Pourquoi la troisième victoire consécutive de Nvidia contre le S&P 500 pourrait se prolonger jusqu'en 2026

La révolution des puces Rubin ne fait que commencer

Lorsque 2025 s’est terminé, Nvidia avait déjà consolidé sa domination pour la troisième année consécutive, avec un rendement de 38,9 % contre une hausse de 16,4 % du S&P 500. Mais voici le truc : le véritable catalyseur du troisième volet du cycle de surperformance de Nvidia pourrait simplement être en train d’arriver sur le marché.

En octobre 2025, Nvidia prévoyait de réaliser $500 milliards d’ordres combinés Blackwell et Rubin, avec une concrétisation des revenus s’étendant jusqu’en 2026. Cette prévision ? Elle est déjà dépassée. En janvier, le fabricant de puces a annoncé que les commandes continuaient d’accélérer au-delà des prévisions précédentes, et l’architecture Rubin est entrée en production à plein régime, avec des livraisons aux clients qui s’intensifient au second semestre 2026.

Pourquoi Rubin change la donne

Ce qui rend Rubin si important, ce n’est pas seulement une amélioration incrémentielle — c’est un saut significatif en efficacité. La nouvelle génération de puces permet de réduire jusqu’à 90 % les coûts par token d’inférence AI tout en diminuant les besoins en GPU pour la formation de modèles jusqu’à 75 %.

Ce ne sont pas de simples optimisations mineures. Pour les hyperscalers qui dépensent déjà des centaines de milliards en infrastructure AI, cela se traduit par des coûts d’exploitation des centres de données nettement inférieurs. La capacité de Nvidia à pratiquer des prix premium devient justifiée parce que les clients économisent réellement de l’argent en utilisant du matériel supérieur.

La base technique ici est importante : Rubin intègre plus de transistors par GPU et utilise le “extreme codesign” — essentiellement une intégration verticale sur toute la chaîne, de l’infrastructure physique aux algorithmes logiciels. C’est un avantage en ingénierie difficile à reproduire rapidement par les concurrents.

La surprise des estimations de bénéfices

Les analystes ont déjà commencé à réajuster leurs prévisions. Les estimations consensuelles pour le BPA (bénéfice par action) de Nvidia pour l’exercice 2027 ont bondi à 7,60 $, contre 5,76 $ il y a seulement six mois. Les estimations pour l’exercice 2026 ont augmenté à 4,69 $ contre 4,29 $. Ce n’est pas une amélioration progressive — c’est la reconnaissance que l’accélération Rubin va faire avancer la reconnaissance des bénéfices.

Étant donné que l’exercice fiscal de Nvidia se termine fin janvier, l’impact de Rubin sur les revenus devrait devenir significatif dans la seconde moitié de l’exercice 2027, ce qui correspond pour la plupart des investisseurs suivant les résultats en temps réel à la mi-2027.

La valorisation est-elle toujours raisonnable ?

Avec un ratio P/E à terme d’environ 39x, les sceptiques pourraient se demander si la valorisation de Nvidia a encore de la marge pour progresser. La contre-argumentation : à 39x, vous payez pour une entreprise qui combine des marges de leader dans l’industrie avec une croissance explosive liée à la montée en puissance de l’infrastructure AI.

La hausse des commandes Rubin suggère que la demande pour les puces AI reste insatiable. Les clients ne rationnent pas leurs commandes — ils font concurrence pour sécuriser l’approvisionnement. Ce pouvoir de fixation des prix et cette visibilité sur la demande justifient le maintien d’une valorisation premium, du moins jusqu’à ce que les cycles de dépenses en capital montrent des signes de ralentissement.

Le vrai risque à surveiller

La menace légitime pour cette thèse n’est pas l’innovation ou la concurrence — c’est la saturation des clients. À un moment donné, les hyperscalers devront transformer tous ces investissements en bénéfices réels. La conversion capex-EBITDA finira par nécessiter un ralentissement de la croissance des dépenses.

Jusqu’à ce que cette inflexion arrive, peu de preuves suggèrent que la vague de dépenses en infrastructure AI est en train de culminer. La réception précoce de Rubin sur le marché et l’accélération des commandes laissent penser que le troisième volet de la surperformance de Nvidia pourrait avoir une véritable pérennité jusqu’en 2026 et au-delà.

La fenêtre pour saisir cette prochaine phase de leadership dans la fabrication de puces pourrait se réduire, mais les indicateurs de momentum — tant en commandes qu’en révisions d’analystes — continuent de pointer à la hausse.