Les signaux hawkish de la Fed et la faiblesse du yen entraînent un rally du dollar, mais l'incertitude politique limite les gains

Le dollar a bondi mardi, avec l’indice DXY en hausse de +0,26 % suite à un yen en déclin et à des commentaires étonnamment hawkish de la Fed. Pourtant, sous la surface, des préoccupations croissantes concernant l’indépendance de la politique monétaire empêchent une relance plus décisive.

Signaux mitigés du dollar : la force face aux vents politiques

La dynamique du marché a changé sensiblement mardi alors que le dollar s’est renforcé face aux principales devises, principalement en raison de la chute du yen à son niveau le plus bas depuis 1,5 an. Mais la véritable histoire ne réside pas seulement dans la force technique — c’est la collision entre la rhétorique hawkish de la Fed et la pression politique croissante sur la banque centrale.

Le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, a fait des commentaires qui ont secoué les marchés, déclarant que l’économie américaine reste « assez robuste » avec une croissance supérieure au potentiel attendu, ce qui indique que la Fed voit peu besoin d’assouplissement. Son ton hawkish a contribué à accélérer la hausse du dollar après que les ventes de nouvelles maisons d’octobre ont dépassé les attentes à 737 000 unités (la prévision était de 715 000, en baisse de -0,1 % m/m).

Cependant, le rebond a rencontré une résistance lorsque les données d’inflation de décembre se sont révélées plus faibles que prévu. L’IPC de base est resté stable à +2,6 % en glissement annuel — en dessous du consensus de +2,7 % — tandis que l’IPC global est resté stable à +2,7 % y/y. Cette surprise dovish pour la politique monétaire a limité l’appréciation du dollar.

Pourquoi la crise d’indépendance de la Fed pourrait faire dérailler le dollar

Le véritable frein à la dynamique du dollar est venu d’une direction inattendue : l’enquête du ministère de la Justice sur la Fed elle-même. Le président de la Fed, Powell, a révélé dimanche que l’examen par le DOJ du projet de rénovation du siège de la Fed découle directement de la résistance de la banque centrale à réduire les taux de manière plus agressive, comme l’avait exigé Trump.

Cette démarche politique a déclenché des alarmes. Les marchés remettent désormais en question l’indépendance opérationnelle de la Fed — une hypothèse fondamentale sous-tendant la force du dollar. Lorsque la crédibilité de la banque centrale s’érode, la stabilité de la devise en pâtit.

Ajoutons à cela que Trump a indiqué qu’il annoncera sa prochaine sélection pour le poste de président de la Fed début 2026. Bloomberg a rapporté que Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national, est le favori — un candidat considéré comme dovish par les marchés. Une transition de leadership dovish pourrait, en théorie, peser sur le dollar à long terme.

L’effondrement du yen : instabilité politique et tensions régionales

La paire USD/JPY a augmenté de +0,61 % mardi, le yen atteignant des profondeurs inédites en 18 mois. Deux facteurs ont conspiré pour écraser la devise japonaise :

Politique intérieure : Le journal Yomiuri a rapporté que la Première ministre Takaichi pourrait dissoudre le parlement le 23 janvier et convoquer des élections anticipées pour le 8 ou le 15 février. Les marchés craignent que ses politiques fiscales expansionnistes ne s’intensifient si son parti au pouvoir obtient un mandat, ce qui pousserait les attentes d’inflation plus haut.

Escalade géopolitique : La Chine a récemment annoncé des contrôles à l’exportation visant le Japon en représailles aux commentaires de Tokyo sur un potentiel conflit militaire si la Chine envahissait Taïwan. Ces restrictions menacent les chaînes d’approvisionnement japonaises et la stabilité économique, assombrissant la perspective à court terme du yen.

Les prix du marché reflètent la complacence : aucune probabilité n’est attribuée à une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion du 23 janvier.

Le paradoxe EUR/USD : la force du dollar contrebalancée par les inquiétudes concernant la Fed

L’EUR/USD a reculé de -0,16 % mardi, l’euro succombant à la force du dollar. Pourtant, cette baisse de l’euro a été limitée car le même récit d’indépendance de la Fed qui a nui au dollar a aussi offert une lueur d’espoir pour la monnaie unique. L’admission de Powell de la pression politique a créé une demande de couverture refuge qui a indirectement soutenu l’euro.

Les attentes concernant les taux de la BCE restent modérées, avec des swaps intégrant une probabilité proche de zéro pour une hausse lors de la réunion du 5 février.

Métaux précieux : la demande de refuge face à l’incertitude hawkish

Les métaux précieux ont présenté un tableau mitigé mardi : les contrats à terme sur l’or de février ont chuté de -15,60 points (-0,34 %), tandis que l’argent de mars a bondi de +1,247 (+1,47 %), atteignant de nouveaux sommets de contrat. L’argent de janvier a notamment atteint un record à 88,61 $ l’once troy pour les contrats les plus proches.

Facteurs haussiers : Un IPC de base plus faible que prévu et des préoccupations concernant l’indépendance de la Fed ont créé une tempête parfaite pour la demande de refuge. Les métaux précieux ont également bénéficié de la directive de Trump à Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter $200 milliards en obligations hypothécaires — une opération quasi-QE qui augmente la masse monétaire et soutient les actifs tangibles comme couverture contre l’inflation.

Les banques centrales ont alimenté cette tendance. La PBOC a augmenté ses réserves d’or de +30 000 onces en décembre, portant ses réserves à 74,15 millions d’onces troy, prolongeant ainsi sa série de quatorze mois consécutifs d’accumulation. Les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, en hausse de +28 % par rapport au trimestre précédent. Par ailleurs, la demande des fonds reste robuste, avec les positions longues ETF or atteignant un sommet de 3,25 ans lundi et les avoirs ETF argent atteignant un sommet de 3,5 ans le 23 décembre.

Obstacles : La hausse hawkish du dollar a initialement limité les gains des métaux, car les commentaires de Musalem ont tempéré le sentiment haussier. Cependant, l’incertitude croissante concernant la politique tarifaire américaine et les points chauds géopolitiques (Iran, Ukraine, Moyen-Orient, Venezuela) ont offert une contre-offre pour les refuges.

L’injection de liquidités de la Fed — $40 milliards par mois en bons du Trésor lancés à la mi-décembre — continue de lubrifier le système financier et de soutenir les métaux précieux en tant que réserves de valeur alternatives.

En résumé : la force du dollar masquée par des risques systémiques

La progression du dollar mardi reflète les commentaires hawkish de la Fed et la capitulation du yen, mais ces gains sonnent creux face aux nuages politiques qui s’accumulent autour de l’indépendance de la politique monétaire. La FOMC prévoit environ -50 points de base de réductions pour 2026, tandis que la BOJ reste inerte et la BCE maintient sa position. Cette divergence devrait théoriquement favoriser le dollar, mais l’incertitude à l’ère Trump menace de défaire cet avantage.

Pour les traders, le message est clair : ne pas confondre un rallye d’un jour avec une tendance durable. Le dollar fait face à des vents contraires structurels qui pourraient perdurer malgré le bruit hawkish à court terme.