Le trading de lavage et l'illiquidité gonflent les valorisations des cryptomonnaies

Source : CryptoNewsNet Titre original : Le wash trading et l’illiquidité gonflent les valorisations crypto | Opinion Lien original : Alors que les politiciens, les institutions financières traditionnelles et les investisseurs de Wall Street se montrent de plus en plus favorables à la crypto, la dynamique du marché de l’industrie nécessite une surveillance accrue après des années d’opération dans leur propre niche obscure.

Résumé

• Le prix des cryptomonnaies est un signal dangereusement mauvais : une liquidité faible, le wash trading et la coordination entre initiés fabriquent systématiquement une demande fictive, transformant les graphiques en outils de marketing plutôt qu’en reflets d’une utilité ou d’une valeur réelle.
• Sans forces stabilisatrices, la spéculation remplace la valorisation : contrairement aux actions, les tokens manquent de fondamentaux et d’arbitrage institutionnel, si bien que des moteurs de momentum propulsent les prix à l’extrême, induisent en erreur les investisseurs et déforment le comportement des développeurs et des utilisateurs.
• Cette dynamique bloque l’adoption grand public : la manipulation érode la confiance, pénalise les nouveaux entrants et empêche la crypto de devenir une infrastructure crédible — jusqu’à ce que la liquidité, la régulation ou de nouveaux mécanismes ancrent les prix dans la réalité.

L’illusion du prix comme signal de marché

Les prix des tokens crypto sont fortement influencés par le momentum, et les traders crypto sont obsédés par les graphiques de prix, s’y fiant largement pour prendre leurs décisions de trading. Une hausse soudaine du prix est généralement perçue comme un signal clé du marché : le protocole doit gagner du terrain, le réseau doit croître, et le token doit avoir une utilité et une valeur intrinsèque.

Mais cette raccourci mental a des conséquences dangereuses. En réalité, les opérateurs savent comment manipuler le système pour rendre leur graphique de prix attractif. La plupart des tokens crypto sont peu échangés, et leurs prix peuvent être facilement influencés par de petites poches de demande. La manipulation du marché est répandue, les pratiques de market-making trompeuses sont courantes, et le wash trading coordonné est rampant.

Alors que la crypto s’oriente vers le grand public, il est important de reconnaître que le prix d’un token n’est pas un proxy de sa valeur. Sur un marché illiquide et spéculatif, l’action de prix à court terme peut créer l’illusion d’une utilité croissante, déclenchant des boucles de rétroaction qui déforment les valorisations, induisent en erreur les investisseurs et déstabilisent les réseaux.

Si les actifs numériques doivent évoluer vers une infrastructure investissable et productive, nous devons confronter la façon dont les lacunes de liquidité alimentent ces distorsions et cesser de confondre volatilité et valeur.

La valorisation des actifs numériques est intrinsèquement difficile

Contrairement aux actions, la plupart des tokens ne disposent pas d’ancres de valorisation comme les bénéfices, le flux de trésorerie ou les rendements de dividendes. Il n’existe pas de ratio cours/bénéfice à référencer. Aucun modèle de flux de trésorerie actualisés pour trianguler. En conséquence, le prix devient le signal par défaut, qu’il soit basé ou non sur la réalité. Cela crée une vulnérabilité structurelle dans la perception et la tarification des actifs numériques.

Même sur les marchés traditionnels, les prix des actifs peuvent s’écarter des fondamentaux. Mais dans la crypto, le décalage est exacerbé par l’absence de forces stabilisatrices, la faible transparence, la régulation minimale et la faible liquidité.

Prenons l’exemple de Mantra et de son token OM, qui en mars 2025 semblait avoir de solides fondamentaux et une activité de trading étendue. Pour la plupart des traders, le token semblait être un investissement attractif. Mais dans l’ombre, des membres de l’équipe Mantra auraient coordonné avec des market makers et des insiders communautaires pour simuler une activité de trading fictive en utilisant une technique connue sous le nom de “wash trading”. Les tokens OM étaient échangés entre insiders, créant l’illusion d’une demande robuste et d’une liquidité profonde. Cette pratique a délibérément façonné les métriques sur lesquelles les analystes et investisseurs se basent : en apparence, le token semblait faire partie du top 25 en capitalisation, mais en réalité, moins de 1 % de l’offre était réellement échangée.

