La rhétorique hawkish de la Fed alimente la hausse du dollar face à la divergence des devises et à la demande de valeur refuge

Le dollar américain s’est renforcé de manière significative mardi, avec l’indice du dollar US gagnant +0,26 % alors que les commentaires des responsables de la Réserve fédérale adoptaient un ton nettement hawkish. Les remarques du président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, sur le maintien d’une croissance robuste et l’évitement d’une posture accommodante ont servi de catalyseur à l’accélération du dollar, renforçant les attentes d’une politique plus restrictive que ce que le marché avait précédemment anticipé.

Les marchés des devises réagissent à la divergence de politique

La progression du dollar a été particulièrement marquée face au yen japonais, qui a chuté à son plus bas niveau depuis 1,5 an. USD/JPY a augmenté de +0,61 % alors que l’incertitude politique au Japon — y compris les spéculations sur d’éventuelles élections anticipées et les préoccupations concernant une expansion fiscale persistante — pesait sur le yen. Par ailleurs, l’EUR/USD a légèrement reculé de -0,16 %, incapable de prendre de l’ampleur malgré les vents contraires sous-jacents face au dollar lui-même.

Les données économiques ont envoyé des signaux mitigés pour les haussiers du dollar. Les ventes de nouvelles maisons d’octobre ont dépassé les attentes à 737 000, soutenant la vision d’une force économique sous-jacente. Cependant, les données sur l’indice des prix à la consommation de décembre ont introduit une incertitude dovish, avec une hausse de +2,6 % en glissement annuel contre des prévisions de +2,7 %, suggérant que les pressions inflationnistes pourraient diminuer plus rapidement que prévu.

Le paradoxe hawkish-dovish

Le marché fait face à un scénario contradictoire : des communications hawkish de la Fed et des données économiques solides soutiennent généralement la force du dollar, mais des facteurs structurels sous-jacents agissent contre une appréciation soutenue. La FOMC devrait réduire ses taux d’environ 50 points de base d’ici 2026, tandis que la Banque du Japon devrait augmenter ses taux de 25 points de base, créant un différentiel de taux d’intérêt qui, en théorie, devrait soutenir le dollar.

Cependant, cet avantage est contrebalancé par l’incertitude politique entourant d’éventuelles nominations dovish à la tête de la Fed. Les marchés intègrent une probabilité quasiment nulle d’une baisse de taux lors de la réunion FOMC des 27-28 janvier, mais les préoccupations concernant l’influence de l’administration sur la politique monétaire génèrent une demande de refuge qui limite les gains du dollar.

De plus, les opérations de liquidité continues de la Réserve fédérale — $40 milliards d’achats mensuels de bons du Trésor initiés à la mi-décembre — freinent la force du dollar en augmentant la liquidité du système, ce qui pèse généralement sur les devises.

Les métaux précieux naviguent entre forces opposées

Les prix spot des métaux précieux ont reflété cette complexité mardi. L’or COMEX de février a reculé de -0,34 %, tandis que l’argent de mars a enregistré une hausse de +1,47 %, atteignant de nouveaux sommets de contrat. Cette divergence souligne l’environnement de marché nuancé : les commentaires hawkish exercent une pression à la baisse sur les prix des métaux via des rendements réels plus élevés, mais les préoccupations de refuge et les attentes d’une politique monétaire plus souple à venir maintiennent un soutien sous-jacent à la demande.

Le chiffre d’inflation sous-jacente (core CPI) inférieur aux attentes s’est avéré favorable aux métaux précieux, indiquant un potentiel d’espace pour des baisses de taux de la Fed malgré la rhétorique hawkish de certains responsables comme Musalem. De plus, la directive de l’administration Trump pour Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter $200 milliards d’obligations hypothécaires — une forme de relance quantitative déguisée — a renforcé la demande pour les métaux précieux en tant que couverture contre l’inflation.

L’accumulation d’or par les banques centrales reste un soutien structurel. La Banque populaire de Chine a augmenté ses réserves de 30 000 onces en décembre, marquant la quatorzième augmentation mensuelle consécutive à 74,15 millions d’onces troy. À l’échelle mondiale, les banques centrales ont acheté 220 tonnes métriques au troisième trimestre, en hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent, reflétant une conviction institutionnelle soutenue dans la capacité de l’or à préserver sa valeur.

Le positionnement du marché révèle une conviction

Les données sur les fonds négociés en bourse indiquent un positionnement fort parmi les acteurs du marché financier. Les positions longues sur l’or ETF ont récemment atteint leur plus haut niveau en 3,25 ans, tandis que les avoirs en ETF sur l’argent ont atteint leur plus haut en 3,5 ans le 23 décembre, suggérant que les gestionnaires de fonds se préparent à un environnement macroéconomique différent à venir malgré la communication hawkish de la Fed à court terme.

Les risques géopolitiques liés à l’Iran, à l’Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela continuent de soutenir la demande de refuge, tandis que l’incertitude autour des politiques tarifaires de l’administration Trump ajoute une couche supplémentaire de demande d’assurance pour le portefeuille. La combinaison de risques politiques, d’incertitudes politiques et de possibles changements de leadership à la Fed crée des vents favorables structurels persistants pour les actifs perçus comme des réserves de valeur.