Pourquoi les fonds spéculatifs de premier plan misent gros sur ces trois leaders du marché : une plongée dans le portefeuille

La stratégie derrière un pari concentré

Pershing Square Capital Management, dirigé par le légendaire investisseur Bill Ackman, a structuré un portefeuille où seulement trois entreprises représentent plus de 39,5 % du capital total. Il ne s’agit pas de diversification pour la diversification—c’est une conviction. Lorsque des investisseurs de la trempe d’Ackman concentrent autant leurs investissements, il est utile de comprendre la thèse derrière chaque position.

Les trois positions racontent une histoire sur l’avenir de la technologie, du commerce et de la mobilité. Examinons ce qui rend chacune d’elles suffisamment convaincante pour justifier une telle allocation substantielle.

Amazon : L’écosystème imparable (8,73 % du portefeuille)

La pondération de 8,73 % d’Amazon dans le portefeuille témoigne de la confiance dans une entreprise opérant dans plusieurs secteurs à forte croissance simultanément. La base du commerce électronique continue de générer des profits tout en déployant l’automatisation industrielle pour réduire les coûts de traitement—une stratégie d’expansion des marges qui pourrait remodeler tout le secteur.

Mais le commerce électronique est presque secondaire maintenant. Amazon Web Services (AWS) reste la pièce maîtresse, dominant l’infrastructure cloud alors que les organisations accélèrent leur transformation numérique. Avec 85 % des dépenses IT toujours effectuées sur site, le marché adressable n’est pas près d’être saturé. Le seul carnet de commandes du cloud indique la force de la demande future.

Au-delà de ces moteurs principaux, se trouve l’activité publicitaire d’Amazon, en croissance rapide alors que les marchands sur la plateforme cherchent à gagner en visibilité. Avec plus de 200 millions de membres Prime créant une barrière de données et une base client inégalée, Amazon possède à la fois l’échelle et l’intimité client pour augmenter la valeur sur plusieurs décennies.

Alphabet : Défendre la domination tout en élargissant l’horizon (10,52 % du portefeuille)

Alphabet détient 10,52 % du fonds malgré—ou peut-être à cause de—la concurrence féroce des chatbots IA. Plutôt que de perdre du terrain, l’entreprise a déployé des aperçus IA et des modes de recherche conversationnelle qui ont en réalité renforcé l’engagement des utilisateurs et la croissance des requêtes. Cette capacité d’adaptation distingue les leaders du marché des suiveurs.

L’empire de la recherche et de la publicité sur YouTube continue de générer des flux de trésorerie, mais les investisseurs en croissance devraient se concentrer ailleurs. Google Cloud est la véritable histoire d’accélération, avec un carnet de commandes de $155 milliard( de dollars au T3—en hausse de 46 % trimestre après trimestre. Cette trajectoire reflète une demande réelle de la part des entreprises cherchant une infrastructure cloud pour supporter les charges de travail IA.

Le jeu des véhicules autonomes via Waymo ajoute une option à long terme. Peu d’entreprises peuvent se permettre de financer des projets ambitieux tout en maintenant une rentabilité massive à court terme ; Alphabet en fait partie.

Uber Technologies : Un pari massif sur le marché )20,25 % du portefeuille

Représentant 20,25 % des avoirs de Pershing Square, Uber est la plus grande conviction du fonds. Cette concentration reflète la croyance d’Ackman dans la trajectoire du géant de la mobilité—un pari qui va bien au-delà des valorisations actuelles.

La dynamique financière d’Uber est indéniable : revenus en expansion rapide, bénéfices qui s’accélèrent, et des métriques d’engagement utilisateur solides. Le nombre de clients actifs mensuels et le volume de trajets ont tous deux augmenté de manière significative au T3, démontrant que les effets de réseau ne sont pas théoriques—ils s’accumulent.

Le vent démographique est particulièrement convaincant. Les jeunes Américains obtiennent leur permis de conduire plus tard et conduisent moins que les générations précédentes. À mesure que cette cohorte vieillit sans jamais développer une dépendance à la conduite, elle représentera un bassin permanent de non-conducteurs nécessitant des transports alternatifs. Uber ne se contente pas de capturer le marché actuel du covoiturage ; il capte des générations de changements de comportement en matière de mobilité.

La pénétration actuelle souligne la marge de progression : Uber estime que seulement 10 % des adultes dans ses 10 principaux marchés utilisent la plateforme mensuellement. En tenant compte du patrimoine net du fondateur de l’entreprise et de la valorisation globale, cette pénétration précoce du marché devient évidente, et le risque-rendement asymétrique apparaît clairement. Même les marchés matures restent largement sous-pénétrés par rapport à l’opportunité adressable.

La thèse de conviction

Ces trois positions—représentant près de 40 % du portefeuille—ne sont pas le fruit du hasard. Elles représentent des entreprises avec des avantages concurrentiels durables, des marchés en expansion, et des équipes de direction qui exécutent au plus haut niveau. Chacune opère dans des industries différentes mais partage des caractéristiques communes : une forte économie unitaire, des effets de réseau, et la capacité de réinvestir les profits dans la croissance tout en rendant de la valeur aux actionnaires.

Pour les investisseurs patients avec une vision à plusieurs années, comprendre pourquoi un capital sophistiqué se tourne vers ces positions offre une feuille de route à considérer.