Bourse de sélection ETF crypto 2026 : "kệ trung tải thanh lý" bientôt activé ?

Les normes de cotation communes de la SEC, approuvées le 17/9, ont réduit le délai de lancement des ETF crypto à 75 jours, ouvrant la voie à des centaines de nouveaux produits. Bitwise prévoit que plus de 100 ETF liés à la crypto apparaîtront d’ici 2026. Cependant, l’expert en ETF senior James Seyffart de Bloomberg a lancé une mise en garde : « La vague de liquidations sera un problème inévitable. »

C’est une histoire à double volet : d’un côté, une explosion du nombre de produits, de l’autre, une sélection rigoureuse que l’histoire des ETF actions a déjà démontrée.

Précédent du marché traditionnel

Lorsque la SEC a appliqué des normes similaires aux ETF sur certificats et obligations en 2019, le nombre d’ETF lancés chaque année est passé de 117 à 370. Mais seulement deux ans plus tard, des dizaines de fonds ont dû fermer faute de taille suffisante. La guerre des coûts a été féroce, et les petits produits n’ont pas pu rivaliser avec les grands acteurs.

La crypto entre actuellement dans une « expérience » similaire, mais le contexte de départ est beaucoup plus difficile.

Les goulots d’étranglement que la norme commune ne peut pas résoudre

La nouvelle réglementation raccourcit le délai d’approbation, mais ne touche pas au problème crucial : la liquidité et la garde.

Coinbase contrôle actuellement environ 85 % du marché mondial des ETF Bitcoin en tant que dépositaire principal. Cette concentration est à la fois une source de revenus stable et un risque systémique. US Bancorp, Citi et State Street ont commencé à explorer la possibilité de participer, mais la question principale reste sans réponse : le marché acceptera-t-il que 85 % des flux ETF dépendent d’une seule société ?

Pour des crypto-monnaies à forte liquidité comme Bitcoin, Ethereum et Solana, ce problème n’est pas majeur. Mais pour des actifs plus petits, c’est le « rack de liquidation » qui se prépare à s’activer.

Le mécanisme “in-kind swap” crée de nouvelles frictions

L’ordonnance SEC du 29/7 sur le swap in-kind permet aux fonds de payer en crypto-monnaie plutôt qu’en espèces, réduisant le décalage de suivi des prix. Cependant, elle oblige les participants autorisés (AP) à trouver eux-mêmes l’approvisionnement, à le stocker et à gérer la fiscalité.

Pour BTC et ETH, cela reste maîtrisable. Mais lorsque l’ETF détient des tokens à faible capitalisation avec des sources de financement limitées, une demande soudaine peut faire monter le prix premium jusqu’à ce que l’AP trouve suffisamment d’approvisionnement. Si la source de financement disparaît lors d’une période de volatilité, l’AP cessera de créer de nouveaux certificats, et le premium pourrait durer indéfiniment.

La guerre des frais : survivants et perdants

Les ETF Bitcoin lancés en 2024 ont appliqué des frais de seulement 20–25 points de base, soit moins de la moitié de ceux de la génération précédente. À mesure que l’espace de produits devient plus saturé, les émetteurs continueront à réduire leurs frais sur les produits phares, rendant les « longues traînes » moins compétitives.

Les ETF les plus vulnérables à l’exclusion sont :

• Les fonds monopropriété avec des frais élevés
• Les produits indiciels de niche
• Les thèmes d’investissement dont la volatilité du marché sous-jacent dépasse la capacité d’adaptation de la structure ETF

Seyffart prévoit que la vague de liquidations commencera fin 2026 ou début 2027. Les fonds de moins de 50 millions de dollars n’ayant pas de revenus suffisants pour couvrir leurs coûts seront contraints de fermer en deux ans.

Deux trajectoires différentes pour Bitcoin/Ethereum et les altcoins

Pour BTC, ETH et SOL, la dynamique change complètement. Plus de couches ETF renforceront le lien entre le marché au comptant et les dérivés, réduisant l’écart de prix et consolidant leur rôle en tant qu’actifs de garantie principaux. Bitwise pense que ces ETF pourraient absorber plus de 100 % de l’offre nouvelle, créant un cercle vertueux : un écosystème ETF plus grand, un marché de prêt plus dense, un écart de prix plus réduit.

En revanche, les actifs à faible liquidité seront les premiers à se fissurer. Le mécanisme du marché secondaire deviendra instable, le premium prolongé fera perdre leur avantage aux petits fonds, menant à une vague de liquidations généralisée.

Le rôle invisible du fournisseur d’indices

La norme commune associe des conditions suffisantes à des accords de surveillance et à des indices de référence. Des fournisseurs comme CF Benchmarks, MVIS ou S&P dominent ce secteur, et les plateformes de distribution d’actifs ont tendance à privilégier les indices familiers, rendant très difficile l’entrée de méthodes innovantes, même supérieures.

Finalement, le marché explosera en nombre, mais la sélection sera impitoyable. Les normes communes facilitent le lancement d’ETF crypto, mais ne simplifient pas la survie de ces produits.