Dialogue avec Michael Saylor : Bitcoin remporte une victoire fondamentale, Strategy doit se lancer dans le crédit numérique

null

Source : What Bitcoin Did

Traduction : Felix, PANews

Récemment, le fondateur et président exécutif de Strategy, Michael Saylor, a été invité dans le podcast What Bitcoin Did, où il a mené un dialogue approfondi avec l’animateur Danny Knowles.

Lors de l’interview, Saylor a souligné que la véritable victoire du Bitcoin ne réside pas dans la tendance des prix à court terme, mais dans des percées fondamentales historiques, allant de la reprise de l’assurance, à l’adoption de la comptabilité en juste valeur, jusqu’à l’acceptation totale par le système bancaire de crédit. Par ailleurs, il a partagé la vision ambitieuse de Strategy de construire une « crédite numérique » et a répondu aux doutes extérieurs concernant la société DAT. Voici l’essentiel du contenu.

Les fondamentaux connaissent plusieurs percées, l’adoption au niveau institutionnel étant la plus grande avancée

Danny : Le Bitcoin a 17 ans, et l’année dernière a été un peu décevante pour lui, ce qui n’était pas ce que j’avais prévu, tout comme pour les entreprises émettant des produits liés au Bitcoin, surtout au second semestre, qui a été vraiment difficile. Prévois-tu que 2025 sera ainsi ?

Saylor : Je ne pense pas que ce soit une année décevante. La seule déception concerne le prix à la fin de l’année. En réalité, au cours de la première semaine du dernier trimestre (octobre), le Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique. La mémoire de toute la communauté est très courte, on ne parle que des événements des cinq derniers jours. En 2024, environ 30 à 60 entreprises détiennent du Bitcoin dans leur bilan, et d’ici la fin 2025, ce chiffre atteindra environ 200. Donc, à mon avis, les fondamentaux semblent assez bons. Le Bitcoin a atteint un nouveau sommet, avec 100 nouvelles entreprises détenant du Bitcoin dans leur bilan.

Si l’on énumère tout ce qui s’est passé en 2025, on constate que nous avons atteint des niveaux historiques records.

Premièrement, 2025 a permis la reprise de l’assurance. En 2020, lors de l’achat de Bitcoin, les compagnies d’assurance ont résilié notre couverture. Nous avons perdu la protection d’assurance. Pendant quatre ans, j’ai dû assurer la société. La société possédait parfois 20, 30, 40 milliards de dollars d’actifs, mais ne pouvait pas acheter une police d’assurance de 40 millions de dollars. Si je n’avais pas utilisé mes propres actifs personnels pour assurer la société, cette stratégie n’aurait pas existé.

En 2025, la rentabilité a été rétablie. Nous avons adopté la comptabilité en juste valeur, et la société peut enfin faire des bénéfices. Nous faisions face à la question de l’impôt minimum sur les sociétés. La question de savoir si les sociétés cotées en bourse doivent payer l’impôt sur les gains en capital non réalisé sur le Bitcoin a reçu une orientation positive du gouvernement en 2025, ce qui a permis de la résoudre. Ainsi, nous n’avons pas été impactés par l’impôt sur les gains en capital non réalisés.

Ensuite, en 2025, le Bitcoin a été officiellement reconnu par le gouvernement comme le principal et le plus grand bien numérique mondial. Par la suite, le prix du Bitcoin a atteint un sommet historique. Au début de l’année, il était impossible d’obtenir un prêt avec un Bitcoin valant un milliard de dollars comme garantie, à moins de payer une petite fraction. Mais à la fin de l’année, la majorité des grandes banques américaines ont commencé à accorder des crédits en utilisant l’IBIT comme garantie, environ un quart d’entre elles annonçant leur intention de commencer à prêter contre du BTC. Au début de 2026, JPMorgan et Morgan Stanley discutaient déjà de l’achat, de la vente et du traitement du Bitcoin.

Le ministère des Finances a également donné des directives positives concernant l’intégration des actifs cryptographiques dans le bilan des banques. Les présidents de la CFTC et de la SEC aux États-Unis soutiennent également le Bitcoin et les cryptomonnaies. De plus, la commercialisation du marché des dérivés Bitcoin sur le Chicago Mercantile Exchange (CME) a été observée. Vous avez également vu la création et le mécanisme de rachat physique, où vous pouvez échanger pour 1 million de dollars de Bitcoin contre 1 million de dollars d’IBIT, et vice versa. Échanger 1 million de dollars d’IBIT contre 1 million de dollars de Bitcoin ne génère pas d’impôt.

Ainsi, si je liste tous les éléments fondamentaux nécessaires à la commercialisation, à la mondialisation et à l’institutionnalisation des actifs, tout ce que vous souhaitez en 2025 sera réalisé. Et vous avez même été témoin d’un sommet historique, simplement sans le réaliser lors du dernier jour de l’année.

