Les actions rebondissent suite au revirement tarifaire de Trump, mais la bulle crypto reste sous pression

Le 21 janvier, les marchés ont connu un retournement spectaculaire qui révèle des fragilités structurelles plus profondes sous la surface. Alors que les investisseurs européens étaient encore sous le choc des menaces tarifaires et de la fuite des capitaux, Trump annonçait l’annulation des droits de douane sur huit nations européennes, affirmant qu’un « cadre » avait été trouvé concernant le Groenland. Wall Street a éclaté de soulagement : le Dow a bondi de 1,21 % à 49 077, le S&P 500 a augmenté de 1,16 % à 6 875, et le Nasdaq a gagné 1,18 % à 23 224. Pourtant, alors que les actions traditionnelles se redressaient fortement, la réponse modérée du secteur des cryptomonnaies signale une déconnexion préoccupante — une qui met en lumière la vulnérabilité de la bulle crypto lorsque le sentiment de risque change.

L’effet TACO : Quand le revirement de politique expose la fragilité du marché

Il s’agissait d’un événement typique « TACO » (Trump Announcement Causes Overreaction). Juste 24 heures auparavant, Trump avait menacé d’imposer des droits de 10 % sur le Danemark, la Norvège, la Suède, la France, l’Allemagne, le Royaume-Uni, les Pays-Bas et la Finlande. La panique a traversé les marchés mondiaux. L’UE préparait 93 milliards d’euros en mesures de représailles, les fonds de pension danois annonçaient leur intention de se débarrasser de Treasuries américaines, et les capitaux fuyaient les actifs en dollars. Le S&P 500 a chuté de 2,06 % — sa pire baisse depuis octobre de l’année dernière.

Puis est venu le retournement. Avant Davos, Trump a adouci radicalement sa position, retirant ses menaces tarifaires tout en maintenant que « le Groenland est vital pour la sécurité nationale des États-Unis » et que la résolution passerait par des cadres négociés plutôt que par une posture militaire. Les stratégistes de Goldman Sachs ont rapidement réinterprété le récit : « Les marchés ont sous-estimé la flexibilité de négociation de Trump. Les menaces tarifaires étaient plus une question de levier que de politique. » Traduction : vendre la peur, acheter la baisse. Pourtant, ce virage à 180° est en soi un avertissement. La volatilité provoquée par la politique de cette ampleur expose à quel point les valorisations actuelles du marché sont peu ancrées.

Les actifs risqués en rallye — mais la crypto en retard

Le rebond des actions a été mené par les secteurs les plus durement touchés lors de la panique : les actions des semi-conducteurs ont bondi alors que le risque géopolitique se dissipait. Nvidia a presque +3 %, récupérant la majeure partie de sa perte de 4 % de la séance précédente. L’indice des sept grandes techs a augmenté de 0,98 %, Tesla a progressé de près de 3 %, et Google a gagné près de 2 %. Amgen a mené le Dow avec une hausse de près de 4 %. Même les ADR chinois ont participé, avec des noms comme Baidu en hausse de plus de 8 %.

Mais c’est ici que la faiblesse structurelle de la bulle crypto devient évidente. Alors que les actions rebondissaient de manière décisive, le Bitcoin n’a progressé que légèrement, restant dans la fourchette de 87 900 à 90 000 dollars — et les dernières données (au 26 janvier) montrent un BTC à 87,92K $, en baisse de 0,86 % en 24 heures. Ethereum et Solana ont suivi un schéma similaire, avec ETH à 2,90K $ (-1,66 % quotidien) et SOL à 122,45 $ (-3,55 % quotidien). Le volume de trading est resté faible dans l’ensemble. Cette dynamique « plus on baisse, moins on monte » contredit directement le récit selon lequel la crypto serait « l’or numérique » ou une couverture fiable contre la volatilité des actions.

Le cycle de liquidation et la prudence institutionnelle

Les données de Coinglass révèlent 630 millions de dollars de liquidations totales sur les contrats perpétuels crypto en 24 heures, affectant 140 000 traders. Bien que inférieur aux niveaux de la veille, la liquidation persistante de positions à effet de levier indique que les acteurs institutionnels restent sur la défensive. Plus révélateur : les flux sortants importants de BlackRock (IBIT) et Grayscale (GBTC), même lorsque les actions se redressaient, signalent que les allocateurs institutionnels réduisent leur exposition plutôt que de la faire tourner vers la crypto.

Ce schéma reflète une asymétrie fondamentale. Lors des ventes d’actions motivées par des peurs géopolitiques, la crypto chute parce que les traders désendettent globalement et que le sentiment de risque est indifférencié. Lors des rebonds des actions liés à la désescalade, la crypto ne participe pas significativement parce que la demande institutionnelle reste faible — les traders ferment des positions à effet de levier plutôt que d’en ajouter. La bulle crypto révèle ainsi sa véritable nature : non pas une classe d’actifs alternative, mais un pari fortement corrélé, à effet de levier, sur l’appétit pour le risque, qui n’offre ni alpha ni diversification.

