Comprendre la liquidité : la différence entre les preneurs de marché et les teneurs de marché

Chaque plateforme de trading fonctionnelle repose sur deux types de participants complémentaires : ceux qui injectent de la liquidité et ceux qui en extraient. La distinction entre ces rôles façonne tout, de la découverte des prix aux coûts de transaction. Analysons comment fonctionnent la dynamique du market maker vs market taker et pourquoi cela importe pour la santé de la plateforme.

La mécanique de base : qui fait quoi ?

Un market taker passe une commande qui s'exécute immédiatement au meilleur prix disponible actuellement dans le carnet d'ordres. Lorsque vous souhaitez acheter du Bitcoin immédiatement au prix du marché, vous prenez la liquidité qu’un autre participant a déjà fournie. Cette exécution instantanée a un coût — les takers paient des frais plus élevés car ils consomment des ordres existants plutôt que d’attendre une correspondance.

Un market maker, en revanche, soumet des ordres d’achat ou de vente à des prix différents du taux actuel du marché et attend simplement. Ces ordres en attente restent dans le carnet, espérant être matchés par de futurs market takers. Les makers perçoivent des frais plus faibles en récompense de leur patience et pour avoir fourni la liquidité qui maintient le marché en fonctionnement.

La relation est symbiotique. Sans makers, les takers n’auraient rien à acheter ou vendre. Sans takers, les makers n’auraient nulle part où déployer leur capital. Ensemble, ils créent la profondeur du marché — le volume d’ordres disponible à différents niveaux de prix — ce qui impacte directement l’écart entre l’offre et la demande (spread bid-ask).

Pourquoi cela importe : le parallèle avec le marché fermier

Imaginez un marché fermier où les vendeurs sont les market makers et les clients sont les market takers. Chaque vendeur approvisionne son stand en produits à un prix choisi — par exemple, vendre des pommes à 2 $ mais être prêt à les acheter à 1 $. Cela crée un spread et encourage la concurrence entre vendeurs, réduisant les prix à mesure qu’ils se disputent les clients.

Maintenant, un client arrive pour vendre un sac de pommes. Il ne négocie pas — il accepte simplement la meilleure offre d’un vendeur prêt à acheter. Ce client agit comme un market taker, retirant des pommes de l’offre disponible et pouvant faire monter les prix.

Un autre client cherche des bonnes affaires, souhaitant acheter deux sacs au prix le plus bas. Il achètera d’abord les pommes les plus compétitives, puis passera au vendeur suivant si nécessaire. Si la demande dépasse l’offre, les prix montent et les options diminuent.

Ce même dynamisme se joue sur les échanges. Si vous n’aviez qu’un ou deux market makers fournissant un total de cent ordres, mais que des milliers de traders veulent exécuter des transactions, le système s’effondrerait sous la demande. La liquidité disparaîtrait, les spreads s’élargiraient, et les prix deviendraient injustes. La plateforme deviendrait inutilisable.

Sur la blockchain : comment les échanges orchestrent cela

Les plateformes modernes comme dYdX utilisent un carnet d’ordres et un moteur de correspondance automatique pour associer makers et takers sans friction. Lorsque vous placez un ordre maker, il apparaît dans le carnet d’ordres public où les takers peuvent le voir. Lorsqu’un ordre taker arrive, le système le match contre les ordres maker disponibles, exécute la transaction, et met à jour les prix en temps réel.

Les plateformes encouragent activement les market makers par des incitations tarifaires. En facturant des frais plus faibles (ou même des remises) aux makers, les échanges récompensent la fourniture de liquidité. Les takers, en tant qu’extracteurs de liquidité, paient des frais plus élevés — un modèle simple qui aligne les incitations avec la santé du marché.

Le résultat ? Des spreads bid-ask plus serrés, une exécution plus rapide, des prix plus justes, et une expérience plus attractive pour tous les participants. Ce cycle vertueux bénéficie à l’ensemble de l’écosystème.

Structures de frais : récompenser les makers, facturer les takers

Sur la plupart des échanges, les frais pour les makers sont nettement plus faibles que ceux pour les takers — parfois même négatifs (remises). Cette structure reconnaît que les makers accomplissent un travail essentiel : ils restent en attente, risquant que les prix évoluent contre eux, tout cela pour fournir la liquidité dont les takers ont besoin.

Les grilles tarifaires sont souvent déclinées en niveaux selon le volume de trading mensuel. Les traders à fort volume débloquent de meilleurs tarifs. Certaines plateformes récompensent aussi certains acteurs, comme les détenteurs de tokens ou de NFT, qui peuvent bénéficier de remises supplémentaires, créant un avantage pour ceux qui s’engagent le plus dans l’écosystème. Les détails varient selon l’échange, mais le principe reste : inciter les makers, facturer équitablement les takers.

La conclusion

Les market makers et market takers sont le yin et le yang de toute plateforme d’échange. Les makers fournissent la profondeur et la liquidité à leurs propres frais ; les takers en extraient instantanément à un coût supérieur. Aucun ne peut prospérer sans l’autre. Les plateformes qui réussissent sont celles qui maintiennent cet équilibre en bonne santé — en utilisant des structures de frais, des récompenses de volume, et des incitations à la participation pour que suffisamment de makers restent engagés, que les spreads restent serrés, et que le marché reste profond et équitable pour tous.