Les géants de l'énergie intégrés font face à des pressions sur leurs marges alors que les marchés du pétrole brut s'affaiblissent — Ces trois-là survivront-ils ?

Le secteur de l’énergie se prépare à des vents contraires. Selon l’Administration américaine de l’information sur l’énergie, les accumulations de stocks de pétrole devraient freiner la valorisation du brut tout au long de 2026, avec une moyenne prévue pour le West Texas Intermediate à 52,21 $ le baril — une forte baisse par rapport aux 65,40 $ anticipés pour 2025. Pour les opérateurs énergétiques intégrés équilibrant exploration et production en amont avec des opérations de raffinage en aval, ce changement indique une compression significative des flux de trésorerie à venir.

Parmi les acteurs du secteur susceptibles de résister à ces défis figurent Chevron Corporation [CVX], BP plc [BP], et Petroleo Brasileiro S.A. - Petrobras [PBR]. Chacun opère sur toute la chaîne de valeur de l’énergie, de l’extraction aux produits de consommation, bien que leur résilience dépende de la gestion de pressions opérationnelles distinctes.

Comprendre le modèle d’affaires intégré dans l’énergie : dynamiques en amont vs. en aval

Les entreprises énergétiques intégrées opèrent dans plusieurs segments. Les opérations en amont se concentrent sur l’exploration, le forage et l’extraction de brut à travers les États-Unis (shale et le golfe du Mexique en eaux profondes), en Asie, en Amérique du Sud, en Afrique, en Australie et en Europe. Les activités en aval englobent le raffinage du brut en produits pétroliers et la fabrication de dérivés chimiques pour les plastiques et autres applications. Le midstream relie ces segments via des infrastructures de transport.

Cette diversification offrait autrefois un équilibre. Cependant, le changement structurel en cours — où l’amont subit une pression sur le volume tandis que l’aval bénéficie temporairement de coûts d’entrée plus faibles — crée des gagnants et des perdants dans le secteur.

Trois forces de marché qui reshaping le paysage

La compression des prix du brut menace la génération de trésorerie

La projection de l’EIA pour 2026 indique une faiblesse soutenue des prix. Avec une moyenne du WTI proche de $52 par baril, les flux de trésorerie en amont font face à des vents contraires importants. Les entreprises dépendant d’une extraction à volume élevé pour compenser une réalisation par baril plus faible sont particulièrement exposées.

La croissance de la production stagne dans les opérations américaines

La pression des actionnaires pour des retours en capital — plutôt que pour la réinvestir — a freiné la croissance de la production. Alors que les entreprises intégrées privilégient les dividendes et les rachats d’actions plutôt que l’expansion du forage, la production diminue naturellement. Étant donné que les revenus en amont évoluent avec le volume, une production plus plate compresse directement les résultats nets.

La demande d’énergie renouvelable érode les marchés des combustibles fossiles

Les politiques climatiques, les mandats des investisseurs et les attentes des parties prenantes accélèrent la transition énergétique. Le solaire et l’éolien remplacent le pétrole et le gaz naturel dans la production d’électricité, tandis que la demande de produits pétroliers et de liquides de gaz naturel fait face à des vents contraires structurels. Ce risque de demande à long terme s’ajoute aux pressions sur les prix à court terme.

Valorisation sectorielle et perspectives

Le secteur de l’Oil and Gas Integrated International selon Zacks occupe la place #233 sur plus de 250 secteurs — le plaçant dans le bottom 5%. La médiane de l’EV/EBITDA sur 12 mois du groupe est de 4,18X, actuellement négociée à 5,22X. Bien que cela soit favorable par rapport à la valorisation de 19,04X du S&P 500, cela reflète les perspectives déprimées du secteur et l’endettement élevé inhérent aux opérations énergétiques.

Au cours de l’année écoulée, le secteur a progressé de 13,9 % contre 21,5 % pour le S&P 500 — sous-performant malgré une performance supérieure à celle du secteur global du pétrole et de l’énergie, qui a enregistré un rendement de 5,8 %.

Trois actions à surveiller

BP : Force dans le GNL et vents favorables au raffinage

BP est particulièrement bien positionnée pour bénéficier de la croissance structurelle de la demande en GNL. Son portefeuille en amont expose au gaz naturel à un moment où la demande mondiale en GNL reste robuste. Par ailleurs, le segment de raffinage de BP — l’opération en aval — profite de coûts d’entrée en brut faibles, augmentant les marges de conversion. La société a un Zacks Rang de 3 (Hold).

Petrobras : Avantage d’un producteur à faible coût

L’efficacité opérationnelle de PBR est sa force principale. Avec des coûts d’extraction et de levage à la breakeven bien inférieurs à la moyenne du secteur, Petrobras peut générer des rendements acceptables même dans un marché du brut déprimé. Cet avantage en coûts en aval protège les flux de trésorerie lors des baisses de prix. PBR détient également un Zacks Rang de 3.

Chevron : Échelle dans le bassin principal des États-Unis

Chevron opère avec un portefeuille diversifié, soutenu par une présence en amont significative dans le Permien — le bassin de brut le plus productif des États-Unis. La présence en aval de la société dans le raffinage offre un soutien supplémentaire aux marges en période de faibles prix du brut. Avec un Zacks Rang de 3, CVX combine échelle et diversification opérationnelle.

Ces trois noms partagent des caractéristiques défensives adaptées à une période de transition énergétique et de pression sur les prix des matières premières. Leur succès dépend de la gestion efficace de l’équilibre entre l’amont et l’aval tout en naviguant dans une faiblesse prolongée du brut.