Repenser la sélection d'actions : pourquoi le rendement attendu du flux de trésorerie disponible est plus important que le bénéfice

La limitation des indicateurs de croissance traditionnels

Lors de l’évaluation d’opportunités d’investissement, de nombreux professionnels se fient à des indicateurs conventionnels tels que la croissance des bénéfices ou l’expansion du chiffre d’affaires pour mesurer si une entreprise crée de la valeur. Pourtant, ces métriques éprouvées manquent souvent leur cible lorsqu’il s’agit d’identifier des candidats à l’investissement véritablement prometteurs.

Selon Michael Mack, gestionnaire de portefeuille chez VictoryShares, il existe un schéma convaincant à noter : « Beaucoup des actions à forte croissance d’aujourd’hui étaient auparavant des valeurs sous-évaluées qui affichaient des rendements exceptionnels en flux de trésorerie disponible. » Cette observation remet en question la sagesse conventionnelle selon laquelle la popularité et le sentiment du marché reflètent fidèlement le potentiel d’une entreprise. « Le marché sous-estime souvent la capacité des entreprises à transformer efficacement leurs modèles commerciaux et à exploiter des opportunités de croissance émergentes », souligne Mack.

Au-delà des chiffres : comprendre la génération de trésorerie

Le défi avec la dépendance exclusive aux données sur les bénéfices est que les méthodes comptables peuvent masquer la véritable situation financière. Le flux de trésorerie disponible (FCF), en revanche, représente l’argent réel qu’une entreprise génère après avoir pris en compte ses besoins en capital—de l’argent qui peut être distribué aux actionnaires, utilisé pour réduire la dette ou réinvesti pour alimenter l’expansion.

Le rendement attendu du flux de trésorerie disponible offre une perspective plus transparente pour évaluer la valeur d’une entreprise par rapport aux indicateurs conventionnels. Cette mesure combine le FCF sur 12 mois glissants avec des projections à 12 mois, puis divise cette moyenne par la valeur d’entreprise—un calcul qui révèle la capacité réelle de génération de trésorerie d’une société par rapport à sa valorisation boursière.

Un rendement solide en FCF indique plus que de la rentabilité. Il signale qu’une entreprise génère une trésorerie significative par rapport à ce que le marché valorise. Cette métrique met en lumière la résilience financière, la flexibilité opérationnelle et la capacité à créer de la valeur à long terme. Que ce soit par le réinvestissement dans des initiatives de croissance, la résistance face aux défis économiques ou le retour de capital via des dividendes et des rachats d’actions, un rendement sain en FCF démontre les ressources dont dispose la direction.

Identifier des opportunités de croissance cachées

L’ETF VFLO (VictoryShares Free Cash Flow ETF) applique ce principe de manière systématique. Le fonds cible des entreprises américaines à grande capitalisation, rentables, affichant des rendements en flux de trésorerie disponible élevés, et vise à reproduire l’indice Victory U.S. Large Cap Free Cash Flow.

Le processus de sélection de l’indice commence par isoler les entreprises du vaste univers des grandes capitalisations américaines qui respectent certains seuils de rentabilité. Ensuite, il choisit les générateurs de FCF les plus élevés tout en filtrant ceux qui présentent des perspectives de croissance attrayantes, basées à la fois sur la performance historique et sur des estimations futures.

La valeur d’entreprise—qui inclut la capitalisation boursière plus la dette totale moins les réserves de trésorerie—sert de dénominateur dans ce calcul de rendement, offrant une vision plus globale de ce que les investisseurs paient réellement pour la capacité de gain d’une entreprise, par rapport à la seule capitalisation boursière.

Mack souligne une leçon importante : « Les leaders de la croissance ne sortent pas toujours des secteurs à la mode d’aujourd’hui. De nombreuses entreprises sous-estimées, négociant à des rendements en flux de trésorerie disponible attractifs, pourraient devenir les géants de la croissance de demain. Chasser les dernières stars du marché n’est pas la seule voie pour capturer les gagnants de demain. »

Principaux éléments à considérer pour les investisseurs

Avant d’engager du capital, évaluez soigneusement les objectifs, les coûts et les facteurs de risque d’un ETF. Comme pour tout investissement, le capital est à risque, et la performance passée ne garantit pas les résultats futurs. VFLO, en tant que fonds plus récent, comporte les risques typiques des ETF, notamment la volatilité lors des négociations intrajournée, la possibilité d’un prix supérieur ou inférieur à la valeur liquidative, et le fait que la performance du fonds peut diverger de son indice de référence.

Le risque de concentration s’applique particulièrement lorsque les avoirs sont regroupés dans certains secteurs. De plus, les positions peuvent connaître une volatilité accrue, et les incertitudes géopolitiques—du conflit à la pandémie—peuvent influencer les résultats, tout comme les disruptions technologiques.

Comprendre comment le rendement attendu du flux de trésorerie disponible distingue la véritable valeur d’une sous-évaluation temporaire du marché permet aux investisseurs d’aller au-delà des narratifs consensuels et d’identifier des opportunités de croissance durables.