L'argent dans la DeFi va-t-il où ? Décryptage du modèle de génération de revenus de la finance décentralisée

Lorsqu’on évoque le chiffre d’affaires dans le secteur des cryptomonnaies, la plupart pensent aux protocoles DeFi comme à de nouveaux projets en phase de démarrage. Mais en réalité, en 2025, les protocoles DeFi et autres projets cryptographiques ont généré plus de 16 milliards de dollars de revenus nets, doublant le chiffre de 8 milliards de dollars de 2024. Ce chiffre choque car il montre que l’industrie des cryptomonnaies est passée de la phase « uniquement des tokens, sans revenus » à celle « revenus réels, chiffre d’affaires clair ». Mais la question est : d’où proviennent ces fonds ? Où vont-ils ? Et qu’est-ce qui déterminera l’avenir du chiffre d’affaires du DeFi ?

Pour répondre à ces questions, il faut comprendre les trois principaux facteurs qui créent le flux de trésorerie dans l’écosystème DeFi actuel : le rendement provenant des intérêts, la technologie d’exécution des transactions, et le canal d’émission de nouveaux actifs. Chaque facteur a son propre mécanisme, attire un type d’utilisateur différent, et crée des opportunités de gains spécifiques.

L’empire du rendement : Tether et Circle détiennent toujours 60% du chiffre d’affaires du DeFi

Tether et Circle, les deux plus grands émetteurs de stablecoins au monde, contrôlent plus de 60 % du chiffre d’affaires total de l’ensemble du secteur des cryptomonnaies en 2025. Ce chiffre est même supérieur à celui de 2024 (65 %), ce qui montre que leur avantage reste solide, malgré l’émergence de nouveaux défis.

Leur mécanisme de génération de revenus est simple mais puissant : chaque stablecoin émis est garanti par un actif réel—principalement des obligations du Trésor américain. Lorsque les taux d’intérêt des obligations sont élevés, ces émetteurs gagnent automatiquement des intérêts sur ces actifs, créant un revenu stable et prévisible. La majorité de ces profits est redistribuée aux détenteurs de stablecoins via des programmes de staking ou de partage des frais, rendant la détention de stablecoins une méthode « semi-passive » pour générer des intérêts.

Cependant, ce modèle présente une faiblesse majeure : il dépend entièrement du taux d’intérêt de base fixé par la Réserve fédérale (Fed). En 2025, la Fed entame un nouveau cycle de baisse des taux, et si cette tendance se poursuit, les gains issus des obligations du Trésor diminueront, entraînant une baisse du chiffre d’affaires des émetteurs de stablecoins. Pour cette raison, de nombreux experts prévoient que la part de marché des stablecoins pourrait tomber en dessous de 60 % dans les années à venir.

La couche technologique des transactions : la naissance des nouveaux géants du DeFi

Alors que les profits issus des stablecoins s’affaiblissent progressivement, un tout nouveau marché émerge—celui des échanges décentralisés de contrats à terme perpétuels (perp DEX). En 2024, ces projets généraient presque pas de revenus significatifs. Mais en 2025, quatre plateformes principales—Hyperliquid, EdgeX, Lighter, et Axiom—captent ensemble jusqu’à 7-8 % du chiffre d’affaires total du secteur, dépassant largement le total combiné des segments traditionnels du DeFi comme le prêt, le staking, les ponts ou la synthèse de trading.

Pourquoi ces plateformes connaissent-elles une croissance aussi rapide ? Le secret réside dans leur capacité à simplifier totalement l’expérience de trading. Contrairement aux DEX spot, où l’utilisateur doit transférer des actifs et suivre des processus complexes, les perp DEX permettent des transactions continues et à haute fréquence—trading sur marge, arbitrage, gestion des risques, construction de positions longues—tout cela sans effort de transfert de fonds.

Derrière cette simplicité se cache un système technologique extrêmement sophistiqué. Ces plateformes doivent construire des serveurs de trading ultra stables, résistants à la surcharge ; des systèmes de matching automatique ; des mécanismes de liquidation sécurisés ; et, plus profondément, fournir une profondeur de marché suffisante pour couvrir toutes les ordres des utilisateurs.

