Cocoa Bears Hammer Futures as Global Demand Worries Intensify

Les contrats à terme sur le cacao ont subi une lourde défaite baissière cette semaine, avec le cacao ICE NY de mars clôturant en baisse de 219 points (-4,02%) et le cacao ICE London de mars chutant de 111 points (-2,82%). La vente à deux chiffres a poussé les prix à leur plus bas niveau en 7 semaines, principalement en raison de préoccupations croissantes concernant une demande mondiale faible et des attentes de données de broyage plus faibles à venir.

La crise de la demande : Les chiffres de broyage peignent un tableau sombre

Le véritable coup de marteau est venu de la faiblesse du côté de la demande, qui se répand dans les principales régions de consommation. Les chiffres de broyage du cacao du T4, qui seront publiés cette semaine, devraient confirmer ce que les acteurs du marché craignent déjà : une stagnation persistante de la consommation mondiale. Les données récentes de broyage de régions clés racontent une histoire sobering :

• Asie a vu le broyage de cacao du T3 s’effondrer de 17 % en glissement annuel à seulement 183 413 MT — le plus faible chiffre du troisième trimestre en 9 ans, selon l’Association du Cacao d’Asie
• Europe a enregistré une baisse de 4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT pour le broyage du T3, marquant le trimestre le plus faible en une décennie malgré étant le plus grand centre de broyage au monde
• Amérique du Nord a enregistré une croissance modérée de 3,2 % en glissement annuel à 112 784 MT, mais l’ajout de nouvelles entités de reporting a obscurci la véritable image de la consommation

Ce contexte baissier de la demande écrase tous les facteurs de soutien, alors que les fabricants de chocolat et les transformateurs du monde entier luttent contre une demande des consommateurs sluggish et une digestion des stocks.

Soulagement de l’offre : La récolte abondante en Afrique de l’Ouest exerce une pression supplémentaire sur les prix

Juste au moment où les ours pensaient avoir le momentum, un facteur baissier secondaire est apparu du côté de l’offre. Des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest devraient permettre une récolte de cacao plus importante, ajoutant du poids à un récit de marché déjà en surabondance.

Tropical General Investments Group a rapporté que l’amélioration des conditions météorologiques en Côte d’Ivoire et au Ghana stimule la récolte de février-mars, avec des agriculteurs rapportant des cabosses nettement plus grosses et plus saines par rapport à l’année précédente. Mondelez, un grand fabricant de chocolat, a noté que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et nettement plus élevé que la récolte de l’année dernière, ce qui suggère des rendements robustes à venir.

Cependant, un point de données a apporté un soutien modeste : les expéditions cumulées de cacao en Côte d’Ivoire jusqu’au 11 janvier ont atteint 1,13 MMT, en baisse de 2,6 % par rapport à 1,16 MMT à la même période l’année dernière. Bien que cela indique une certaine tension, ce n’est pas suffisant pour contrebalancer l’optimisme autour de la récolte en expansion.

Achat d’indices et dynamique des stocks : Trouver le plancher

Malgré les fondamentaux baissiers, le cacao a trouvé un certain support technique provenant de deux sources. Premièrement, l’inclusion des contrats à terme sur le cacao dans l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de cette semaine devrait attirer des achats substantiels liés à l’indice. Citigroup estime que l’ajout au BCOM pourrait stimuler jusqu’à $2 milliard en achats de contrats à terme sur le cacao NY par des fonds passifs.

Deuxièmement, les tendances des stocks se sont quelque peu stabilisées. Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont atteint un creux de 10 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, avant de se redresser à 1 675 908 sacs lundi — toujours gérables mais montrant une certaine résilience.

L’histoire de l’offre : Tension à long terme versus pression à court terme

Les perspectives d’offre à long terme offrent une image plus nuancée. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a fortement réduit son estimation du surplus mondial de cacao pour 2024/25 à seulement 49 000 MT fin novembre, en forte baisse par rapport à la prévision précédente de 142 000 MT. L’organisation a également abaissé son estimation de la production mondiale pour 2024/25 à 4,69 MMT contre 4,84 MMT.

Rabobank a suivi en réduisant sa prévision de surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 MT contre 328 000 MT, indiquant une tension structurelle de l’offre. Cependant, un vent contraire majeur est arrivé lorsque le Parlement européen a approuvé le 26 novembre un report d’un an de la réglementation sur la déforestation (EUDR), permettant la poursuite des importations agricoles en provenance de régions sujettes à la déforestation en Afrique, en Indonésie et en Amérique du Sud — une mesure qui maintient des approvisionnements en cacao abondants à court terme.

Le déclin du Nigeria : un facteur de soutien contrarien

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur de cacao au monde, fait face à une baisse de production qui pourrait donner des tonalités haussières à long terme. L’Association du Cacao du Nigeria prévoit que la production 2025/26 chutera de 11 % en glissement annuel à 305 000 MT contre une estimation de 344 000 MT en 2024/25. Les exportations de cacao de septembre sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT, ce qui suggère des défis persistants dans la chaîne d’approvisionnement.

La vue d’ensemble : Du déficit au surplus

En regardant plus large, le marché du cacao a connu un changement structurel dramatique. Après avoir enregistré le plus grand déficit en plus de 60 ans en 2023/24 (-494 000 MT), l’ICCO prévoit un retour à la zone de surplus en 2024/25 à 49 000 MT — le premier surplus en quatre ans. La production mondiale a rebondi de 7,4 % en glissement annuel à 4,69 MMT, marquant une reprise significative par rapport aux creux de la crise.

Cette transformation fondamentale, passant de la rareté à l’abondance, reste le thème baissier sous la faiblesse récente des prix. Jusqu’à ce que la demande de broyage s’accélère ou que de nouvelles préoccupations concernant l’offre émergent, les ours du cacao pourraient maintenir leur emprise sur les prix à terme.