Les paris sur une baisse des taux de la Fed s'estompent, le dollar grimpe au sommet mensuel

L’indice du dollar a connu un rally puissant vendredi, atteignant un sommet sur un mois et clôturant en hausse de +0,20 %, alors que les attentes des investisseurs concernant une baisse des taux de la Fed à court terme continuaient de reculer face à des signaux économiques mitigés mais finalement hawkish. La force de la devise reflétait une réévaluation des trajectoires de politique monétaire dans les principales économies.

Rapport sur l’emploi mitigé soutient le dollar malgré les inquiétudes concernant les licenciements

Les données sur l’emploi aux États-Unis de vendredi ont dressé un tableau complexe qui a finalement favorisé les haussiers du dollar. Les emplois non agricoles ont augmenté de seulement 50 000 en décembre, décevant les attentes de 70 000, tandis que le chiffre de novembre a été révisé à la baisse à 56 000 contre 64 000 initialement. Cependant, en contrepartie, le taux de chômage a légèrement diminué à 4,4 % — dépassant les attentes du marché de 4,5 % — et le salaire horaire moyen a accéléré à +3,8 % en glissement annuel, dépassant les prévisions de +3,6 %.

Cette dynamique contradictoire — une création d’emplois plus lente couplée à une baisse du chômage et à une croissance salariale plus forte — semblait soutenir l’idée de maintenir des taux d’intérêt plus élevés plus longtemps, faisant passer les chances de coupure de taux à seulement 5 % pour la réunion du FOMC du 27-28 janvier.

Sentiment des consommateurs supérieur aux attentes, démarrage de logements en baisse

Les données de l’Université du Michigan ont renforcé le récit hawkish vendredi. L’indice de confiance des consommateurs de janvier a atteint 54,0, dépassant les 53,5 attendus, signalant une résilience des consommateurs malgré l’incertitude économique. Notamment, les attentes d’inflation à 1 an et à plus long terme ont augmenté — les attentes à 1 an sont restées stables à 4,2 % (au-dessus de la prévision de 4,1 %), tandis que celles à 5-10 ans ont augmenté à 3,4 % contre 3,2 % en décembre.

Du côté plus faible, les démarrages de logements d’octobre ont enregistré une baisse inattendue de -4,6 % mois sur mois à 1,246 million, atteignant un plus bas sur 5,5 ans et étant nettement en dessous des 1,330 million attendus. Les permis de construire, cependant, ont légèrement dépassé les prévisions à 1,412 million.

La Fed d’Atlanta renforce la vigilance sur l’inflation

Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a tenu vendredi des propos légèrement hawkish, soulignant que malgré le refroidissement récent du marché du travail, « l’inflation est trop élevée, et nous devons nous assurer que nous ne perdons pas de vue » que les pressions sur les prix restent une préoccupation majeure. Son commentaire a renforcé la conviction du marché que des coupures de taux agressives restent peu probables à court terme.

Les vents contraires structurels du dollar persistent sous les gains superficiels

Malgré le rallye de vendredi, des facteurs structurels continuent de peser sur la perspective à long terme du dollar. Les marchés intègrent environ 50 points de base de coupures de la Fed en 2026, tandis que la Banque du Japon devrait resserrer de 25 points de base supplémentaires et la BCE devrait maintenir ses taux actuels. De plus, le programme d’achats mensuels de T-bills de la Réserve fédérale, lancé à la mi-décembre, injecte une nouvelle liquidité sur les marchés financiers — traditionnellement baissier pour la valorisation des devises.

L’incertitude politique aggrave ces pressions. L’annonce anticipée par le président Trump d’un nouveau président de la Fed début 2026 a suscité des inquiétudes quant à une éventuelle orientation dovish de la politique monétaire, ce qui pourrait peser sur la force future du dollar. Le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett, est apparu comme le favori présumé du marché, considéré comme le candidat le plus dovish parmi les potentiels nommés.

L’euro se stabilise malgré des données solides de la zone euro

L’EUR/USD a reculé à un plus bas sur un mois vendredi, terminant en baisse de -0,21 %, la force du dollar ayant dominé. Cependant, les publications économiques de la zone euro ont limité la baisse de l’euro. Les ventes au détail de novembre ont augmenté de +0,2 % mois sur mois $40 contre +0,1 % attendu(, tandis que la production industrielle allemande a connu une expansion inattendue de +0,8 % mois sur mois au lieu de la contraction prévue de -0,7 %.

Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a exprimé sa satisfaction quant aux paramètres actuels de la politique, déclarant que « le niveau actuel des taux d’intérêt peut être considéré comme approprié ». La tarification du marché reflète une probabilité minimale de hausse de taux )1 %( lors de la réunion de politique du 5 février.

Le yen s’effondre à un plus bas sur un an alors que la BOJ maintient ses taux

USD/JPY a bondi de +0,66 % vendredi, le yen s’étant effondré à un plus bas sur un an face au dollar. La décision de la Banque du Japon de maintenir ses taux inchangés lors de sa dernière réunion — malgré la révision à la hausse des projections de croissance économique — a déçu les défenseurs du yen. La hausse des rendements du Trésor américain et la force plus large du dollar ont aggravé la pression vendeuse.

L’instabilité politique au Japon a amplifié la faiblesse du yen. Des rapports indiquant que la Première ministre Takaichi pourrait dissoudre la chambre basse de la Diète nationale ont ajouté de l’incertitude à un contexte déjà fragile. Par ailleurs, l’escalade des tensions entre la Chine et le Japon concernant les contrôles à l’exportation de matériaux militaires a ajouté une couche supplémentaire de préoccupation pour le yen, avec des disruptions potentielles de la chaîne d’approvisionnement menaçant les perspectives économiques du Japon.

Du côté positif, l’indice avancé de novembre du Japon )CI( a augmenté de +0,7 pour atteindre un sommet sur 1,5 an à 110,5, et les dépenses des ménages ont bondi de +2,9 % en glissement annuel — la lecture la plus forte en six mois — défiant les attentes d’une baisse de -1,0 %. Les marchés n’attribuent aucune probabilité à une hausse des taux de la BOJ lors de la réunion du 23 janvier.

L’or et l’argent en rallye suite à une stimulation quasi-QE

L’or COMEX de février a augmenté de +0,90 % pour clôturer en hausse de +40,20, tandis que l’argent de mars a bondi de +5,59 % )+4,197(. Le rallye a été catalysé par la directive du président Trump pour que Fannie Mae et Freddie Mac acquièrent )milliard de obligations hypothécaires — une mesure de stimulation quasi-quantitative visant à stimuler la demande de logement et à réduire les coûts d’emprunt.

Les métaux précieux ont reçu un soutien supplémentaire de la demande de refuge en raison des risques géopolitiques couvrant l’Ukraine, le Moyen-Orient et le Venezuela, ainsi que de l’incertitude entourant les politiques tarifaires de l’administration Trump. Les inquiétudes concernant une politique monétaire plus souple sous un nouveau président de la Fed dovish, combinées à une liquidité accrue du système financier, ont renforcé l’argument d’investissement en métaux précieux en tant qu’alternatives de réserve de valeur.

Des vents contraires sont toutefois apparus. Le plus haut de 4 semaines du dollar a pesé sur la valorisation des métaux, tandis qu’un rallye du S&P 500 vers des niveaux record a réduit l’intérêt pour l’achat de refuges. Les analystes de Citigroup ont évoqué des sorties potentielles de 6,8 milliards de dollars des contrats à terme sur l’or — avec des volumes similaires attendus pour l’argent — alors que les indices de matières premières BCOM et S&P GCSI sont en cours de réajustement.

La demande des banques centrales et des fonds reste forte

Les prix de l’or ont été soutenus par une accumulation continue des banques centrales. La PBOC de Chine a augmenté ses réserves d’or de 30 000 onces pour atteindre 74,15 millions d’onces troy en décembre, marquant le quatorzième mois consécutif d’augmentation des réserves. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques au T3, soit une hausse de 28 % par rapport à l’activité du T2.

La demande au niveau des fonds est restée robuste, avec les positions longues en ETF or atteignant un sommet sur 3,25 ans jeudi, tandis que les positions en ETF argent ont atteint des sommets sur 3,5 ans fin décembre, témoignant de la conviction institutionnelle dans les métaux précieux en tant que diversificateurs de portefeuille.