La guerre du commerce rapide s'intensifie : la rentabilité d'Alibaba est-elle en danger face à une concurrence féroce ?

La poussée agressive d’Alibaba dans le commerce rapide redéfinit son profil financier de manière à nécessiter une analyse plus approfondie. Alors que ce segment a enregistré une croissance impressionnante de 60 % du chiffre d’affaires d’une année sur l’autre au deuxième trimestre fiscal 2026, l’augmentation des coûts nécessaires pour alimenter cette expansion crée de sérieux vents contraires à la rentabilité. L’entreprise a été transparente sur le compromis : des subventions importantes, des investissements logistiques et des dépenses d’acquisition de clients rongent directement les marges dans le secteur du commerce électronique en Chine, qui a vu l’EBITA plonger de 76 % d’une année sur l’autre sur la même période.

Le coût de la croissance : décomposer le défi de rentabilité d’Alibaba

En excluant les pertes liées au commerce rapide de l’équation, l’EBITA du cœur du commerce électronique en Chine n’aurait enregistré qu’une croissance à un chiffre moyen. Cela révèle la vérité inconfortable : le commerce rapide est actuellement le principal facteur de perte de profit pour Alibaba. La société doit répondre à une question cruciale : peut-elle finalement atteindre la rentabilité à grande échelle, ou la dynamique concurrentielle la piégera-t-elle dans une guerre de subventions perpétuelle ?

La pression financière est évidente dans plusieurs indicateurs. Les dépenses en ventes et marketing ont augmenté pour atteindre près de 27 % des revenus, reflétant la concurrence féroce qui s’intensifie dans les secteurs de la livraison instantanée et du commerce local en Chine. Parallèlement, la génération de trésorerie s’est significativement détériorée. La direction a été transparente en indiquant que l’EBITA ajusté fluctuerait probablement au cours des prochains trimestres, car les dépenses pour l’infrastructure du commerce rapide restent élevées. Sans perspective claire de sortie de cette phase d’investissement, la volatilité des marges devrait perdurer.

JD.com et PDD Holdings : l’intensification de la concurrence

Aussi féroce que soit la concurrence, Alibaba doit faire face à des rivaux redoutables avec des stratégies différentes mais tout aussi efficaces. JD.com opère un modèle de chaîne d’approvisionnement auto-dirigée, compétitif en prix, qui offre un contrôle de qualité supérieur et des délais de livraison plus rapides, notamment dans l’électronique et les appareils ménagers. Au troisième trimestre 2025, JD.com a enregistré une croissance de 14,9 % du chiffre d’affaires ( atteignant 299,1 milliards de RMB ), ce qui montre que le paysage concurrentiel ne penche pas en faveur d’Alibaba. Les coûts logistiques plus élevés chez JD.com exercent également une pression sur ses marges, mais le modèle de l’entreprise semble plus structurellement solide.

PDD Holdings adopte une approche différente via le commerce social et une stratégie peu capitalistique. L’accent mis par l’entreprise sur l’efficacité des prix, un engagement utilisateur fort et un levier opérationnel lui a permis de maintenir des marges saines tout en se développant rapidement. Les résultats du troisième trimestre 2025 ont montré une croissance solide du chiffre d’affaires associée à des gains importants de revenu net, exerçant une pression nouvelle sur les plateformes principales d’Alibaba. La capacité de PDD à monétiser les commerçants sans le même fardeau de subventions souligne à quel point la concurrence devient féroce lorsque les modèles sont fondamentalement désalignés.

Performance boursière et valorisation : signaux mitigés

Les actions BABA ont augmenté de 37,5 % au cours des six derniers mois, surpassant l’industrie plus large du commerce en ligne ( en hausse de 3,1 % ) et le secteur de la vente au détail en gros ( en hausse de 6,4 % ). Sur la surface, cela semble encourageant, mais les métriques de valorisation racontent une autre histoire. L’action se négocie à un ratio P/E anticipé de 20,04X sur 12 mois, en dessous de la moyenne sectorielle de 24,97X — une décote qui reflète des préoccupations persistantes concernant la rentabilité plutôt qu’une opportunité d’achat avantageuse.

Le tableau des bénéfices s’est dégradé. L’estimation consensuelle de Zacks pour le bénéfice par action en 2026 s’élève à 6,10 $, en baisse de 5 % au cours des 30 derniers jours et représentant une baisse de 32,3 % d’une année sur l’autre. Cette trajectoire décroissante souligne que les investisseurs deviennent sceptiques quant à une reprise de la rentabilité à court terme. Alibaba détient actuellement une note Zacks #5 (Vente Forte), reflétant l’avis consensuel que les vents contraires pourraient l’emporter sur les catalyseurs de hausse à court terme.

En résumé : la pression sur les marges est réelle et pourrait perdurer

L’ambition d’Alibaba dans le commerce rapide redéfinit l’histoire financière de l’entreprise, mais pas nécessairement de manière positive. La combinaison de dépenses d’investissement importantes, d’une concurrence féroce sur plusieurs fronts, et d’une génération de trésorerie en déclin suggère que la pression sur les marges n’est pas un phénomène temporaire. Jusqu’à ce qu’Alibaba puisse démontrer une voie crédible vers la rentabilité du commerce rapide — ou réduire ses dépenses — la volatilité de l’EBITA et la compression des marges devraient rester le récit dominant du marché. La volonté de l’entreprise d’être transparente sur ces défis est louable, mais la transparence seule ne résoudra pas le problème structurel sous-jacent : la croissance à tout prix pourrait finir par coûter trop cher.