La montée de l’or, la faiblesse des obligations à l’échelle mondiale

L’or a brièvement dépassé 4 800 $ lors du pic de la demande de refuge, pour ensuite retomber autour de 4 650 $ alors que la reversal tarifaire de Trump a freiné les flux de couverture. Pourtant, la tendance de fond reste solide. Aakash Doshi, responsable de la stratégie or chez State Street Global Advisors, a noté qu’en dépit d’une volatilité intraday dépassant 150 $, « la tendance globale reste intacte. Un dépassement de 5 000 $ l’once d’ici 2026 n’est plus invraisemblable. » La demande des banques centrales continue d’ancrer les prix — la banque centrale polonaise a récemment approuvé l’achat de 150 tonnes d’or, portant ses réserves totales à 700 tonnes. Après une hausse de 67 % l’année dernière et une augmentation supplémentaire de 6 % jusqu’à mi-janvier cette année, le cas structurel de l’or reste valable.

Les marchés obligataires, en revanche, envoient des signaux plus flous. Le rendement du Treasury à 10 ans a légèrement diminué à 4,28 %, mais reste dans la fourchette élevée observée depuis septembre 2025. Plus inquiétant : le rendement du JGB à 10 ans au Japon a chuté de cinq points de base à 2,32 %, après avoir brièvement dépassé 4 % sur la maturité de 40 ans — un niveau technique autrefois considéré comme impensable. Le ministre japonais des Finances, Shunichi Kawamura, a appelé au calme, mais les marchés restent sceptiques. La stabilisation temporaire semble plus une couverture de position qu’un reset fondamental. Par ailleurs, le fonds de pension danois AkademikerPension n’a pas inversé sa décision de sortir entièrement des Treasuries américaines d’ici la fin du mois, ce qui suggère que le scepticisme institutionnel européen envers la crédibilité du dollar s’est déplacé d’une réaction émotionnelle à un repositionnement structurel.

La fragilité sous-jacente de la bulle crypto

Ce que la reversal du 21 janvier a réellement exposé, ce n’est pas l’imprévisibilité de Trump, mais la fragilité d’un système interconnecté mondial opérant dans un contexte d’incertitude politique prolongée et de dégradation des positions fiscales. La bulle crypto s’inscrit pleinement dans ce tableau.

Les prix des actifs dans la crypto ont gonflé de manière spectaculaire en anticipation de conditions réglementaires et monétaires favorables. Pourtant, sous cet optimisme se cache une dépendance dangereuse : tout l’écosystème reste très sensible aux cycles de levier, aux changements de sentiment institutionnel, et aux retournements de politique macroéconomique — exactement le type de volatilité que nous avons vu en une seule journée. Lorsqu’une volatilité est déclenchée, les acteurs à effet de levier forcent la vente, et l’absence de demande institutionnelle stabilisatrice devient évidente.

Le problème fondamental est que la bulle crypto ne dispose pas du flux de trésorerie ou du soutien en dividendes qui pourrait justifier des valorisations en période de risque accru. Lorsqu’les actions chutent, les investisseurs possèdent au moins des actifs productifs ou peuvent ancrer leurs valorisations sur des bénéfices futurs. La crypto n’offre rien de tout cela. C’est purement un jeu de momentum et de sentiment — et le momentum peut s’inverser en un clin d’œil, comme l’a montré le 21 janvier.

L’avenir : des risques structurels en perspective

Les semaines à venir mettront à l’épreuve si le rebond du 21 janvier se maintient ou si des lignes de faille plus profondes refont surface. Les attentes de baisse des taux de la Fed se sont déjà effondrées — les contrats à terme anticipent désormais seulement 47 points de base d’assouplissement pour toute l’année 2026, contre 53 points de base à la fin de l’année dernière. La plupart des économistes s’attendent à ce que les taux restent stables jusqu’au premier trimestre, avec des baisses potentielles reportées après la fin du mandat de Powell en mai.

Le discours de Trump à Davos, à venir, sera scruté de près. Si les tensions sur le Groenland se ravivent ou si la volatilité des obligations japonaises resurgit, la dette à long terme mondiale pourrait connaître de nouvelles turbulences. Mais la préoccupation plus structurelle est la suivante : le déficit fiscal croissant des États-Unis, le scepticisme accru de l’Europe quant à la crédibilité du dollar, et une bulle de dette mondiale fragile sous la pression de taux d’intérêt élevés prolongés — rien de tout cela ne se résout par des annonces tarifaires.

La réponse modérée du marché crypto à la récente remontée des actions n’est pas une simple bizarrerie technique. C’est un symptôme visible d’un malaise plus profond : la bulle crypto devient de plus en plus déconnectée de la demande fondamentale, de plus en plus dépendante du levier et du sentiment, et de plus en plus vulnérable lorsque les surprises politiques percent l’appétit pour le risque. Lorsque le prochain TACO arrivera — et il arrivera — la capacité du secteur crypto à tenir le coup sera fortement mise à l’épreuve. Pour les investisseurs détenant de la crypto, la reversal du 21 janvier doit servir de rappel sobering : les bulles ne se dégonflent pas en douceur, et la fragilité se cache souvent derrière une euphorie d’un seul jour.