La cadence de hausse des taux de la Reserve Bank d'Australie fait à nouveau parler d’elle. HSBC a récemment émis une hypothèse centrale : ne pas se précipiter pour augmenter les taux en février, attendre plutôt le troisième trimestre. Quelle est la logique derrière cela ?

L’économiste en chef d’HSBC, Paul Bloxham, n’y va pas par quatre chemins : une hausse des taux maintenant serait très douloureuse. Pourquoi ? La pression inflationniste semble forte, mais la véritable racine du problème ne réside pas dans une économie surchauffée, mais dans l’offre. La productivité en Australie est déjà faible depuis longtemps, et avec une dépense publique en constante expansion, ces deux forces combinées ont conduit l’économie à un goulet d’étranglement au niveau de la capacité. Les données parlent d’elles-mêmes : en troisième trimestre 2025, le taux d’utilisation de la capacité atteint déjà 83,6 %, un sommet en 18 mois, approchant la limite critique où une nouvelle hausse pourrait entraîner une surchauffe.

Quelle est la problématique ? Selon les données de la Banque fédérale d’Australie, le taux de croissance potentielle de l’économie n’est que d’environ 2,1 %. Le secteur non-marchand se développe, mais la productivité dans l’exploitation minière est en baisse. Ces deux forces s’annulent mutuellement, ce qui signifie que la dynamique de croissance commence à faiblir. Les bénéfices de l’IA et de la transition vers la neutralité carbone ne sont pas encore pleinement visibles.

La réalité est donc assez embarrassante : l’inflation existe bel et bien. Depuis juillet, l’IPC a dépassé la fourchette cible de 2 % à 3 % de la RBA pendant cinq mois consécutifs, atteignant même 3,8 % en octobre. Mais en même temps, les signaux de croissance économique s’affaiblissent — en décembre, le PMI composite est tombé à 51,1, un plus bas en 7 mois, et l’indice avancé de l’activité économique est également en recul.

Ce mélange de "haute inflation + faible croissance" place les décideurs à un carrefour. La hausse des taux pourrait freiner une croissance déjà fragile, mais ne pas la relever continuerait à alimenter l’inflation. Voilà la réalité actuelle de l’Australie.