Le défi $317 milliards de Greg Abel : à l'intérieur des 8 principales participations qui définissent la stratégie de Berkshire Hathaway pour 2026

La Transition de Leadership et le Plan de Portefeuille

Un nouveau chapitre a commencé chez Berkshire Hathaway alors que Warren Buffett a officiellement transféré son rôle de PDG à Greg Abel le 1er janvier 2026. Bien que cela marque la fin d’une ère pour l’icône de l’investissement, cela représente également la validation de sa stratégie d’accumulation de richesse menée depuis des décennies. Le nouveau PDG a hérité non seulement d’une entreprise valorisée en trillions, mais aussi d’un portefeuille d’investissement méticuleusement construit d’$317 milliards, reflétant des décennies d’allocation de capital disciplinée.

Greg Abel, connu pour son approche méthodique et axée sur la valeur en matière d’investissement, entre dans un rôle qui exige à la fois continuité et évolution. Des sources proches du dossier suggèrent que la philosophie d’Abel reflète celle de son prédécesseur — patient, axée sur le long terme, et non intimidée à l’idée de conserver des liquidités lorsque les opportunités ne répondent pas à des critères de valorisation stricts. La question qui se pose maintenant est de savoir à quel point il gérera efficacement les paris concentrés que Buffett a stratégiquement positionnés avant sa retraite.

Les Huit Principaux : Représentant les Trois Quarts du Portefeuille

Ce qui ressort le plus de la position légendaire de Buffett, c’est le principe de concentration. Plutôt que de diluer le capital à travers des centaines d’opportunités médiocres, environ 74 % de l’$317 milliard — soit près de $235 milliards — est réparti entre seulement huit titres. Cette focalisation stratégique souligne une croyance fondamentale : des rendements exceptionnels proviennent du déploiement de capital dans des entreprises véritablement remarquables.

Le Roi de la Technologie : Le Rôle Évolutif d’Apple (20,1%)

Apple détient la plus grande position au sein des avoirs de Berkshire, bien que son importance ait considérablement évolué. Au cours des deux dernières années jusqu’en septembre 2025, Buffett a procédé à un retrait mesuré de ce géant de la tech, en cédant environ 677 millions d’actions et en réduisant la participation globale de 74 %. Malgré ce recul, Apple reste la pierre angulaire du portefeuille.

La raison de la continuité de la prominence d’Apple repose sur plusieurs avantages concurrentiels. La société cultive un écosystème d’utilisateurs fidèles dont les coûts de changement restent exceptionnellement élevés. Sous la direction de Tim Cook, Apple a réussi à pivoter vers des flux de revenus de services à marges plus élevées — tout, de iCloud à Apple Music en passant par les commissions de l’App Store. Peut-être le plus impressionnant est le programme extraordinaire de retour de capital de l’entreprise, qui a dépassé $816 milliard depuis 2013, rachetant efficacement 44 % des actions en circulation.

La réduction de la position de Berkshire reflète probablement une évaluation réaliste : la valorisation d’Apple s’est normalisée après des niveaux de bonnes affaires, et la croissance des ventes de matériel a plafonné. Bien que l’iPhone 17 ait montré une force saisonnière, le moteur principal de croissance de l’entreprise nécessite une réinvention.

Financement Premium : American Express (18,2%)

American Express représente la deuxième plus grande position et pourrait bien grimper à la première place en valeur de marché en 2026. Ce fournisseur de services de crédit est dans le portefeuille de Berkshire depuis 1991, ce qui en fait la deuxième sécurité la plus longtemps détenue après une autre.

Le modèle commercial d’Amex capte ingénieusement la valeur sous plusieurs angles. En tant que troisième plus grand processeur de paiements aux États-Unis, il perçoit des frais de transaction constants auprès des commerçants. En même temps, il fonctionne comme prêteur, gagnant des intérêts et des frais annuels auprès des titulaires de carte. Cette structure à double revenu crée des couvertures naturelles et des avantages concurrentiels durables.

Ce qui rend American Express particulièrement résistant en période de récession, c’est la démographie de ses clients : des individus aisés avec des revenus stables et une propension à la défaillance plus faible. Les ralentissements économiques déclenchent rarement des changements de comportement dans cette cohorte, permettant à Amex de maintenir son pouvoir de fixation des prix même lors de périodes turbulentes.

Exposition Bancaire : La Valeur Stratégique de Bank of America (10,2%)

Bank of America, la deuxième plus grande institution financière des États-Unis par actifs, représente plus de 10 % du portefeuille total. Comme Apple, cette position a été systématiquement réduite, avec environ 465 millions d’actions vendues depuis mi-2024 — une réduction de 45 %.

L’orientation historique de Buffett vers les actions bancaires reflète une compréhension sophistiquée des cycles économiques. Bien que des récessions se produisent, les expansions les surpassent en durée et en ampleur. Cette asymétrie permet aux banques de faire croître leurs prêts sur plusieurs décennies, générant des rendements substantiels sur le capital des actionnaires.

