Les enjeux du marché du cacao augmentent alors que les inquiétudes concernant la demande font chuter davantage les prix

Le marché du cacao a connu une pression renouvelée cette semaine alors que la faiblesse de la demande mondiale continue d’influencer les prix. Les contrats à terme sur le cacao NY de mars ont clôturé jeudi en baisse de 124 points (-2,44%), atteignant un plus bas en 2 ans, tandis que le cacao de Londres de mars a chuté de 86 points (-2,30%) à des niveaux en baisse sur 1,5 mois, prolongeant les pertes accumulées tout au long de la semaine.

Vents contraires à l’offre amplifiés par l’optimisme sur la récolte

Peut-être le plus alarmant pour les haussiers est la perspective sur la production mondiale de cacao. L’European Cocoa Association a rapporté une baisse de 8,3 % en glissement annuel des triturations au T4, à 304 470 MT — nettement pire que l’attente de -2,9 % et marquant le volume le plus bas du T4 en 12 ans. Le secteur de la transformation du cacao en Asie devrait également se contracter plus fortement, avec des triturations du T4 projetées en baisse de 12 % en glissement annuel, atteignant un creux en 10 ans.

Les conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest accentuent le déséquilibre entre l’offre et la demande. Tropical General Investments Group a souligné que des conditions météorologiques robustes en Côte d’Ivoire et au Ghana soutiennent des cabosses de cacao plus grosses et en meilleure santé en février-mars, par rapport à la période de l’année précédente. Mondelez a indiqué que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne sur cinq ans et nettement supérieur à la récolte de l’an dernier, annonçant une récolte robuste en février-mars.

Pressions sur la production avec des signaux mitigés

Alors que les agriculteurs ivoiriens ont commencé à récolter la principale récolte avec un sentiment optimiste quant à la qualité, les expéditions cumulées racontent une histoire plus prudente. Jusqu’au 11 janvier de l’année commerciale en cours, les agriculteurs ivoiriens ont expédié 1,13 MMT vers les ports — en baisse de 2,6 % en glissement annuel par rapport à 1,16 MMT durant la période comparable. En tant que plus grand producteur mondial de cacao, toute fluctuation de l’offre a une importance majeure sur le marché.

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur de cacao, présente une image contrastée. Son Association du cacao prévoit que la production 2025/26 chutera de 11 % en glissement annuel, à 305 000 MT, contre une estimation de 344 000 MT pour 2024/25, apportant un certain soutien aux prix en raison de l’offre plus restreinte dans cette région. Les exportations de cacao de septembre depuis le Nigeria sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT.

Calendrier de la rééquilibration de l’offre

L’Organisation Internationale du Cacao a modifié sa position en novembre, en réduisant fortement son estimation du surplus mondial 2024/25 à 49 000 MT contre une prévision précédente de 142 000 MT. L’organisation a également abaissé sa projection de production pour 2024/25 à 4,69 MMT contre 4,84 MMT précédemment. Il s’agit du premier surplus en quatre ans après que la saison 2023/24 a enregistré un déficit record de 494 000 MT — le plus important en plus de 60 ans — lorsque la production s’est effondrée de 12,9 % en glissement annuel à 4,368 MMT.

Rabobank a récemment accentué la pression sur le scénario baissier, en réduisant sa prévision de surplus mondial 2025/26 à 250 000 MT, contre 328 000 MT en novembre, soulignant le resserrement des fondamentaux à venir.

Dynamiques politiques et d’inventaire

Les développements réglementaires ont ajouté de la complexité. Le 26 novembre, le Parlement européen a approuvé un report d’un an de la loi sur la déforestation (EUDR), permettant aux pays de l’UE de continuer à importer des produits agricoles provenant de régions où la déforestation se produit. Cette pause pourrait maintenir l’approvisionnement en cacao en provenance d’Afrique, d’Indonésie et d’Amérique du Sud, atténuant tout soutien à la hausse des prix côté offre.

Les tendances d’inventaire donnent des signaux mitigés. Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont chuté à un plus bas de 10 mois, à 1 626 105 sacs le 26 décembre, mais ont depuis rebondi à 1 680 417 sacs jeudi, se rapprochant des sommets en 1,25 mois. La reprise des stocks reflète à la fois une amélioration des flux d’approvisionnement et un affaiblissement de la demande d’absorption.

Le déséquilibre fondamental

Ce qui ressort, c’est un marché pris entre des forces contradictoires : un réalignement significatif de l’offre et de la demande mondiales après des années de déficit, qui influence désormais les prix, mais ce rééquilibrage est également soutenu par des récoltes robustes en Afrique de l’Ouest et une reprise modérée de la demande. Pour les traders, le défi consiste à déterminer si les niveaux de prix actuels reflètent adéquatement ce paysage fondamental en mutation ou si d’autres ajustements sont à prévoir à mesure que les données de traitement du T4 en Amérique du Nord et en Asie confirment l’étendue de la faiblesse de la demande.