En 2025, la capacité des protocoles on-chain à générer des flux de trésorerie a atteint un moment clé. Le marché a enregistré plus de 1,4 milliard de dollars de dépenses de rachat — un chiffre qui a connu une croissance folle par rapport aux années précédentes. La logique derrière tout cela n’est en réalité pas difficile à comprendre : le modèle commercial DeFi devient progressivement mature, combiné à un changement structurel dans l’environnement réglementaire américain (notamment avec l’avancement de la « Digital Asset Market Clarity Act » et de la « GENIUS Act »), ouvrant une fenêtre de conformité pour la gestion de l’offre de produits numériques.

Mais il y a un phénomène qui fait mal : plus l’argent dépensé est important, plus la répartition des gains est sévère.

D’un côté, Hyperliquid connaît un essor — avec 640 millions de dollars de rachat représentant 46 % du marché total, transformant littéralement la « déflation nette » en une règle d’or pour la tarification des actifs, avec une croissance du prix des tokens multipliée par plusieurs fois. C’est une stratégie à la manière d’un manuel scolaire.

De l’autre côté ? Jupiter et Helium ont investi chacun plusieurs dizaines de millions de dollars, mais le résultat ? En raison du décalage entre le volume de rachat et l’inflation structurelle, cela ne tient pas. Au début de 2026, ces deux projets commencent à envisager d’arrêter les rachats et de se tourner vers des incitations à la croissance. Ce qui est intéressant, c’est que l’histoire de Pump.fun est encore plus ironique — sans mécanisme de verrouillage à long terme en soutien, les rachats agressifs sont finalement devenus un outil pour créer une liquidité de sortie pour les investisseurs, accélérant en fait la vente.

L’indicateur clé ? « Ratio d’efficacité du flux net ». Les données sont implacables — ce n’est que lorsque la vitesse de flux des fonds de rachat dépasse nettement celle du déblocage des tokens et de l’inflation que ce jeu peut continuer. Sinon, peu importe combien de dépenses de rachat, cela ne fait que construire un barrage qui fuie.

Cela reflète en réalité un problème profond du marché crypto dans son ensemble : avoir de l’argent ne résout pas tout. Les vrais gagnants ne comptent pas uniquement sur l’ampleur des rachats, mais sur une compréhension approfondie de la logique sous-jacente de l’économie des tokens — savoir comment équilibrer la pression sur l’offre et la capture de valeur. Les données de 2025 agissent comme un miroir, révélant qui construit sérieusement et qui ne fait que brûler de l’argent.