Les raisons pour lesquelles MicroStrategy, le « visage » du marché du Bitcoin, a perdu la confiance

Bienvenue dans le flash d’information matinal du marché américain des crypto-actifs — la rubrique pour lire en une seule fois les nouvelles les plus importantes du secteur aujourd’hui. Nous avons sélectionné des contenus qui valent la peine d’être parcourus, un café à la main. La prime liée à Bitcoin de MicroStrategy, autrefois symbole de confiance pour les investisseurs institutionnels, semblait solidement établie. Mais aujourd’hui, cette base solide est en train de se fissurer.

La prime de MicroStrategy, un indicateur en passe de changer de cap

Longtemps considérée comme l’“élève modèle” du marché pour ses investissements en Bitcoin, MicroStrategy voyait la différence de valeur entre son cours boursier et la valeur de ses actifs en Bitcoin (la prime) comme un symbole fort. Cette prime a finalement disparu. Après environ 5 mois de pression depuis la mi-mai — un tournant historique a été atteint.

Des chiffres étonnants sont devenus réalité. La capitalisation boursière de MicroStrategy (actuellement 64,54 milliards de dollars) est tombée en dessous de la valeur estimée de ses actifs en Bitcoin (66,15 milliards de dollars). C’est la première fois qu’une entreprise parmi les plus grandes détentrices de Bitcoin au monde voit cette inversion.

Pourquoi cela — les limites du modèle de financement par dette convertible

Le secret derrière la construction de l’empire Bitcoin de MicroStrategy réside dans sa stratégie unique d’émission d’obligations convertibles. Grâce à cette méthode, elle a pu lever des fonds tout en évitant la dilution des actionnaires existants, et accumuler des Bitcoin.

Mais le vent a tourné. La société détient 641 692 BTC à un coût moyen de 74 085 dollars par unité, avec une plus-value latente d’environ 39,10 % à un prix actuel d’environ 102 918 dollars. Pourtant, les acheteurs d’obligations convertibles adoptent une posture plus prudente.

Depuis février 2025, MicroStrategy n’a pas émis de nouvelles obligations convertibles. Elle privilégie plutôt la conversion en actions privilégiées (série STR). Ces actions privilégiées offrent des taux d’intérêt relativement élevés — un signe que le marché exige des incitations plus fortes pour investir.

La prise de profits massive des détenteurs à long terme secoue la structure du marché

Une autre facette révélée par l’analyse on-chain témoigne de la tension actuelle. Les détenteurs à long terme de Bitcoin (LTH) accélèrent leurs prises de profits autour de 100 000 dollars.

Selon un rapport de Glassnode, la réduction rapide de l’offre de LTH et la forte inversion de leur position nette indiquent une accélération de la redistribution par les investisseurs expérimentés. Le vice-président de la recherche chez Fidelity Digital Assets a également évoqué cette tendance, soulignant que la stagnation récente des prix épuise la psychologie des détenteurs expérimentés.

Le PDG de MicroStrategy, face à un tournant décisif

Pour Michael Saylor et MicroStrategy, cette étape constitue une véritable épreuve. Les profits latents restent solides, mais les options de financement se réduisent, et le climat psychologique du marché se refroidit.

Alors que le marché obligataire reste frileux et que les détenteurs à long terme prennent leurs bénéfices, la capacité de la société à poursuivre sa stratégie d’accumulation dépend peut-être de la capacité du Bitcoin à entrer dans une nouvelle phase haussière avant 2026.

Aperçu du marché en pré-ouverture

Source : Google Finance