Comment le modèle unique de Wheaton Precious Metals offre ce que l'or seul ne peut pas

La hausse de l’or a été indéniable. En seulement trois mois, les prix ont augmenté de 15 %, avec de grandes institutions financières—JPMorgan, Citigroup et Bank of America—qui prévoient désormais des scénarios où l’or atteindrait 6 000 $ l’once. Pourtant, alors que les investisseurs se ruent sur la matière première elle-même, une entreprise basée à Vancouver avec une approche radicalement différente a offert des rendements nettement supérieurs. Wheaton Precious Metals (NYSE : WPM) a enregistré une hausse de 128 % au cours de l’année passée, écrasant la progression de 68 % de l’or. La surperformance n’est pas une question de chance—c’est structurel.

Comprendre l’avantage du streaming sur les métaux précieux

Wheaton Precious Metals opère en tant qu’entreprise de streaming de métaux précieux, un modèle économique fondamentalement différent des actions minières traditionnelles ou des placements dans les matières premières. Au lieu d’exploiter directement des mines, l’entreprise fournit un capital initial aux opérations minières et reçoit le droit d’acheter un pourcentage fixe de la production de métaux précieux de la mine à un prix fortement réduit par rapport aux prix du marché.

Cette définition du modèle de streaming devient plus claire à travers des exemples concrets. En novembre, Wheaton a fourni $300 millions de financement à Hemlo Mining pour le développement de la mine. En échange, l’entreprise a obtenu le droit d’acheter 10 % de l’or payable de Hemlo à seulement 20 % du prix spot—soit une réduction de 80 %. Cette structure à paliers se poursuit : après la livraison de 135 750 onces, la réduction de Wheaton passe à 7 %, puis plus tard à 4,5 % pour la durée de vie restante de la mine.

Les mathématiques révèlent pourquoi ce modèle amplifie les rendements en période de marché haussier. Avec l’or autour de 4 626 $ l’once, le droit de Wheaton d’acheter 135 750 onces au Premier Seuil de Déclenchement génère environ $502 millions de valeur contre un investissement de $300 millions. Cela représente $202 millions de profit avant qu’une seule once ne change de mains. Si l’or grimpe de seulement 10 %, ce profit s’étend à $553 millions—alors que l’engagement de financement de $300 millions de l’entreprise reste constant. L’effet de levier est extraordinaire.

Un portefeuille conçu pour la prévisibilité et le profit

Ce n’est pas une opération isolée. Wheaton maintient des accords de streaming sur 23 mines en activité dans le monde entier, toutes situées dans des régions politiquement stables. Le portefeuille de contrats de l’entreprise a une durée de vie moyenne de 27 ans, offrant des décennies de génération de cash prévisible. Un autre accord au Nevada, annoncé l’année dernière, donne à Wheaton le droit d’acheter 300 000 onces d’or payable—encore une fois à une réduction de 80 %.

L’élégance stratégique devient évidente lors de la volatilité des prix. Les réductions importantes signifient que Wheaton reste rentable même si les prix de l’or stagnent. À l’inverse, lors de rallyes comme celui en cours, ces réductions se traduisent par une croissance exponentielle des gains. C’est précisément la raison pour laquelle l’entreprise a surperformé à la fois l’or et l’argent sur des périodes d’un, trois, cinq et 10 ans.

La composante de revenu que l’or ne peut égaler

Au-delà de l’appréciation du capital, Wheaton Precious Metals offre quelque chose que la matière première elle-même ne fournit pas : des dividendes croissants. En 2025, l’entreprise a augmenté son dividende de 6,5 %, portant le rendement à 0,5 %. Bien que modeste en pourcentage, cette source de revenu récurrente offre un ballast lors des consolidations de marché—une caractéristique que ne propose aucun détention directe d’or.

Que les prix des métaux précieux accélèrent, stagnent ou rencontrent des vents contraires, les avantages structurels du modèle de streaming positionnent Wheaton pour extraire de la valeur du cycle de l’or de manières que les placements traditionnels ne peuvent pas. Cette position unique explique pourquoi l’action est devenue le véhicule privilégié pour les investisseurs cherchant une exposition au boom des métaux précieux avec une protection contre la baisse et une génération de revenus intégrée à la thèse.