Delta Air Lines vaut-elle la peine d'être achetée après une forte performance au T4 ? Explorer le cas d'investissement au-delà des chiffres principaux

Performance des résultats dépassant les attentes

Lorsque Delta Air Lines (DAL) a dévoilé ses résultats financiers du quatrième trimestre 2025 le 13 janvier, la compagnie aérienne a enregistré une surprise bénéficiaire solide qui a résonné auprès des acteurs du marché. La compagnie a affiché un bénéfice de 1,55 $ par action, dépassant l’estimation consensuelle de Zacks de 1,53 $. Malgré une baisse de 16,22 % en glissement annuel attribuée à des coûts de main-d’œuvre élevés, le chiffre d’affaires total de la société a atteint $16 milliards, surpassant la projection consensuelle de 15,63 milliards de dollars et augmentant de 2,9 % en glissement annuel.

En ajustant les ventes de raffineries tierces, les revenus d’exploitation ont augmenté de 1,2 % en glissement annuel pour atteindre 14,6 milliards de dollars. Notamment, la fermeture du gouvernement a réduit d’environ 2 points de pourcentage la croissance des revenus, en particulier dans les opérations domestiques. Cela marque le quatrième trimestre consécutif où DAL a dépassé les estimations des analystes, avec une moyenne de dépassement impressionnante de 7,94 % — un historique qui souligne la capacité d’exécution de la direction et la cohérence opérationnelle.

Modernisation stratégique de la flotte et expansion internationale

Le récit de croissance à long terme de Delta repose sur un accord historique avec Boeing pour l’acquisition de 30 avions à fuselage large 787-10, avec des options pour 30 unités supplémentaires. Cette vague de commandes représente un investissement infrastructurel critique, avec des livraisons débutant en 2031. Les nouveaux avions promettent des améliorations substantielles de l’efficacité énergétique, ainsi qu’une meilleure rentabilité opérationnelle, positionnant directement Delta pour renforcer sa présence internationale dans les principales régions.

Le partenariat avec Boeing ne se limite pas à l’acquisition d’avions. Un accord supplémentaire avec GE Aerospace garantit des services de maintenance complets pour les moteurs GEnx alimentant ces avions. Cette approche intégrée reflète l’engagement de Delta à maximiser l’utilisation de ses actifs et à minimiser les perturbations opérationnelles.

Des mouvements stratégiques comparables se répercutent dans tout le secteur. La filiale d’Alaska Air Group, Alaska Airlines, a également convenu d’acheter 105 nouveaux avions 737-10 et cinq 787 auprès de Boeing, avec des délais de livraison s’étendant jusqu’en 2035. Cette commande, complétée par des options pour 35 737-10 supplémentaires, porte le total des commandes de Boeing d’Alaska à 245 avions, en plus de ses 94 appareils MAX déjà en service. Ces jets à fuselage étroit soutiendront à la fois les initiatives de croissance et le remplacement des avions vieillissants tout en conservant une flexibilité opérationnelle.

Pressions sur la structure des coûts créant des vents contraires

Alors que l’expansion des revenus offre une dynamique positive, le volet des dépenses présente des défis croissants qui méritent l’attention des investisseurs. Les dépenses d’exploitation totales ont augmenté de 5 % en glissement annuel pour atteindre 14,5 milliards de dollars au T4 2025, défiant les vents favorables issus de la baisse des coûts du carburant et de la maintenance. Cette hausse indique une inflation persistante intégrée dans toute la structure de coûts de Delta.

Les salaires et autres rémunérations ont augmenté de 11 % en glissement annuel pour atteindre 4,59 milliards de dollars, conséquence directe de la ratification du contrat des pilotes 2023 qui a verrouillé des engagements salariaux plus élevés. Les frais d’atterrissage et autres loyers d’aéroport ont bondi de 14 % en glissement annuel, tandis que les opérations annexes et les dépenses de raffinerie ont accéléré de 20 %. La direction a indiqué que la pression continue des accords de travail persistera, ce qui pourrait limiter l’expansion des marges à l’avenir.

Sur une note plus favorable, le coût moyen du carburant a diminué de 3 % en glissement annuel pour atteindre 2,28 $ par gallon sur une base ajustée. Cependant, les coûts unitaires hors carburant (adjusted CASM-Ex) ont augmenté de 4 % en glissement annuel pour atteindre 14,27 cents, reflétant la dynamique de coûts sous-jacente difficile qui domine l’économie opérationnelle. Pour les investisseurs envisageant des instruments obligataires ou des positions en actions Delta, ces pressions sur les coûts représentent des risques tangibles pour la trajectoire de rentabilité future.

Indicateurs de valorisation signalant un potentiel limité de hausse

D’un point de vue de valorisation, DAL présente un point d’entrée peu attrayant pour une nouvelle allocation de capital. Le ratio prix/ventes sur 12 mois à venir s’établit à 0,70X, contre une médiane de 0,59X dans l’industrie aéronautique. Plus préoccupant, ce multiple dépasse la médiane sur cinq ans de l’entreprise, qui est de 0,53X, suggérant que le marché a déjà intégré des attentes importantes concernant les améliorations opérationnelles de Delta et ses initiatives d’expansion internationale.

Recommandation d’investissement : une posture prudente

Delta Air Lines a livré des résultats du quatrième trimestre admirables, validant l’optimisme des investisseurs concernant la reprise internationale et la demande pour des produits premium. La stratégie de modernisation de la flotte et la cohérence opérationnelle démontrent la capacité de la direction. Cependant, la combinaison de multiples de valorisation élevés, d’une inflation persistante des coûts de main-d’œuvre et d’une architecture de coûts difficile crée une asymétrie risque-rendement qui privilégie la patience.

Les investisseurs à long terme devraient résister à la tentation de poursuivre la performance récente et plutôt surveiller des valorisations d’entrée plus attractives. La mention (Hold) du Zacks Rank #3 reflète judicieusement cette prudence — reconnaissant les solides fondamentaux de la société tout en admettant un potentiel de hausse limité à court terme. Les actionnaires existants peuvent maintenir leurs positions compte tenu des avantages concurrentiels durables de Delta et de sa trajectoire de croissance à long terme, mais il serait prudent pour les nouveaux investisseurs d’attendre un point d’inflexion risque-rendement plus convaincant.