Pourquoi la trajectoire de croissance de Nvidia importe plus que la décote de valorisation d'Amazon en 2026

Les chemins divergents de deux composants du Dow

Lorsque Nvidia et Amazon ont rejoint le Dow Jones Industrial Average en 2024, peu de gens anticipaient à quel point leur performance divergerait en 2025. Nvidia a bondi de 38,9 % tandis qu’Amazon a à peine bougé avec une hausse de 5,2 %—ce qui a fait d’Amazon le retardataire parmi toutes les actions des Magnifiques Sept. Pourtant, cet écart de performance n’est pas aléatoire ; il reflète des différences structurelles plus profondes dans la façon dont ces entreprises génèrent de la valeur.

Même après le rallye impressionnant de Nvidia en 2025, la question pour 2026 n’est pas de savoir quelle action est la moins chère, mais laquelle offre le meilleur potentiel de croissance et de marge. La réponse devient plus claire lorsque vous examinez leurs moteurs d’affaires principaux.

Le paradoxe de la rentabilité d’Amazon : une entreprise fortement dépendante d’AWS

La structure financière d’Amazon révèle une vulnérabilité critique. Lors de son dernier trimestre, l’entreprise a affiché une marge opérationnelle de seulement 4,1 % sur ses activités de vente au détail principales — comprenant les boutiques en ligne, le commerce physique, la publicité, les abonnements et les services de fulfillment. Cette marge extrêmement fine expose à quel point le monde du commerce électronique reste compétitif.

Le véritable moteur de profit est Amazon Web Services (AWS). Bien qu’il représente moins d’un cinquième des ventes totales, AWS a généré un impressionnant 60 % du revenu opérationnel d’Amazon sur la période de neuf mois se terminant le 30 septembre 2025, grâce à ses marges opérationnelles impressionnantes de 35,6 %. AWS fonctionne comme une vache à lait à haute marge, la pierre angulaire incontestée finançant l’écosystème plus large d’Amazon.

Cependant, cette dépendance comporte des risques importants. La croissance d’AWS ralentit alors que Microsoft Azure et Google Cloud ont capturé une part de marché croissante, tandis qu’Oracle poursuit sa poussée concurrentielle. Pour qu’Amazon devienne un investissement vraiment meilleur en 2026, il faut soit une croissance accélérée d’AWS — qui fait face à des vents contraires — soit une expansion majeure des marges dans la vente au détail, qui rencontre des limites structurelles.

L’expansion multi-fronts de Nvidia : pourquoi l’intelligence artificielle dépasse les centres de données d’aujourd’hui

Nvidia présente une toute autre histoire de croissance. Le chiffre d’affaires des centres de données représente environ 90 % des ventes actuelles, mais contrairement à la dépendance d’Amazon à une seule division, Nvidia étend activement son marché adressable.

Le dévoilement de son architecture Rubin lors du CES représente un moment décisif. Cette plateforme de nouvelle génération comprend six puces spécialisées conçues pour la vague émergente de l’IA agentique, de la robotique et des véhicules autonomes. Rubin n’est pas simplement une mise à niveau incrémentielle ; il marque l’évolution de Nvidia d’un fournisseur de centres de données pur à un fournisseur d’infrastructures dans plusieurs marchés à forte croissance.

De manière cruciale, les déploiements de Rubin auprès de grands fournisseurs de cloud — y compris AWS lui-même — sont prévus pour la seconde moitié de 2026. L’architecture va au-delà des GPU traditionnels, intégrant des réseaux personnalisés, des protocoles d’interconnexion et des CPU optimisés pour le déploiement à l’échelle rack. Cette approche d’intégration verticale permet à Nvidia de commander des marges premium et de verrouiller ses relations clients.

La question de la valorisation : prime de croissance vs. décote de valeur

Le multiple de prix sur bénéfices anticipé d’Amazon de 30,1 semble attractif comparé à celui de Nvidia à 39. Selon les métriques traditionnelles, Amazon paraît moins cher. Pourtant, cette comparaison ignore la question fondamentale : les multiples de valorisation doivent refléter les perspectives de croissance et la durabilité des marges.

Le multiple plus élevé de Nvidia est justifié par plusieurs facteurs. Son rythme d’innovation a empêché la loi des grands nombres de rattraper l’entreprise — celle-ci continue d’élargir ses bénéfices à des taux exceptionnels tout en défendant des marges quasi-forteresse. La feuille de route Rubin suggère que ce modèle peut continuer à mesure que de nouveaux marchés s’activent.

Amazon, en revanche, fait face à un plafond de marge dans son activité principale de commerce électronique. L’expansion des marges d’AWS, bien que théoriquement possible, doit surmonter une pression concurrentielle croissante. Le potentiel de hausse d’Amazon en 2026 est plus limité que celui de Nvidia.

Quelle est la meilleure position d’action : prix ou trajectoire ?

Pour les investisseurs construisant des portefeuilles des meilleures actions dans lesquelles investir, le calcul pour 2026 privilégie les catalyseurs de croissance plutôt que les décotes de valorisation. Amazon est certainement devenue plus attractive après avoir sous-performé par rapport à sa croissance des bénéfices, et l’action mérite d’être considérée par les investisseurs soucieux de la valeur.

Cependant, les avantages structurels de Nvidia — diversification des flux de revenus, accélération de l’innovation architecturale et expansion des marchés adressables via Rubin — suggèrent un potentiel supérieur d’appréciation du capital. Si la croissance des centres de données finit par ralentir, Nvidia dispose de plusieurs mécanismes de compensation via la robotique, l’automobile et les applications d’IA d’entreprise. Amazon ne possède pas une diversification comparable.

Le choix entre ces membres des Magnifiques Sept reflète finalement la philosophie d’un investisseur : saisir une valorisation plus attractive dans une entreprise mature à croissance plus lente, ou suivre une narration de croissance en expansion avec une exécution et des marges de premier ordre. Pour la construction de richesse à long terme jusqu’en 2026 et au-delà, cette dernière option demeure la plus séduisante.