Cependant, les conditions macroéconomiques actuelles présentent un vent contraire. Bank of America affiche la sensibilité aux taux d’intérêt la plus élevée parmi les grandes banques américaines. Alors que la Réserve fédérale poursuit son cycle d’assouplissement des taux, les marges d’intérêt net — principal moteur de profit pour les banques régionales et de centres financiers — risquent de se comprimer. Cette dynamique explique probablement la stratégie de sortie mesurée.

Héritage dans le secteur des boissons : Le rendement remarquable de Coca-Cola (8,6%)

Peut-être aucune position n’incarne mieux la vision à long terme de Buffett que Coca-Cola, détenue depuis 1988. Le géant des boissons représente 8,6 % du portefeuille, et la dynamique économique sous-jacente reste convaincante : le coût de revient de Berkshire est proche de 3,25 $ par action, générant un rendement sur coût annuel approchant 62 %.

Ce rendement extraordinaire reflète la combinaison de dividendes en hausse régulière et d’un point d’entrée ridiculement bas datant de plusieurs décennies. La présence mondiale de Coca-Cola — opérant dans pratiquement tous les pays sauf la Corée du Nord, Cuba et la Russie — assure à la fois une croissance organique sur les marchés émergents et une génération de trésorerie prévisible dans les marchés développés.

La barrière de la marque ne cesse de s’élargir avec le temps. La puissance marketing de Coca-Cola relie les différentes démographies via divers canaux, des campagnes de vacances pour les consommateurs plus âgés à l’engagement sur les réseaux sociaux et le ciblage par IA pour les jeunes audiences.

Diversification Énergétique : Le Modèle Intégré de Chevron (6,3%)

Chevron représente la plus grande des deux engagements énergétiques de Buffett, constituant 6,3 % des actifs investis. Ajoutée lors du chaos des matières premières lié à la COVID vers 2020, la structure opérationnelle intégrée de Chevron a séduit la sensibilité au gestion des risques de Buffett.

Alors que l’exploration en amont génère des marges supérieures, la chaîne de valeur diversifiée de Chevron — englobant la logistique en milieu intermédiaire et le raffinage en aval — crée des compensations naturelles lors des baisses des prix du pétrole brut. Cette approche intégrée génère un flux de trésorerie prévisible à travers les cycles de matières premières.

Le programme de retour de capital renforce l’attrait : la direction prévoit 10-20 milliards de dollars en rachats d’actions annuels jusqu’en 2030, complété par 38 années consécutives d’augmentations de dividendes.

Analyse de Crédit : La Transformation Logicielle de Moody’s (4,1%)

Moody’s, détenue depuis plus de 25 ans, est devenue l’un des acteurs les plus prolifiques du portefeuille en termes de pourcentage. Initialement axée sur la division Investors Service — évaluant la dette des entreprises et des gouvernements — la société s’est stratégiquement développée dans le logiciel à marges plus élevées et les services professionnels.

La division Moody’s Analytics stimule désormais la croissance, en se concentrant sur la gestion des risques, la prévision économique et les solutions de conformité. Cette évolution positionne la société au-delà de la simple dépendance cyclique aux notations.

Contrarian dans l’Énergie : La Mise sur l’Upstream d’Occidental Petroleum (3,4%)

Occidental Petroleum représente la deuxième participation énergétique de Buffett, mais avec un profil nettement différent de celui de Chevron. Depuis début 2022, Berkshire a accumulé près de 265 millions d’actions, pariant sur la trajectoire de reprise d’Occidental.

Le profil opérationnel d’Occidental est fortement orienté en amont — plus exposé aux prix spot du pétrole brut qu’aux pairs intégrés comme Chevron. La société gère également une position de dette nette significative, ce qui est une exception historique pour Buffett. Pourtant, l’opportunité de valorisation perçue s’est avérée suffisamment attrayante pour dépasser cette contrainte philosophique.

Spécialisation en Assurance : Le Modèle Premium de Chubb (3,1%)

Chubb, la huitième position majeure du portefeuille, complète le groupe concentré des huit. Ajoutée discrètement au cours du T3 2023, Chubb illustre comment les assureurs peuvent générer des rendements exceptionnels malgré des profils de croissance modestes.

Les assureurs de biens et de responsabilité possèdent un pouvoir de fixation des prix formidable, car les événements catastrophiques restent inévitables et inévitables. La position stratégique de Chubb dans les polices à haute valeur — maisons de luxe, œuvres d’art, yachts, bijoux rares — génère des marges nettement supérieures à celles des offres d’assurance standard.

La Thèse de la Concentration et la Passation de Leadership

Au total, ces huit participations représentent un rejet délibéré de la diversification pour la diversification. Elles incarnent plutôt la conviction de Buffett que des rendements supérieurs émergent d’une concentration ferme dans des entreprises véritablement exceptionnelles. Greg Abel hérite non seulement d’un portefeuille, mais aussi d’un cadre philosophique sur la manière dont le capital doit être déployé.

Alors que 2026 se déroule, les acteurs du marché observeront de près si Abel maintient cette approche concentrée ou ajuste progressivement ses allocations. Son engagement public envers la méthodologie de Buffett suggère une continuité, bien que la gestion active finira par déterminer les résultats.