Une fois ce volume de trading artificiel gonflé le prix et attiré des investisseurs extérieurs, les insiders ont commencé à décharger leurs positions. En 90 minutes, le token a chuté de 90 %. Ceux derrière le stratagème sont repartis avec des profits, tandis que les investisseurs particuliers se retrouvaient avec des tokens presque sans valeur.

Ce type d’événements est répandu dans la crypto et freine l’accès à un plus large éventail d’investisseurs. Qui veut entrer dans de telles eaux trompeuses ?

Comment l’illiquidité et l’absence de forces stabilisatrices déforment la perception du prix

Sur les marchés traditionnels, la capitalisation boursière est énorme, et seules les plus grandes entreprises peuvent influencer significativement les marchés, agissant comme de facto des gardiens du prix des actifs. Ces acteurs fixent des normes de valorisation en utilisant des fondamentaux comme le ratio P/E, le flux de trésorerie libre ou la croissance du chiffre d’affaires.

Leur présence apporte stabilité et ancre les marchés dans la réalité. Si le ratio P/E d’une action devient trop élevé, les investisseurs s’attendent à ce que les grands fonds commencent à réduire leurs positions, et donc à réduire les leurs. Les valorisations convergent vers les repères fixés par ceux qui ont le plus de pouvoir de marché. Et que ce soit par prophétie auto-réalisatrice ou analyse éclairée, ces institutions ont historiquement maintenu les valorisations sous contrôle et orienté le sentiment des investisseurs particuliers dans une direction rationnelle.

Les marchés crypto, en revanche, manquent de cette force stabilisatrice. À la place, ce sont les traders particuliers qui dominent, souvent en poursuivant le momentum sans aucune base dans la réalité. Ils n’arbitrent pas vers une valeur équitable, ils spéculent simplement sur ce qui va arriver ensuite. L’absence de discipline institutionnelle crée un terrain propice à la manipulation. Sans cadre d’évaluation partagé et avec une faible liquidité, il est facile de fabriquer des signaux de prix trompeurs et de berner des investisseurs entraînés à lire les graphiques comme un reflet fidèle de la performance d’une entreprise.

Les marchés crypto sont souvent extrêmement illiquides, alimentant encore plus la dysfonction. En dehors des tokens de premier plan — Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), etc — la majorité des marchés de tokens sont très peu liquides, et même une activité modérée d’achat (ou de vente) peut faire bouger les prix de façon spectaculaire.

Dans un marché où le prix est le seul proxy de la valeur, les investisseurs interprètent souvent à tort des achats manipulés comme des signes authentiques que le projet a du potentiel (“sinon, pourquoi sa valeur monterait-elle autant?”). Un token s’apprécie ; les traders interprètent ce mouvement comme un signe d’utilité croissante ; et de nouveaux investisseurs entrent en masse, renforçant la tendance. L’achat lui-même stimule l’appréciation du prix, ce qui justifie une nouvelle hausse, créant une boucle maniaque et poussant les valorisations à des niveaux absurdes.

Dans un marché déconnecté de la réalité, tout le monde perd

Alors que la crypto frôle le précipice de l’adoption grand public, il reste incertain si le public investisseur entrera dans un marché stable et pragmatique ou dans un chaos alimenté par la hype et le trading d’initiés. L’industrie a grandement besoin de forces stabilisatrices, qu’il s’agisse de acteurs aux poches profondes suivant une thèse d’investissement prévisible, de garde-fous réglementaires ou d’une nouvelle solution native à la crypto.

La position actuelle de l’industrie : courtiser activement des investissements extérieurs tout en punissant violemment les investisseurs externes semble totalement insoutenable.

Les nouveaux entrants dans la crypto finissent par faire des paris basés sur des signaux mal compris. Les développeurs crypto interprètent à tort les pics de prix comme des preuves d’un ajustement produit-marché (“les investisseurs doivent réagir à notre dernière fonctionnalité !”), ce qui déraille le développement. Et les utilisateurs utilitaires doivent naviguer dans des prix de tokens volatils, ce qui peut compromettre la véritable utilisabilité de l’actif pour les paiements.

Après une année exceptionnelle de victoires réglementaires, de valorisations en hausse et de flux de capitaux en forte augmentation, l’industrie crypto est en plein essor… mais avant de réaliser son plein potentiel, elle devra redescendre à la réalité.