Un dollar fort émerge alors que les probabilités de hausse des taux s'estompent en vue de la réunion de janvier

L’indice dollar (DXY) a bondi à un sommet de 4 semaines vendredi, clôturant en hausse de +0,20 % alors que les participants au marché réévaluaient la probabilité d’une baisse de taux par la Réserve fédérale. Le soutien à la hausse du dollar vert était un rapport sur l’emploi nuancé — les créations d’emplois non agricoles de décembre ont augmenté de seulement +50 000 contre +70 000 attendus, mais le taux de chômage a reculé à 4,4 % (en baisse par rapport à la prévision de 4,5 %). Pour contextualiser, à des niveaux de salaire actuels moyennant une croissance annuelle de +3,8 %, ces 50 000 nouveaux postes se traduisent par environ 56 000 $ de gains annuels répartis dans la force de travail, bien que les revenus horaires moyens aient augmenté de +3,8 %. De tels signaux mixtes du marché du travail ont maintenu les paris sur une baisse de taux limités, avec les marchés intégrant seulement une probabilité de 5 % d’une réduction de 25 points de base lors de la décision du FOMC du 27-28 janvier.

Des vents favorables supplémentaires ont émergé vendredi avec l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour janvier qui a grimpé de +1,1 pour atteindre 54,0, dépassant le consensus de 53,5. Les attentes d’inflation sont restées collantes : les projections à 1 an pour le 1er janvier sont restées à 4,2 %, tandis que les attentes à 5-10 ans ont augmenté à 3,4 % contre 3,2 %. Le président de la Réserve fédérale d’Atlanta, Raphael Bostic, a indiqué une position hawkish, affirmant que l’inflation reste la priorité malgré un affaiblissement du marché du travail. Par ailleurs, la Cour suprême a reporté une décision sur la légalité des tarifs de Trump jusqu’au 22 janvier, supprimant temporairement les vents contraires liés aux tarifs sur le dollar.

Cependant, la faiblesse sous-jacente du dollar persiste en raison des injections de liquidités de la Fed — la banque centrale a commencé $40 billion d’achats mensuels de bons du Trésor à la mi-décembre. Les marchés anticipent environ -50 points de base de réductions de la Fed en 2026, contrastant fortement avec les hausses de taux de la BOJ et la stabilité de la BCE. Une pression supplémentaire provient de la spéculation selon laquelle le président Trump pourrait nommer un président de la Fed dovish ; Bloomberg a indiqué que le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, représente le scénario le plus dovish du marché.

Les paires de devises réagissent aux attentes divergentes des banques centrales

EUR/USD a chuté à un creux d’un mois, en baisse de -0,21 %, la force du dollar dominant. Les ventes au détail dans la zone euro (+0,2 % m/m) et la croissance inattendue de la production industrielle allemande (+0,8 % m/m) ont amorti les pertes de l’euro. Le décideur de la BCE, Dimitar Radev, a qualifié les taux actuels d’« appropriés », avec des swaps montrant des chances négligeables d’action le 5 février.

USD/JPY a progressé de +0,66 % alors que le yen a chuté à un plus bas de 52 semaines. Des rapports indiquant que la BOJ maintiendrait ses taux inchangés malgré une guidance de croissance améliorée ont accéléré la vente du yen. La tourmente politique a amplifié la pression après que des rapports ont suggéré que le Premier ministre Takaichi pourrait dissoudre le parlement. La montée des tensions dans la chaîne d’approvisionnement — contrôles à l’exportation chinois sur des biens militaires destinés au Japon — a également pesé sur la devise dans un contexte de tensions sino-japonaises. Les données de soutien — indicateurs avancés de novembre à leur plus haut depuis 1,5 an et les dépenses des ménages en hausse de +2,9 % y/y — se sont révélées insuffisantes pour contrebalancer la tendance.

Les métaux précieux en rallye sur fond de discours de relance monétaire

L’or COMEX de février (GCG26) a terminé en hausse de +40,20 points (+0,90 %), tandis que l’argent COMEX de mars (SIH26) a bondi de +4,197 (+5,59 %) après que Trump a ordonné à Fannie Mae et Freddie Mac d’acquérir $200 billion d’obligations hypothécaires — un signal quasi-quantitatif d’assouplissement monétaire. La demande de métal précieux a été soutenue par une recherche de valeur refuge face à l’incertitude tarifaire et aux points chauds géopolitiques couvrant l’Ukraine, le Moyen-Orient et le Venezuela.

L’accumulation par les banques centrales est restée un moteur principal : les réserves d’or de la PBOC chinoise ont augmenté de +30 000 onces pour atteindre 74,15 millions d’onces troy en décembre, marquant la quatorzième augmentation mensuelle consécutive. Les banques centrales mondiales ont acquis 220 MT au troisième trimestre, en hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent. La position dans les ETF s’est renforcée avec des positions longues en or atteignant un sommet de 3,25 ans et des positions longues en ETF argent atteignant un sommet de 3,5 ans.

Les vents contraires comprenaient la force du dollar et un potentiel rééquilibrage des indices de matières premières — Citigroup estime que des sorties potentielles de 6,8 milliards de dollars des contrats à terme sur l’or et une liquidation comparable de l’argent lors du réajustement du BCOM et du S&P GCSI. La vigueur du marché boursier, avec le S&P 500 atteignant de nouveaux records, a également réduit l’appétit pour la sécurité dans les métaux.