Bitcoin pris entre acheteurs et vendeurs : la prochaine grande évolution se prépare-t-elle ?

Bitcoin est piégé dans un équilibre précaire, soutenu par une pression d’achat persistante mais alourdi par des pertes croissantes et des prises de bénéfices de la part des détenteurs à long terme. Avec la réunion du FOMC qui approche et les traders d’options qui anticipent une volatilité importante à venir, la question n’est pas de savoir si Bitcoin bougera — mais quand, et dans quelle direction.

La Cage des Prix : Où se situe Bitcoin

À 93 21K$, Bitcoin reste coincé entre deux niveaux critiques. Au-dessus, se trouve la base de coût des détenteurs à court terme autour de 102 700$, une barrière que le marché n’a cessé d’échouer à franchir. En dessous, se trouve la véritable moyenne du marché à 81 300$, qui continue de servir de plancher invisible. Cette fourchette de négociation étroite reflète un marché en tension psychologique — ni acheteurs ni vendeurs n’ont remporté une victoire décisive.

Les chiffres racontent une histoire de tension. Les pertes latentes ont atteint des niveaux que l’on n’avait pas vus depuis début 2022, avec le métrique de perte latente relative sur 30 jours atteignant 4,4 % après avoir stagné en dessous de 2 % pendant près de deux ans. Ce passage de l’euphorie du marché à une tension croissante est palpable dans le comportement des traders : plus Bitcoin reste dans cette fourchette, plus la patience s’érode et plus le risque de capitulation augmente.

Capitulation et Prise de Bénéfices

Ce qui rend cette fourchette particulièrement instable, c’est la survenue simultanée de deux forces puissantes : les nouveaux venus qui abandonnent et les anciens qui encaissent leurs gains.

Les pertes réalisées ont explosé à $555 millions par jour en moyenne — le plus haut depuis l’effondrement de FTX — même si Bitcoin a rebondi depuis son creux du 22 novembre à 92 700$. Ce schéma contre-intuitif révèle la frustration des acheteurs qui sont entrés près des sommets récents. Plutôt que de tenir lors du rebond, ils abandonnent, transformant des pertes latentes en pertes réalisées.

Par ailleurs, les détenteurs ayant possédé du Bitcoin pendant plus d’un an enregistrent des profits records. La moyenne des profits réalisés sur 30 jours a dépassé 1,3 milliard de dollars par jour alors que ces investisseurs expérimentés ont pris leurs gains. Ensemble, ces deux dynamiques — capitulation des mains faibles et récolte de profits des mains fortes — expliquent pourquoi Bitcoin peine à prendre de l’élan malgré une demande sous-jacente persistante.

La Demande : Le Soutien Sous-Estimé

Pourtant, malgré cette vague de vente, Bitcoin n’a pas chuté en dessous de la véritable moyenne du marché. Cela révèle un détail crucial : des acheteurs patients absorbent toute la vente. Ils interviennent discrètement pendant que les gros titres se concentrent sur les pertes et l’incertitude, créant ainsi un plancher subtil mais significatif sous le marché.

Si la capitulation des acheteurs de haut niveau s’accélère et montre des signes d’épuisement, cette demande patiente pourrait facilement entraîner un nouveau test du niveau de 95 000 $ (le quantile de base de coût à 0,75) ou même défier la base de coût des détenteurs à court terme. Les conditions pour un rallye à court terme existent — ils ont juste besoin d’un catalyseur et de la confirmation que les vendeurs manquent de munitions.

La Frilosité Institutionnelle

Le marché au comptant, traditionnellement une source de force pour Bitcoin, montre des signes clairs de retrait institutionnel. Les flux vers les ETF Bitcoin américains sont devenus négatifs à partir de fin novembre et restent faibles. Les principaux émetteurs institutionnels poursuivent des rachats réguliers, signalant une posture plus défensive dans la communauté des allocateurs institutionnels face à l’instabilité plus large du marché.

