Le pari contrarien de Burry : pourquoi il mise gros sur deux actions en difficulté

La configuration : Quand des investisseurs légendaires repèrent une opportunité en période de crise

Michael Burry, le gestionnaire de fonds spéculatifs renommé dont les paris prémonitoires contre le marché immobilier ont inspiré The Big Short, est de retour. Après avoir fait la une avec la liquidation quasi complète du portefeuille de Scion Asset Management au T1 — une décision qui s’est avérée déterminante pour éviter le tumulte du marché d’avril — Burry a changé de cap. Son dernier dépôt 13F révèle une pivot agressif au T2 : des positions ciblées dans deux actions fortement déprimées que les investisseurs traditionnels ont largement abandonnées. Les deux actions ont perdu plus de 40 % de leur valeur en 2025, mais Burry et son équipe voient un potentiel là où d’autres ne voient que de la douleur.

Ce n’est pas un pari insensé. C’est le genre de contrarianisme calculé qui a défini la carrière précoce de Burry. Alors, qu’est-ce qui rend ces deux noms dignes d’être misés ?

UnitedHealth : Le géant de la santé sous pression (Mais toujours précieux)

UnitedHealth Group (NYSE : UNH), le plus grand assureur santé des États-Unis, a connu une année brutale. Malgré un rebond récent, l’action affiche une baisse d’environ 41 % depuis le début de l’année en mi-août. La cause ? Une erreur monumentale dans les projections de coûts médicaux pour 2025, avec des dépenses désormais prévues dépasser les prévisions initiales de 6,5 milliards de dollars — une erreur stupéfiante qui a contraint la direction à réduire la guidance EPS ajustée de $29,50–$30 à seulement $16 pour l’année complète.

Pour compliquer les choses, le DOJ examine les pratiques de facturation de Medicare Advantage d’United, ajoutant un risque réglementaire à un récit déjà troublé.

Pourtant, Burry a reconnu quelque chose que d’autres n’ont pas vu : une opportunité. Scion a acquis environ 20 000 actions directement et a sécurisé 350 000 actions supplémentaires via des options d’achat longues — essentiellement en pariant sur une reprise du prix à des dates futures spécifiques. Il n’était pas seul. Warren Buffett de Berkshire Hathaway et David Tepper d’Appaloosa Management ont fait des mouvements contraires similaires, reconnaissant que même UnitedHealth, meurtrie, conserve des avantages structurels.

La thèse est simple : en tant qu’assureur santé dominant aux États-Unis, UnitedHealth détient un pouvoir de fixation des prix considérable. La société reste financièrement saine — ses bénéfices opérationnels couvrent confortablement le service de la dette, le rendement en flux de trésorerie libre dépasse 9 %, et un dividende d’environ 3 % amortit le risque à la baisse. Burry semble confiant que l’action traversera les vents contraires actuels et reprendra sa trajectoire à long terme une fois la pression à court terme relâchée.

Lululemon : La mode battue mais pas out

Lululemon Athletica (NASDAQ : LULU) a connu une chute équivalente, avec une baisse de près de 47 % depuis le début de l’année. Le fabricant de vêtements de sport haut de gamme fait face à une convergence d’obstacles : concurrence accrue, pressions sur les coûts dues aux tarifs douaniers, réticence des consommateurs à payer des prix premium dans un environnement prudent, et la disparition des vents favorables liés à la pandémie dans la catégorie fitness.

Pourtant, les fondamentaux racontent une histoire différente. Dans ses résultats trimestriels les plus récents (se terminant le 4 mai), Lulu a dépassé les attentes en EPS et en revenus, en comparaison annuelle. La révision de la guidance annuelle — de $14,95–$15,15 à $14,58–$14,78 — reflète des défis opérationnels plutôt qu’une détérioration du modèle d’affaires.

Burry a acheté 50 000 actions directes et accumulé 400 000 actions supplémentaires via des options d’achat longues. Son raisonnement : à 13,5 fois le bénéfice prévu, la plupart des mauvaises nouvelles sont déjà intégrées dans le prix. La solidité du bilan de Lulu ($1,3 milliard en cash, zéro dette) et la valeur de la marque offrent une base solide, tandis que les augmentations de prix modestes prévues offrent une couverture contre les tarifs douaniers. La déclaration de l’entreprise d’« jouer l’offensive » malgré l’incertitude à court terme résonne avec une narrative de reprise.

La thèse contrarienne : séparer prix et valeur

Ce qui relie ces positions, ce n’est pas le sentiment mais la discipline. UnitedHealth et Lululemon ont été punies de manière disproportionnée par rapport à leur valeur économique sous-jacente. Les deux possèdent des avantages compétitifs structurels, des bilans solides, et des voies crédibles vers la rentabilité. Les deux se négocient à des multiples déprimés qui reflètent des scénarios pires que la réalité de base.

La mise de Burry : une fois que le récit de crise actuel s’épuisera, les deux actions seront réévaluées à la hausse. En entrant maintenant — alors que la peur atteint son paroxysme — il positionne Scion pour capturer un potentiel de hausse substantiel à mesure que le sentiment se normalise.

Pour les investisseurs particuliers, les mouvements de Burry rappellent : parfois, les meilleures opportunités surgissent lorsque la foule fuit. Que UnitedHealth et Lululemon livrent ou non, leur valorisation actuelle intègre certainement un pessimisme significatif.