Les performances du T4 de Morgan Stanley s'appuient sur la forte dynamique de la banque d'investissement et la hausse du trading

Morgan Stanley a réalisé un trimestre solide avec un bénéfice par action de 2,68 $, dépassant largement la prévision consensuelle de 2,41 $ et enregistrant une hausse de 21 % en glissement annuel. La surperformance du géant financier est principalement due à une reprise des activités de conseil et de souscription, complétée par une exécution solide sur les marchés de capitaux.

La division banque d’investissement en tête de la croissance

Le performer phare du portefeuille d’activités de Morgan Stanley a été sa franchise de banque d’investissement. Une augmentation de l’activité de réalisation de fusions-acquisitions a alimenté une croissance des commissions de conseil de 45 % en glissement annuel, tandis que des volumes d’émission accrus ont fait grimper les frais de souscription en revenu fixe de manière impressionnante de 93 %. Le revenu de la souscription en actions a augmenté de 9 %, soutenu par un marché des convertibles robuste et une activité IPO élevée. Collectivement, les frais de la division des valeurs mobilières institutionnelles ont atteint 2,41 milliards de dollars, soit une augmentation de 47 % par rapport à la période correspondante de l’année précédente.

Ce dynamisme se reflète dans la division des valeurs mobilières institutionnelles, avec un bénéfice avant impôts atteignant 2,66 milliards de dollars (en hausse de 9 %) et un chiffre d’affaires net en hausse de 9 % à 7,93 milliards de dollars.

Croissance diversifiée des revenus et performance des marchés de capitaux

Le chiffre d’affaires net trimestriel s’est élevé à 17,89 milliards de dollars, en hausse de 10 % en glissement annuel et dépassant la prévision consensuelle de 17,32 milliards de dollars. Cette croissance du chiffre d’affaires a été équilibrée entre plusieurs moteurs : les revenus du trading d’actions ont progressé de 10 % pour atteindre 3,67 milliards de dollars, bien que le trading en revenu fixe ait reculé de 9 % à 1,76 milliard de dollars. Le revenu d’intérêts net a augmenté de 12 % pour atteindre 2,86 milliards de dollars, reflétant une activité de prêt accrue et un environnement de taux stable. Le total des revenus hors intérêts s’est élevé à 15,03 milliards de dollars, en hausse globale de 10 %.

Segments de gestion de patrimoine et d’actifs stimulant la rentabilité

Le segment de la gestion de patrimoine s’est imposé comme une source majeure de rentabilité, avec un bénéfice avant impôts en hausse de 29 % à 2,64 milliards de dollars. Les revenus nets de cette division ont augmenté de 13 % pour atteindre 8,43 milliards de dollars, soutenus par des revenus accrus de gestion d’actifs, l’activité transactionnelle et une amélioration du NII. Les actifs des clients ont atteint 7,38 trillions de dollars à la fin de l’année, soit une progression de 19 % en glissement annuel, soulignant la croissance de la clientèle et l’accumulation d’actifs.

La gestion d’investissement a généré des rendements plus mesurés mais respectables, avec un bénéfice avant impôts en hausse de 13 % à $468 millions. Les revenus nets ont augmenté de 5 % pour atteindre 1,72 milliard de dollars, grâce à une expansion de la gestion d’actifs et des flux de frais associés. Les actifs sous gestion ou supervision ont atteint 1,9 trillion de dollars, en hausse de 14 % en glissement annuel.

Solidité du bilan et indicateurs de valorisation

La position de capital de Morgan Stanley s’est considérablement renforcée durant le trimestre. La valeur comptable par action a atteint 64,37 $, en hausse par rapport à 58,98 $ au cours de la période précédente — un indicateur que les investisseurs doivent considérer en utilisant la formule bvps pour évaluer la valeur intrinsèque et la comparer aux prix du marché. La valeur comptable tangible par action a progressé à 50 $ contre 44,87 $, démontrant une véritable accumulation de capital plutôt que des ajustements comptables.

Le ratio de capital Tier 1 (approche avancée) s’est étendu à 18 % contre 17,8 %, tandis que le ratio de fonds propres ordinaires Tier 1 s’est amélioré à 16,1 % contre 15,7 %, tous deux confortablement au-dessus des exigences réglementaires. La société a racheté 9 millions d’actions pour 1,5 milliard de dollars durant le trimestre, témoignant de sa confiance dans la restitution de capital.

Gestion des dépenses et impact sur le résultat net

Cependant, une contre-tendance s’est dessinée : les dépenses hors intérêts totales ont augmenté de 8 % pour atteindre 12,11 milliards de dollars. Cette accélération reflète des investissements continus dans la technologie et le talent pour soutenir les initiatives d’expansion. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires a atteint 4,25 milliards de dollars, en hausse de 19 % par rapport au trimestre de l’année précédente, indiquant que la croissance des profits a dépassé celle des dépenses.

La provision pour pertes sur crédit a fortement diminué pour atteindre $18 millions contre $115 millions au trimestre précédent, suggérant des fondamentaux de crédit stables.

Positionnement face au paysage concurrentiel

En comparant la performance de Morgan Stanley à celle de ses pairs, la divergence est notable. Jefferies Financial Group a réalisé un bénéfice ajusté du quatrième trimestre de 96 cents par action, en croissance modérée de 5,5 % en glissement annuel, soutenu par une forte activité de banque d’investissement et d’actions, mais freinée par des vents contraires en revenu fixe et gestion d’actifs. JPMorgan Chase a publié un bénéfice ajusté de 5,23 $ par action, dépassant le consensus à 5,01 $, avec des revenus de marchés supérieurs aux prévisions et en hausse de 17 % en glissement annuel. Cependant, JPMorgan a été confronté à des vents contraires liés à une performance plus faible en banque d’investissement et à des dépenses opérationnelles élevées.

Évaluation prospective

La combinaison d’un dynamisme robuste en banque d’investissement, de flux de revenus diversifiés et d’une position de capital renforcée suggère un potentiel de bénéfices à court terme durable. La stratégie de la société visant à réduire sa dépendance à la volatilité pure des marchés de capitaux tout en se développant par croissance inorganique et alliances pourrait offrir une résilience dans des environnements M&A plus faibles. Néanmoins, la pression persistante sur les dépenses liée aux efforts d’expansion et à la volatilité des revenus de trading doit être surveillée.

La conjonction de valeurs comptables élevées et de performances opérationnelles solides a positionné l’action avec un rang Zacks #2 (Acheter), reflétant la conviction des analystes dans la trajectoire à court terme de la société.