Comment la demande de connecteurs pourrait signifier des gains individuels : pourquoi ce fabricant d'équipements est devenu un bénéficiaire caché

Le rebondissement que personne n’avait vu venir

Lorsque le géant des puces a dévoilé sa plateforme Rubin lors du CES la semaine dernière, le marché a réagi par une pensée binaire : nouvelles puces = disruption potentielle = vendre les fournisseurs liés. Amphenol a chuté d’environ 5 % alors que les investisseurs paniquaient à l’idée que la nouvelle architecture de calcul — conçue pour traiter des systèmes entiers de centres de données comme des unités uniques plutôt que des serveurs individuels — réduirait le besoin d’infrastructures d’interconnexion.

Mais ce récit a changé radicalement en quelques jours. Les analystes de Wall Street chez Evercore ISI ont publié une étude révélant que l’inverse pourrait en réalité être vrai. L’architecture Rubin, tout en éliminant certains câbles externes dans les plateaux de calcul, pourrait considérablement augmenter la demande pour une autre catégorie de produits : des connecteurs haute performance intégrés directement dans les puces elles-mêmes.

Pourquoi les connecteurs viennent de devenir plus importants

Voici ce que les investisseurs ont initialement manqué : Amphenol ne se limite pas à fabriquer des câbles. C’est un fournisseur de premier plan de connecteurs avancés utilisés dans les architectures de semi-conducteurs — un marché qui va devenir beaucoup plus vaste.

Selon l’analyse d’Evercore, les puces Rubin pourraient nécessiter 20 % à 40 % de contenu en connecteurs en plus par rapport à la génération Blackwell précédente. Bien que certains câbles puissent être éliminés à certains points de connexion, le GPU, le CPU et les composants de traitement spécialisés co-conçus à l’intérieur de Rubin exigent des solutions de connectivité interne nettement plus importantes.

Les câbles restent essentiels dans l’infrastructure globale des centres de données. Ils sont toujours cruciaux pour connecter les systèmes d’alimentation, les équipements réseau et d’autres composants non liés au calcul. Amphenol bénéficie en réalité des deux extrémités : une concurrence réduite dans les segments legacy, mais une demande massive et nouvelle dans le secteur des connecteurs à forte marge.

Le catalyseur dont personne ne parle : l’acquisition de 4,1 milliards de dollars

Juste à temps, Amphenol a finalisé son acquisition transformative de la division Connectivity and Cable Solutions de CommScope. Cette opération génère 4,1 milliards de dollars de revenus annuels et devrait ajouter 0,15 dollar par action en bénéfices immédiatement — une acquisition peu courante dans cet environnement de marché.

Le timing n’aurait pas pu être meilleur. La société dispose désormais de :

• Un portefeuille de produits renforcé dans les segments émergents de connecteurs et dans l’infrastructure câblée legacy
• Une diversification géographique et client qui protège contre les risques liés à un seul marché
• Une part de marché consolidée dans les solutions d’interconnexion critiques

Les investisseurs ont pris note. Suite à la note de recherche d’Evercore, des upgrades sont arrivés de Barclays, Citigroup et Fox Advisors. L’action a rebondi fortement vendredi et a encore augmenté de 4 % lundi.

Les chiffres racontent une histoire remarquable

Amphenol a discrètement offert des rendements extraordinaires. Au cours de l’année écoulée, il a enregistré une hausse de 106 % — dépassant en fait la croissance de 36 % du géant des puces, largement salué. Ce n’est pas un phénomène d’une année :

• Rendement annualisé sur 5 ans : 34 %
• Rendement annualisé sur 10 ans : 28 %
• Comparaison avec le S&P 500 : dépassement spectaculaire

Les résultats trimestriels récents mettent en avant la puissance de revenus de l’entreprise : le chiffre d’affaires a augmenté de 53 % et le bénéfice par action a bondi de 102 % d’une année sur l’autre. Les marges opérationnelles ont atteint des niveaux record, générant 1,2 milliard de dollars de flux de trésorerie disponible.

Pour l’ensemble de l’exercice, les prévisions indiquent une croissance d’environ 50 % du chiffre d’affaires et environ 73 % du bénéfice. Ce ne sont pas des chiffres d’une entreprise mature — c’est une expansion accélérée.

Pourquoi trois lignes d’affaires distinctes comptent

Solutions de communication génère 53 % du chiffre d’affaires et sert les centres de données, les réseaux mobiles et l’infrastructure à large bande — essentiellement le système nerveux de la transformation numérique.

Mais la croissance n’est pas concentrée là. Harsh Environment Solutions sert des applications militaires et industrielles nécessitant des connexions extérieures robustes. Interconnection and Sensor Systems répond à la demande dans l’automobile et l’aérospatiale. Cette diversification signifie que l’entreprise n’est pas vulnérable si un seul marché final connaît une faiblesse.

La question de la valorisation

À 48 fois le bénéfice et 35 fois le bénéfice prévu, Amphenol se négocie à une prime. Mais ce multiple reflète la puissance de bénéfices massive de l’entreprise dans un contexte de déploiement d’infrastructures piloté par l’IA. Lorsqu’une société prévoit une croissance de 73 % du bénéfice, les valorisations premium ont tendance à se comprimer plutôt qu’à s’étendre.

L’acquisition a été conclue au moment parfait — ajoutant de l’échelle précisément lorsque l’opportunité de connecteurs Rubin émerge. Pour 2026, la combinaison de l’accord CCS et de l’expansion de l’activité Rubin devrait se traduire par des rendements soutenus et en accélération.

Les investisseurs qui ont acheté la baisse après l’annonce initiale de Nvidia ont saisi une opportunité tactique avec des jambes stratégiques.