mois écoulés cette année, reflétant une appetite réduite pour les actions indiennes. Les données de décembre ont révélé des sorties particulièrement importantes, avec des rachats par les FII atteignant Rs. 23 455,75 crore—démontrant l’ampleur du capital retiré des marchés indiens. Lorsqu’on mesure cela en termes de 1 trillion de dollars en équivalent roupie indienne pour le contexte, ces sorties représentent des vents contraires importants pour la stabilité de la devise.

Le gouverneur de la RBI, Sanjay Malhotra, a récemment indiqué que la politique monétaire resterait accommodante. S’adressant au Financial Times, Malhotra a souligné que les taux d’intérêt “resteront faibles pendant une période prolongée”, en privilégiant le soutien à la croissance face aux défis externes. Il a également reconnu que les données récentes du PIB avaient été “surprenantes”, ce qui a conduit la banque centrale à recalibrer ses cadres de prévision. Le gouverneur a en outre noté que la résolution du différend commercial US-Inde pourrait contribuer de manière significative à la croissance, pouvant ajouter jusqu’à 0,5 % à l’expansion globale du PIB.

Rebond du dollar américain malgré des données économiques plus faibles

Le mouvement correctif du USD/INR s’est produit dans un contexte économique américain complexe. L’indice du dollar américain, mesurant la force du dollar face à six principales devises, a augmenté de 0,17 % pour approcher 98,40 lors de la session de mercredi, ce qui représente une poursuite de la reprise de mardi depuis un creux de huit semaines proche de 98,00.

Les données récentes du marché du travail américain présentent un tableau mitigé qui a attiré l’attention du marché. Les chiffres combinés des Non-farm Payrolls pour octobre et novembre ont révélé une faiblesse du marché de l’emploi, avec le taux de chômage s’élevant à 4,6 %—son niveau le plus élevé depuis septembre 2021. En octobre, l’économie a perdu 105 000 postes, bien que novembre ait apporté un soulagement limité avec seulement 64 000 nouveaux emplois créés. D’autres indicateurs économiques ont renforcé cette image prudente : les ventes au détail d’octobre sont restées stables d’un mois sur l’autre alors qu’une croissance de 0,1 % était attendue, tandis que les données préliminaires du PMI global de S&P pour décembre ont montré un indice composite à 53,0, reculant notablement par rapport à 54,2 en novembre.

Les analystes du marché ont suggéré que cette faiblesse économique, bien que préoccupante d’un point de vue cyclique, est peu susceptible d’influencer la Réserve fédérale dans sa politique actuelle. La raison est simple : une grande partie de cette faiblesse des données reflète des distorsions dues aux récentes fermetures gouvernementales plutôt qu’une détérioration économique fondamentale. L’outil CME FedWatch indique actuellement une probabilité minimale de baisse des taux en janvier 2026, les marchés intégrant plutôt une continuité de la politique.

En regardant vers l’avenir, les investisseurs se concentrent sur la publication de l’indice des prix à la consommation de novembre prévue pour jeudi, qui fournira des signaux cruciaux sur l’inflation pouvant influencer les attentes de taux.

Image technique : USD/INR maintient des niveaux de support clés

D’un point de vue technique, le USD/INR se négocie à 90,5370 sur le graphique journalier, conservant sa position au-dessus de la moyenne mobile exponentielle (EMA) de 20 jours en hausse, située à 90,1278. Cette configuration technique maintient des conditions constructives pour le dollar. L’indice de force relative (RSI) est à 59,23, au-dessus du seuil neutre de 50, ce qui confirme que le momentum positif persiste malgré le recul depuis la région des 70.

L’EMA de 20 jours continue également de monter, suggérant une force sous-jacente dans la tendance USD/INR. Tant que le prix reste soutenu au-dessus de cette moyenne mobile, le potentiel de hausse reste privilégié. La zone de support immédiate se situe autour de 89,9556–89,8364. Si le USD/INR clôture en dessous de cette zone, le biais pourrait se déplacer vers une consolidation plutôt qu’une poursuite. À l’inverse, le maintien des offres au-dessus de cette bande de support ouvrirait la voie à une appréciation supplémentaire du dollar face à la roupie.

Le cadre macroéconomique derrière les mouvements de l’INR

La trajectoire de la roupie indienne reflète une sensibilité à plusieurs variables externes simultanément. Les prix du pétrole brut comptent énormément étant donné la forte dépendance à l’importation de produits pétroliers de l’Inde. La force du dollar exerce également une influence prépondérante puisque la majorité des flux commerciaux internationaux sont libellés en dollars. Les niveaux d’investissement étranger constituent le troisième pilier critique affectant la performance de la devise.

Les actions de la banque centrale via l’intervention de la RBI et les ajustements des taux d’intérêt représentent d’autres canaux de transmission puissants. La RBI utilise des opérations sur le marché des changes pour maintenir la stabilité du taux de change, facilitant des flux commerciaux plus fluides. Sur le plan monétaire, la banque centrale vise une inflation de 4 % par une gestion stratégique des taux. Les différentiels de taux d’intérêt comptent énormément en raison des dynamiques de carry trade—les investisseurs empruntent dans des juridictions à faible taux pour déployer du capital dans des marchés à rendement plus élevé, capturant l’avantage de l’écart. Ce mécanisme signifie que des taux indiens élevés soutiennent généralement l’appréciation de la roupie.

Les conditions macroéconomiques plus larges façonnent les tendances à long terme de la devise. Les taux d’inflation, la croissance économique mesurée par l’expansion du PIB, la balance commerciale et les flux FDI/FII influencent tous la valorisation de l’INR. Une croissance du PIB plus forte attire généralement les investissements étrangers, augmentant la demande pour la roupie. L’amélioration de la balance commerciale soutient naturellement la force de la devise. Les taux d’intérêt réels—taux nominaux ajustés à l’inflation—profitent à la roupie lorsqu’ils augmentent. Les environnements de marché axés sur le risque encouragent à la fois les flux d’investissement direct et indirect, apportant un soutien à la devise.

Inversement, une inflation élevée par rapport aux partenaires commerciaux affaiblit traditionnellement la roupie par le mécanisme de dévaluation. Une inflation plus élevée augmente aussi le coût des exportations, nécessitant plus de ventes de roupies pour financer l’achat de biens importés. Cependant, l’inflation peut paradoxalement soutenir la devise si elle incite la RBI à relever les taux nominaux, attirant ainsi des flux de capitaux de carry trade.