Prévoir le prix à court terme n’a aucun sens, l’industrie évolue dans la bonne direction

Danny : Tout ce que vous avez dit, d’un point de vue fondamental, est favorable au Bitcoin. Je suis tout à fait d’accord. Mais le prix actuel est inférieur à celui de l’année dernière. Je ne sais pas si c’est une prophétie auto-réalisatrice, car les gens pensent que le cycle de quatre ans est réel, et c’est pourquoi ils vendent du Bitcoin. Je pense que le cycle de quatre ans est terminé. Que pensez-vous qu’il se passera en 2026 ?

Saylor : Je pense qu’il est vain de tenter de prévoir la tendance du marché sur 100 jours. Comme je l’ai dit, il y a 95 jours, le Bitcoin a atteint un nouveau sommet, et vous vous plaignez des fluctuations de prix. Se concentrer sur des événements à court terme est une erreur, la philosophie centrale du Bitcoin étant d’avoir une préférence temporelle plus faible.

En regardant l’histoire de toutes les idéologies depuis dix mille ans, ceux qui s’efforcent de faire quelque chose ont besoin de dix ans. Au passage, beaucoup de gens ont passé dix ans à faire quelque chose, sans réussir, puis ont mis dix ou vingt ans de plus pour réussir finalement. Si votre objectif est de commercialiser le Bitcoin, il ne faut pas analyser ou évaluer votre succès à une fréquence de 10 semaines ou 10 mois. Quel intérêt à prévoir le prix en 2026 ?

Si vous utilisez une moyenne mobile sur quatre ans pour évaluer la performance du Bitcoin, vous verrez une tendance assez haussière. Je pense que 2026 sera une année exceptionnelle pour le Bitcoin, mais vous ne devriez pas essayer de prévoir le prix dans 90 ou 180 jours. L’industrie évolue dans la bonne direction. Ce réseau évolue dans la bonne direction, et pour ceux qui ont une vision claire, les 90 derniers jours ne sont qu’une opportunité d’acheter plus de Bitcoin.

Le Bitcoin est le capital universel à l’ère numérique, les sociétés de trésorerie sont encore loin d’être saturées

Danny : Je suis également très optimiste quant au développement du Bitcoin en 2026. Ce qui m’a un peu surpris en 2025, c’est l’émergence de tant de sociétés de trésorerie. Comment voyez-vous ces entreprises qui continuent d’utiliser la stratégie simple de « vendre des actions, acheter du Bitcoin » ?

Saylor : Tout le monde dans le monde peut considérer le Bitcoin comme une partie de leur investissement, mais personne ne peut posséder autant de Bitcoin que moi. Mais je ne douterai pas de l’achat de Bitcoin par quiconque. Chaque famille, chaque entreprise peut acheter du Bitcoin. Une entreprise en perte, détenant du Bitcoin, pourrait améliorer son bilan ; une entreprise rentable pourrait amplifier ses retours. Supposons qu’une entreprise perde 10 millions de dollars par an, détienne pour 100 millions de dollars de Bitcoin dans son bilan, et réalise un gain en capital de 30 millions de dollars. La question est alors : qu’est-ce qu’on peut reprocher à cette entreprise ?

Critiquer une entreprise achetant du Bitcoin est hors de propos. La critique ne porte pas sur l’achat de Bitcoin, mais sur ses pertes continues. Pourquoi ne pas concentrer votre critique sur celles qui perdent de l’argent et ne détiennent pas de Bitcoin ?

Danny : Je ne critique aucune entreprise, je me demande simplement si le marché peut accueillir plus de 200 entreprises achetant du Bitcoin.

Saylor : Je ne comprends pas pourquoi tu dis ça, c’est comme si je doutais que le marché puisse accueillir 200 personnes achetant du Bitcoin. Il y a 400 millions d’entreprises dans le monde. Tu penses que seules 10 peuvent acheter du Bitcoin ? Pourquoi pas toutes ? Ne font-elles pas autre chose ? Je trouve que critiquer une entreprise qui prend des décisions rationnelles est un peu idiot. Que veux-tu qu’elles achètent à la place du Bitcoin ? Quelles alternatives veux-tu promouvoir ? La détention de Bitcoin par une entreprise, c’est comme une usine qui détient une infrastructure électrique : c’est un outil de productivité, pas un simple produit spéculatif. L’électricité est un capital universel, capable d’alimenter n’importe quelle machine ; le Bitcoin est le capital universel à l’ère numérique.

Danny : Ce qui m’inquiète, c’est que certaines entreprises pourraient voir cela comme une opportunité de faire de l’argent, sans vraiment vouloir développer quelque chose d’intéressant.

Saylor : C’est aussi ma déception générale envers la communauté Bitcoin : ils préfèrent s’autodétruire, critiquant ceux qui achètent ou soutiennent le Bitcoin de manière différente. Passer autant de temps à critiquer d’autres détenteurs ou entreprises Bitcoin, alors que 99 % des supporters partagent ton point de vue, et seulement 1 % diffèrent.

