Marché du cacao sous pression : la faiblesse de la demande fait chuter les prix malgré un approvisionnement qui se resserre

Les contrats à terme sur le cacao ont subi une chute importante mardi, la faiblesse de la demande mondiale éclipsant l’amélioration de la dynamique d’offre. Le contrat ICE NY cacao (CCH26) de mars a plongé de -219 points pour clôturer en baisse de -4,02 %, tandis que le contrat ICE London cacao #7 (CAH26) de mars a chuté de -111 points, perdant -2,82 %. La marchandise a atteint son point le plus bas en sept semaines, signalant une pression baissière croissante sur le marché.

La crise de la demande pèse lourdement sur le complexe cacao

Le principal vent contraire qui pèse sur les prix du cacao est la faiblesse persistante de la demande mondiale de broyage. La publication cette semaine des chiffres de broyage du cacao du quatrième trimestre devrait révéler un autre trimestre décevant avec une consommation modérée dans les principaux centres de fabrication.

Le secteur de la transformation du cacao en Asie est devenu particulièrement préoccupant. L’Association du cacao d’Asie a rapporté que les broyage du troisième trimestre en Asie ont chuté de -17 % en glissement annuel pour atteindre seulement 183 413 MT, ce qui représente le volume le plus faible pour un troisième trimestre en neuf ans. L’Europe fait face à des défis similaires, avec une baisse de -4,8 % en glissement annuel des broyage européens du troisième trimestre, à 337 353 MT, le plus bas pour un troisième trimestre en une décennie. L’Amérique du Nord a montré une croissance modérée de +3,2 % en glissement annuel, atteignant 112 784 MT au troisième trimestre, bien que l’ajout de nouvelles entreprises de reporting ait biaisé les résultats.

Cette faiblesse du broyage reflète directement une confiance réduite des fabricants de chocolat et une demande des consommateurs en baisse, créant un vent contraire structurel à la hausse des prix.

La récolte en Afrique de l’Ouest crée des vents contraires à l’offre

Amplifiant la pression baissière, l’Afrique de l’Ouest connaît des conditions de croissance exceptionnellement favorables qui promettent d’apporter des approvisionnements en cacao robustes. Tropical General Investments Group note que l’amélioration des conditions météorologiques en Côte d’Ivoire et au Ghana prépare le terrain pour une récolte plus importante en février-mars, avec des agriculteurs rapportant des cabosses de cacao plus grosses et en meilleure santé par rapport au cycle de l’année dernière.

Le fabricant de chocolat Mondelez a confirmé cette perspective plus optimiste sur l’offre, en notant que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que les niveaux de production de l’année précédente. La Côte d’Ivoire, premier producteur mondial de cacao, a déjà commencé la récolte de sa saison principale, avec des communautés agricoles exprimant leur optimisme quant à la qualité de la récolte.

Cependant, un contrepoint haussier à la poussée de l’offre provient des données réelles d’expédition. Les expéditions cumulées de cacao de la Côte d’Ivoire jusqu’au 11 janvier de l’année commerciale en cours s’élèvent à 1,13 MMT, en baisse de -2,6 % par rapport à 1,16 MMT pour la même période l’an dernier, ce qui suggère que les agriculteurs pourraient retenir des stocks ou que la logistique reste limitée malgré l’abondance de la récolte.

La dynamique des stocks présente des signaux mitigés

Les stocks de cacao surveillés par ICE ont initialement soutenu le cas haussier après avoir chuté à un niveau de 10 mois de 1 626 105 sacs le 26 décembre. Cependant, cet argument de soutien s’est depuis évaporé, les stocks en entrepôt ayant rebondi à un sommet de 5 semaines de 1 675 908 sacs d’ici lundi, éliminant l’argument de pénurie de stocks pour soutenir les prix.

Les préoccupations de déficit à long terme offrent un soutien sous-jacent

Malgré la faiblesse de la demande à court terme, les contraintes structurelles d’offre continuent d’offrir aux haussiers du cacao une base pour une reprise éventuelle. L’Organisation Internationale du Cacao a réduit son estimation du surplus mondial de cacao pour 2024/25 à seulement 49 000 MT le 28 novembre, en forte baisse par rapport à une prévision précédente de 142 000 MT. La ICCO a simultanément abaissé ses prévisions de production mondiale de cacao pour 2024/25 à 4,69 MMT contre 4,84 MMT précédemment.

Rabobank a renforcé cette narration de resserrement la semaine dernière, en réduisant sa prévision de surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 MT contre une projection de novembre de 328 000 MT. Ces révisions soulignent les préoccupations de déficit structurel qui ont récemment poussé le marché en territoire excédentaire — l’estimation de la ICCO du 19 décembre marquait le premier surplus prévu en quatre ans après une période record de déficit.

Le retard dans la politique offre un soulagement à court terme pour les producteurs

La décision du Parlement européen du 26 novembre de retarder d’un an la réglementation de l’UE sur la déforestation (EUDR) constitue une victoire politique pour les nations exportatrices de cacao. Ce délai permet aux pays de l’UE de continuer à importer des produits agricoles provenant de régions sujettes à la déforestation en Afrique, en Indonésie et en Amérique du Sud, maintenant ainsi les canaux d’approvisionnement mondiaux ouverts et la pression sur les prix maintenue.

La baisse de production au Nigeria offre un soutien modeste

La production projetée de cacao du Nigeria pour 2025/26 constitue un facteur haussier. La Nigerian Cocoa Association prévoit une baisse de -11 % en glissement annuel, à 305 000 MT contre une estimation de 344 000 MT pour la saison 2024/25. En tant que cinquième plus grand producteur mondial, toute réduction de la production nigériane finit par resserrer l’offre mondiale.

L’ajout à l’indice Bloomberg offre une potentielle opportunité d’achat

Un facteur technique susceptible de soutenir le marché est l’achat anticipé lié à l’indice. L’ajout des contrats à terme sur le cacao à l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de cette semaine pourrait attirer environ $2 milliard en achats de contrats à terme sur le cacao à NY selon une analyse de Citigroup, offrant un potentiel de soutien à court terme malgré les vents contraires fondamentaux.

Conclusion : La pression à court terme rencontre une tension à long terme

Le marché du cacao fait face à une dynamique classique à court terme versus long terme. La faiblesse de la demande mondiale continue de faire baisser les prix, tandis que les approvisionnements abondants en Afrique de l’Ouest et les retards politiques prolongent cette pression baissière. Pourtant, les déficits structurels sous-jacents et la prévision de resserrement de l’offre pour 2025/26 suggèrent que la capitulation du marché pourrait être exagérée, offrant aux traders un point d’inflexion potentiel alors que les fondamentaux se réaffirment.