Lorsque les valorisations du marché atteignent des extrêmes historiques : pourquoi la hausse des actions la plus coûteuse pourrait être différente cette fois

Les marchés boursiers américains sont actuellement évalués à des niveaux que l’on n’avait pas vus depuis l’apogée des bulles spéculatives, marquant un moment marquant dans l’histoire financière. Le NASDAQ Composite a augmenté de plus de 40 % depuis début avril, poursuivant une longue période de hausse alimentée par les avancées dans l’infrastructure cloud et les applications d’intelligence artificielle. Cette poussée a porté les prix globaux du marché à des niveaux qui rivalisent ou dépassent ceux de l’époque pré-1929, avant la Grande Dépression, et de la bulle technologique de 1999.

Comprendre la pression de valorisation

Lorsque les marchés atteignent des multiples cours/bénéfices aussi élevés, les schémas historiques suggèrent qu’il faut faire preuve de prudence. Les marchés boursiers les plus chers ont tendance à précéder des périodes de correction ou de déclin prolongé. Le NASDAQ a chuté pendant trois années consécutives après son pic de 2000, perdant finalement 78 % de sa valeur. La Grande Dépression a également suivi une période d’expansion extrême du marché. La question d’aujourd’hui reste urgente : construisons-nous un autre sommet spéculatif, ou des changements fondamentaux dans l’économie justifient-ils ces valorisations premiums ?

Le facteur de concentration technologique

Une distinction clé par rapport aux bulles passées réside dans la composition des gains. Les valorisations les plus élevées sont en grande partie alimentées par un groupe concentré de géants de la technologie—Nvidia, Microsoft et Apple en tête. Ces entreprises ont largement surpassé les actions de petites capitalisations et celles axées sur la valeur, et leur force relative par rapport à l’indice S&P 500 est particulièrement marquée par rapport à la fin des années 1990.

Les actions dites des “Magnifiques Sept” représentent désormais des poids record dans les principaux indices, amplifiant le risque de concentration. Cependant, contrairement à de nombreux favoris de l’ère Dot-Com qui étaient purement motivés par la narration, ces entreprises ont démontré une croissance exponentielle des bénéfices. La performance de Nvidia, par exemple, repose sur de véritables réalisations opérationnelles plutôt que sur une simple frénésie spéculative, ce qui suggère que le segment le plus cher du marché boursier pourrait avoir des bases plus solides que les cycles précédents.

La question centrale

Savoir si les niveaux actuels signalent un excès insoutenable ou une réévaluation rationnelle d’une économie axée sur la technologie reste contesté parmi les participants au marché.