最近有个现象值得玩味——白银短期似乎缓了口气，但这口气能不能长期续上，问号很大。

Selon le dernier rapport de JPMorgan, les États-Unis n'ont pas encore imposé de droits de douane sur les métaux précieux, ce qui a permis au silver de respirer à court terme. Mais cela ressemble à une surface calme, sous l'eau, des courants sous-jacents turbulents. La tendance de l'argent et de l'or commence à se différencier nettement, et la logique derrière cela mérite d'être approfondie.

**Les trois grands défis du silver**

Commençons par la demande industrielle. Les problèmes liés aux prix élevés sont plus graves qu'on ne le pense — la demande de dizaines de millions d'onces pour l'industrie solaire est menacée, plusieurs grandes entreprises photovoltaïques ont déjà commencé à promouvoir la substitution "cuivre pour argent", et la conversion de capacité liée devrait commencer dès le deuxième trimestre. En d'autres termes, la position de l'argent dans l'industrie de l'énergie verte pourrait être progressivement érodée.

Du côté de l'investissement. En 2025, les positions ETF augmentent globalement, mais il y a un détail qui fait mal — le prix de l'argent a récemment augmenté, mais les principaux ETF ont connu une sortie nette d'environ 18 millions d'onces. La position nette longue sur le COMEX continue également de diminuer. Que cela signifie-t-il ? L'attitude des investisseurs institutionnels devient discrète, voire prudente, voire un peu "vote avec les pieds".

La pression sur les stocks n'a pas été complètement levée. Bien qu'en léger recul, elle reste à un niveau élevé, comme une épée de Damoclès suspendue au-dessus de la tête, continuant de limiter l'espace pour la hausse des prix.

**Pourquoi l'or est-il différent**

En comparaison, la logique de soutien de l'or est beaucoup plus solide. Les banques centrales continuent d'acheter de l'or, la demande de couverture contre les risques géopolitiques est toujours présente, et les attentes de politique monétaire accommodante renforcent la structure de soutien de l'or.

**Ce que le marché se demande**

Lorsque l'argent fait face à la fois à la substitution technologique et à la sortie des flux d'investissement, sa double histoire "métal industriel + attributs financiers" peut-elle encore tenir ? C'est une grande question.

La divergence entre la tendance de l'or et de l'argent pourrait-elle indiquer que les fonds internes aux métaux précieux pratiquent une "configuration différenciée" ? Ou même, l'or est-il en train de redéfinir son avantage relatif dans le cadre des actifs refuges traditionnels ?

Le relâchement politique à court terme a effectivement restauré une partie du sentiment, mais les pressions fondamentales à moyen et long terme sont bien présentes. Ces deux forces se livrent une sorte de combat sur l'argent. Les investisseurs doivent rester vigilants face aux éventuelles volatilités.

Que pensez-vous ? Jusqu'à quel point la demande industrielle d'argent sera-t-elle comprimée par les prix élevés ? Lors de la constitution d’un portefeuille de métaux précieux, préférez-vous suivre la tendance vers l’or ou restez-vous confiant dans l’argent ?