Donc, plutôt que de critiquer ces entreprises rationnelles, il faut se remettre en question. Le problème n’est pas le nombre d’entreprises achetant du Bitcoin, ni la taille du marché. Ce que je veux surtout savoir, c’est combien de ces sociétés purement financières le marché peut supporter, surtout dans un contexte où cette question est déjà offensante. Le problème, c’est que tu les définis comme des sociétés purement financières, mais ce n’est pas le cas. Danny, ce qui me dérange, c’est que tu utilises cette définition pour me décrire aujourd’hui, et pour l’avenir. Ce genre de position me met vraiment en colère. D’accord. Je vais reformuler. Combien y a-t-il d’entreprises sur Terre ? 400 millions. Combien d’espace y a-t-il pour accueillir ces entreprises ? 400 millions. Alors, pourquoi s’inquiéter de 200 ?

Danny : D’accord, passons ce sujet, je n’avais pas l’intention de t’offenser. Aujourd’hui, beaucoup de sociétés ont un mNAV inférieur à 1, et il est clair que Strategy a aussi connu une période de déclin similaire en 2022. Penses-tu qu’elles pourront retrouver facilement un ratio de marché positif ? Ou qu’elles seront toujours confrontées à une certaine résistance ?

Saylor : Je pense que c’est une vision à court terme. La raison d’être d’une entreprise est de créer de la valeur, donc la valeur d’une entreprise doit être basée sur ses opérations. Si j’ai une entreprise au Japon, je peux vendre un produit de crédit avec un rendement de 6 %, alors que d’autres marchés de crédit offrent seulement 2 %. Combien vaut cette entreprise ? N’est-ce pas la plus précieuse du Japon ? Mon point de vue est que, peu importe ce que font les entreprises, leur valeur dépend de leur propre valeur. La clé, c’est ce qu’elles vont faire. Nous avons choisi de créer du crédit numérique.

Connais-tu l’ampleur du potentiel de développement du crédit numérique ? Sais-tu combien d’entreprises émettent des crédits prioritaires ? Combien d’entreprises émettent du crédit d’entreprise ? Penses-tu que le marché est saturé ? Absolument pas. Si tu crées un produit dérivé basé sur le Bitcoin, en théorie, tu peux faire beaucoup mieux que les dérivés traditionnels. Si tu crées une bourse basée sur le Bitcoin, tu peux faire mieux qu’une bourse ordinaire, et tu peux aussi créer une compagnie d’assurance. Combien d’assureurs dans le monde utilisent le Bitcoin comme garantie ou capital ? Aucune. Ce secteur est immense.

Il y a aussi un point juridique important à souligner. Si tu as une société opérationnelle, la valeur de ton capital ne dépend pas seulement de ce que tu utilises actuellement, mais aussi de ce que tu pourrais faire. Ne pas l’avoir fait ne signifie pas que tu ne peux pas le faire.

Strategy, c’est le crédit numérique, emprunter en dollars de réserve pour renforcer la crédibilité de la société

Danny : Tu as dit que tu ne t’intéresserais jamais à devenir une banque, ou que tu ne le ferais peut-être pas. Beaucoup spéculent sur la direction stratégique de votre entreprise. Pourquoi pas ?

Saylor : Parce que notre modèle d’affaires peut théoriquement s’étendre presque à l’infini. Nous avons un produit appelé STRC, une ligne de crédit numérique différée. Quel est le produit parfait ? Un produit coté, avec un rendement de 10 %, une valeur V de 1 ou 2. Si nous pouvons capter 10 % du marché du crédit d’État, cela représente 10 000 milliards de dollars. Donc, la taille potentielle du marché de mon produit est de 10 000 milliards de dollars. Qui le veut ? Tout le monde. Qui veut un compte bancaire capable de payer ses factures ? Et si cela chute à zéro ?

Nous pensons que notre philosophie commerciale est simple. Le Bitcoin est le capital numérique, Strategy est le crédit numérique. De plus, ne pas faire banque, c’est pour ne pas se disperser, nous voulons créer le meilleur produit de crédit numérique au monde. Si tu as une vision de transformer le système monétaire mondial, le système bancaire, le marché du crédit, alors ne te disperse surtout pas. En même temps, il est stupide de faire concurrence à tes clients.

Danny : Tu commences à accumuler des dollars et du Bitcoin. Est-ce pour devenir un pool de liquidité en monnaie numérique, ou pour éliminer certaines inquiétudes liées au paiement d’intérêts lors de l’investissement en actions privilégiées ?

Saylor : La raison d’accumuler des réserves en dollars est d’améliorer la crédibilité de la société, et son image auprès des investisseurs en crédit. Les acheteurs de crédit achètent parce qu’ils pensent que la volatilité du Bitcoin et des actions est trop grande.

Si tu es investisseur en actions, tu veux plus de Bitcoin, avec plus de volatilité. Mais si tu es investisseur en crédit, tu veux l’actif le plus crédible. Alors, si tu veux devenir le plus grand acteur dans le domaine du crédit numérique, comment améliorer la crédibilité de ta société ? Détenir des réserves en dollars peut renforcer la crédibilité, rendant ton produit plus attractif.

Lecture complémentaire : La chute du Bitcoin à 80 000 dollars va-t-elle briser le modèle Strategy ?