Ce refroidissement institutionnel a des conséquences directes : le volume de trading au comptant s’est contracté de manière significative, flirtant maintenant avec le bas de sa fourchette sur 30 jours. Avec moins de puissance institutionnelle pour soutenir la demande, Bitcoin devient plus vulnérable aux chocs macroéconomiques et aux mouvements de volatilité soudains. La liquidité réduite signifie que de plus petits mouvements peuvent déclencher des réactions en pourcentage plus importantes.

Dérivés : Prudence, Pas Conviction

Le marché à terme reflète cette hésitation institutionnelle. L’intérêt ouvert reste modéré, sans se reconstruire de manière significative, tandis que les taux de financement oscillent entre neutre et légèrement négatifs. Les traders adoptent des positions équilibrées et défensives plutôt que d’accumuler de la levée de fonds de manière agressive dans un sens ou dans l’autre. Ce manque d’enthousiasme spéculatif signifie que la découverte du prix s’appuie davantage sur les flux au comptant et les catalyseurs macroéconomiques que sur une expansion des dérivés.

Le Marché des Options en Attente d’un Impact

Ce qui révèle l’état d’esprit réel du marché, c’est dans les carnets d’options. Alors que le volume au comptant diminue, la volatilité implicite à court terme a augmenté de façon inattendue. Les options call et put à delta 20 montrent une hausse d’environ 10 points de volatilité IV en une semaine, tandis que les contrats à échéance plus longue restent relativement calmes. La surface de volatilité indique un marché se préparant à une turbulence à court terme plutôt qu’à des conditions détendues.

Les puts sont particulièrement révélateurs. La skew à 25 delta — qui mesure le coût relatif de la protection contre la baisse par rapport aux calls haussiers — a atteint environ 11 % pour une échéance d’une semaine, le niveau le plus élevé de cette période. Cette compression entre maturités ( allant de 10,3 % à 13,6 %) signale une préférence large et cohérente pour la protection en puts plutôt que pour une couverture à court terme isolée, reflétant une posture systémique de gestion du risque.

Les flux d’options confirment cette tendance : les traders accumulent de la volatilité plutôt que de la vendre. Ils achètent simultanément des calls et des puts, recherchant la convexité et la couverture plutôt que de parier sur la direction. Cette posture de couverture suggère que les acteurs du marché anticipent un événement significatif — quelque chose de suffisamment important pour justifier de payer une prime pour une protection des deux côtés.

Le Catalyseur FOMC à l’Horizon

La réunion du 10 décembre du FOMC représente le dernier grand catalyseur macroéconomique avant la fin de l’année. Les traders d’options sont clairement positionnés pour une volatilité potentielle autour de cette annonce. Si la Fed surprend avec une orientation hawkish, la protection contre la baisse devient précieuse. Si la politique est dovish, les calls prennent le dessus. Dans tous les cas, le marché anticipe un mouvement.

Historiquement, une fois cet événement majeur passé, la volatilité implicite commence à décroître. Les vendeurs réinvestissent généralement après l’annonce, accélérant la compression de la surface de volatilité en décembre. À moins que la Fed ne surprenne réellement, le chemin de moindre résistance mène vers une IV plus faible et un profil de volatilité plus plat en entrant en 2025.

La Partie d’Attente

L’état actuel de Bitcoin peut se résumer simplement : le marché est stable mais en difficulté. La demande reste suffisamment résiliente pour éviter l’effondrement, mais la pression de vente est suffisamment forte pour empêcher toute cassure. Cependant, le temps joue contre les haussiers. Plus Bitcoin reste dans cette fourchette sans nouveaux catalyseurs, plus la tension psychologique s’accumule chez les détenteurs, et plus la probabilité d’une capitulation forcée et de pertes réalisées augmente.

La question à court terme se résume à ceci : la liquidité qui s’améliore et un changement de sentiment permettront-ils à Bitcoin de retrouver les 95 000 $ et de défier la base de coût des détenteurs à court terme ? Ou cette pression baissière liée au temps persistera-t-elle, finissant par user les mains faibles jusqu’à ce que la capitulation s’essouffle ? Le marché des options a déjà placé sa mise — il anticipe la volatilité. La façon dont cela se manifeste, que ce soit par un rallye de soulagement ou une chute de capitulation, dépendra de la façon dont la réunion du FOMC se déroule et si la demande institutionnelle revient soutenir la reprise.