L'énigme de la valorisation de Nike : La géante de l'athlétisme est-elle raisonnablement évaluée après cinq années de déclin ?

Les chiffres racontent une histoire sobering

Nike (NYSE : NKE) commande une reconnaissance mondiale et possède un portefeuille enviable de partenariats avec des athlètes et de gammes de produits premium. Pourtant, l’action a perdu plus de la moitié de sa valeur au cours des cinq dernières années — une performance qui soulève de sérieuses questions sur la justification de la valorisation actuelle de l’entreprise ou s’il s’agit simplement d’un piège à valeur. Les derniers résultats du deuxième trimestre fiscal 2026, se terminant le 30 novembre, peignent un tableau de stagnation déguisée en reprise.

Le chiffre d’affaires a augmenté de just 1 % d’une année sur l’autre, tandis que le bénéfice net a chuté de 30 %. Le rendement en dividendes de 2,5 % offre un attrait modeste, mais en dessous de la surface, les défis opérationnels révèlent pourquoi le marché reste sceptique quant à une reprise significative.

Un retour qui n’est pas encore convaincant

Le PDG Elliott Hill a qualifié le deuxième trimestre de « mi-temps » du plan de relance de Nike, mais les preuves suggèrent que l’entreprise pourrait encore être en phase initiale — voire en phase d’échauffement avant le match. Le segment de la vente en gros, le plus grand moteur de revenus de Nike, a montré de la force avec une croissance de 8 % d’une année sur l’autre. Cependant, cette lueur d’espoir s’accompagnait d’une chute de 8 % des ventes Direct Nike, laissant l’ensemble du tableau nettement mitigé.

Les tarifs douaniers et la hausse des coûts pour les consommateurs américains aggravent les vents contraires de Nike. Ces pressions macroéconomiques risquent d’éroder les gains en gros tout en intensifiant les pertes du canal Direct — une dynamique qui complique toute narration sur une croissance raisonnablement tarifée à l’avenir.

Où les marchés internationaux échouent

Peut-être la tendance la plus préoccupante concerne l’empreinte mondiale de Nike. Alors que le chiffre d’affaires en Amérique du Nord a augmenté de 9 %, toutes les autres régions ont contracté : l’Europe a diminué de 1 %, la Chine de 16 %, et l’Asie-Pacifique & Amérique latine de 4 %. Étant donné que les marchés internationaux représentent plus de la moitié du chiffre d’affaires total de Nike, ces déclins constituent un problème structurel qu’il ne faut pas ignorer.

L’entreprise fait face à un paradoxe familier : le succès en Amérique du Nord masque la faiblesse à l’international. Nike détient déjà une forte pénétration du marché aux États-Unis, limitant ainsi le potentiel d’expansion là-bas. Historiquement, les marques américaines matures comptent sur les marchés émergents pour relancer la croissance — mais cette voie reste pour l’instant fermée pour Nike.

Le problème du mix produit : la chaussure ne bouge pas

Les vêtements sont apparus comme le seul point positif de Nike avec une croissance de 4 % d’une année sur l’autre, mais cette expansion elle-même ralentit. Au premier semestre fiscal 2026, les vêtements ont augmenté de 7 %, ce qui rend le ralentissement à 4 % au deuxième trimestre notable.

Le vrai souci se trouve ailleurs : les ventes d’équipements et de chaussures sont restées stables d’une année sur l’autre. Étant donné que la chaussure génère plus de 60 % du chiffre d’affaires, toute reprise significative nécessite une dynamique dans ce secteur — ce qui ne se matérialise tout simplement pas. Les investissements en capital de la direction dans l’effort de relance n’ont pas encore abouti à une accélération des ventes au niveau des produits, nécessaire pour justifier une valorisation actuelle raisonnablement orientée vers la croissance.

Nike est-elle raisonnablement valorisée à ces niveaux ?

Évaluer si Nike est à un prix raisonnable nécessite une reconnaissance honnête des vents contraires. La perte de parts de marché persiste, les ventes internationales restent sous pression, et la demande pour les chaussures de base ne montre aucun rebond. Le rendement en dividendes de 2,5 % offre un attrait pour le revenu, mais il ne doit pas détourner l’attention des préoccupations fondamentales concernant la trajectoire de croissance de l’entreprise.

Sans preuve convaincante que la reprise de Nike se matérialisera à court terme, les investisseurs doivent faire face à une décision sincère : parier sur une reprise éventuelle à des valorisations raisonnablement attractives, ou attendre des améliorations opérationnelles plus décisives avant d’engager du capital. Jusqu’à ce que les ventes de chaussures s’accélèrent et que la faiblesse à l’international se renverse, les difficultés de l’action semblent loin d’être terminées.