Lorsque la croissance ne peut pas soutenir le prix : le défi de Palantir en 2026

La déconnexion entre la performance boursière et la réalité commerciale

Depuis le début de la ruée vers l’IA en 2023, Palantir Technologies (NASDAQ : PLTR) a été l’un des acteurs les plus électrisants du marché. L’action a augmenté d’environ 2 700 % durant cette période, avec des gains d’au moins 100 % par an — une progression qui ferait sourire n’importe quel investisseur. Pourtant, derrière cette ascension qui fait la une, se cache un écart préoccupant : l’expansion réelle de l’activité de l’entreprise ne s’aligne tout simplement pas avec la façon dont le marché a valorisé l’action de manière si spectaculaire. Ce décalage soulève de sérieuses questions sur le fait que la bulle actuelle des actions liées à l’IA pourrait trouver un point de rupture douloureux en 2026.

Le secteur logiciel de Palantir prospère — mais pas à une vitesse justifiant la valorisation

L’offre principale de Palantir est une plateforme d’analyse de données alimentée par l’IA, permettant à ses clients de prendre des décisions éclairées en temps réel. La société a commencé en servant des clients gouvernementaux et militaires, mais elle a réussi à pivoter vers le secteur commercial. Les deux segments alimentent désormais la croissance de l’entreprise.

Au troisième trimestre, les opérations gouvernementales ont généré $633 millions de dollars de revenus, en croissance de 55 %, tandis que les opérations commerciales ont rapporté $548 millions avec une croissance de 73 %. Ce sont sans aucun doute des taux d’expansion impressionnants qui indiquent une forte demande du marché. En regardant la tendance globale, le chiffre d’affaires sur 12 mois depuis le début de 2023 a bondi de 104 %.

En surface, cela paraît remarquable. Le problème ? L’appréciation de 2 700 % de l’action dépasse de loin l’expansion de 104 % du chiffre d’affaires sur la même période. Ce décalage est le premier signal d’alarme indiquant que les valorisations pourraient s’être détachées de la performance fondamentale.

La bulle de valorisation laisse présager des turbulences à venir

Les chiffres racontent l’histoire. Palantir se négocie actuellement à 117 fois ses ventes et à 177 fois ses bénéfices futurs — des métriques qui placent l’entreprise dans une sphère rare parmi les sociétés de logiciels cotées en bourse. Historiquement, les entreprises se négociant à plus de 100 fois leurs ventes doivent démontrer un doublement ou un triplement de leur chiffre d’affaires chaque trimestre pour justifier de telles primes. Le troisième trimestre de Palantir a vu une croissance de 63 % du chiffre d’affaires — excellente selon la plupart des standards, mais loin des taux de croissance nécessaires pour soutenir ces multiples.

Les analystes de Wall Street prévoient que l’entreprise pourra augmenter ses revenus de 42 % en 2026. Cette trajectoire, bien qu’encore saine, représente un ralentissement significatif par rapport aux niveaux actuels et est largement insuffisante pour justifier une valorisation à 177 fois le bénéfice futur. Une fois que les acteurs du marché réaliseront cette réalité — en particulier lorsque les résultats trimestriels décevront les attentes — la pression pour une réévaluation pourrait devenir sévère.

Une entreprise avec peu de marge d’expansion supplémentaire

Un autre aspect préoccupant est la situation de la rentabilité de Palantir. La plupart des entreprises de logiciels à forte croissance opèrent à perte et disposent d’un potentiel important pour augmenter leurs marges à mesure qu’elles se développent. Palantir affiche déjà une marge bénéficiaire de 40 %, ce qui témoigne d’une excellente exécution opérationnelle. Cependant, cela signifie aussi que l’entreprise a largement exploité son potentiel d’amélioration des marges. La direction a déjà optimisé la rentabilité de manière significative.

Il ne reste donc à Palantir qu’un seul levier : la croissance organique. Pour justifier son multiple actuel de 177 fois le bénéfice futur, l’entreprise devrait accélérer considérablement sa trajectoire de revenus — une tâche ardue lorsque les projections suggèrent déjà un ralentissement notable. Les calculs ne fonctionnent tout simplement pas sans une accélération quasi-miraculeuse ou une compression brutale des multiples de valorisation.

Le verdict : une entreprise de qualité cotée à des niveaux insoutenables

Palantir est sans aucun doute une excellente société, avec une exécution remarquable et une adoption impressionnante sur le marché. Ce que le marché a intégré, cependant, est bien plus optimiste que ce que les fondamentaux peuvent réellement offrir. La bulle des valorisations liées à l’IA semble particulièrement aiguë dans ce cas, et une correction significative en 2026 — ou même plus tôt — paraît de plus en plus probable. Les investisseurs détenant des actions Palantir pourraient vouloir peser soigneusement leur exposition avant que cette réalité ne se fasse sentir sur le marché plus large.