Hyperliquid domine non pas par le marketing, mais par sa liquidité abondante. La plateforme attire le plus grand nombre de market makers, qui fournissent une liquidité continue, permettant à Hyperliquid de devenir la plateforme de contrats perpétuels avec le plus haut chiffre d’affaires de frais durant 10 mois en 2025.

L’ironie est que, précisément parce que ces plateformes ne nécessitent pas que les utilisateurs aient une connaissance approfondie de la blockchain ou des smart contracts, mais fonctionnent comme des échanges traditionnels familiers, elles ont un attrait puissant. Une fois la technologie stabilisée, le chiffre d’affaires augmentera automatiquement grâce à de petits frais sur des millions de transactions quotidiennes.

Le canal d’émission : là où naissent et prennent de la valeur les meme coins

Le troisième facteur de revenus du DeFi provient des plateformes d’émission de nouveaux tokens, comme pump.fun et LetsBonk. Ces plateformes ne possèdent pas de meme coins, mais elles créent une infrastructure permettant à tout un chacun de lancer facilement ses propres tokens.

Ce modèle est exactement comme Airbnb ou Amazon dans le Web2 : ces entreprises ne possèdent pas d’actifs (logements, produits), mais en construisant une plateforme avec une expérience utilisateur exceptionnelle, elles deviennent le lieu préféré des vendeurs. De même, pump.fun ne possède pas de meme coins, mais c’est devenu l’endroit où presque tous les meme coins nouveaux sont lancés. En automatisant le processus de listing, en fournissant une liquidité initiale, et en simplifiant toutes les opérations, cette plateforme gagne des frais sur chaque émission de token, créant une opportunité de gains durable à partir du phénomène meme coin.

Comment le DeFi distribue la valeur : les tokens ne sont plus seulement des certificats de vote

Un aspect tout aussi important à mentionner est : quelle proportion des frais totaux est redistribuée aux détenteurs de tokens avant que le protocole ne conserve une part ?

En 2025, le total des frais payés par les utilisateurs de DeFi s’élève à environ 30,3 milliards de dollars. Parmi ceux-ci, 17,6 milliards de dollars sont conservés par les protocoles après paiement aux fournisseurs de liquidité. Mais le chiffre notable est : environ 3,36 milliards de dollars ont été directement transférés aux détenteurs de tokens via staking, partage des frais, rachats ou brûlages. Autrement dit, 58 % du total des frais ont été convertis en revenus pour le protocole, 20 % ont été versés aux détenteurs de tokens.

Ce changement a une signification profonde : les tokens ne sont plus seulement des certificats de gouvernance, mais deviennent une revendication de propriété sur le flux de trésorerie du protocole. Cela crée une forte incitation pour les investisseurs—ils ne misent pas seulement sur la hausse du prix du token, mais détiennent aussi une part des revenus réels du projet. C’est pourquoi ce modèle encourage les détenteurs à conserver leurs tokens à long terme et même à en acheter davantage.

En regardant 2026 : deux questions déterminantes

Le flux de trésorerie du DeFi l’année prochaine ira-t-il où ? Deux questions doivent être répondues :

Premièrement, alors que la Fed continue de baisser les taux, les profits issus des obligations diminueront, et la part de marché des stablecoins pourrait tomber sous 60 %. Si cela se produit, où l’argent des frais ira-t-il ?

Deuxièmement, si la structure de la couche perp DEX devient plus concentrée (quelques plateformes dominent le marché), cette part de 7-8 % pourrait-elle dépasser 10 % ou plus ?

La réponse à ces questions déterminera clairement l’avenir du DeFi : le secteur continuera-t-il à dépendre des taux macroéconomiques, ou développera-t-il des sources de revenus indépendantes, plus durables ? Quoi qu’il en soit, une chose est sûre : le DeFi n’est plus une industrie uniquement basée sur des tokens sans argent réel—il devient un système financier véritable, où chaque USD de revenus a une origine claire et où chaque détenteur de tokens peut participer à la répartition de la valeur.