Décoder le Puell Multiple : un outil axé sur les mineurs pour le timing du marché Bitcoin

Les mouvements de prix du Bitcoin semblent souvent imprévisibles, mais sous la surface se cache une métrique qui a constamment révélé quand le marché était en pleine effervescence — ou en phase de refroidissement. Le puell multiple offre aux investisseurs une lentille pour examiner la valorisation du Bitcoin en se concentrant sur quelque chose que beaucoup négligent : la rentabilité des mineurs qui sécurisent le réseau. Comprendre cet outil peut changer la façon dont les investisseurs abordent le timing des points d’entrée et de sortie dans les cycles de marché du Bitcoin.

Comprendre la base du Puell Multiple

Créé par le chercheur David Puell, le puell multiple mesure la santé du Bitcoin du point de vue de l’offre. Alors que la plupart des investisseurs se concentrent sur la pression d’achat (la demande), cette métrique examine plutôt l’économie des mineurs. Les mineurs représentent les « producteurs » de nouveaux Bitcoins et la sécurité des transactions. Pour maintenir leurs opérations — payer l’électricité, le matériel, l’infrastructure — les mineurs doivent périodiquement vendre leurs récompenses en BTC.

La logique est élégante : lorsque les revenus des mineurs grimpent par rapport à leur moyenne historique, cela signale souvent que le prix du Bitcoin a fortement augmenté. Inversement, lorsque les revenus des mineurs s’effondrent à des niveaux historiquement bas, cela suggère une capitulation et des fonds de marché potentiels. Cette relation entre la rentabilité des mineurs et les cycles de prix fait du puell multiple un outil précieux pour identifier les points de retournement.

Le calcul lui-même est simple :

Puell Multiple = Valeur quotidienne actuelle de l’émission de BTC (USD) ÷ Moyenne sur 365 jours de la valeur quotidienne d’émission

Cette formule simple révèle si les gains quotidiens des mineurs sont en surchauffe ou en baisse par rapport à leur référence annuelle.

Lire les signaux du marché à travers les gains des mineurs

Le puell multiple utilise un système de codage couleur qui transforme les chiffres bruts en signaux de marché exploitables. Ces zones représentent des extrêmes statistiques basés sur des modèles historiques :

Zone Rouge : Périodes de profit extrême - Lorsque le puell multiple dépasse 3,4, les revenus des mineurs atteignent des niveaux historiquement associés à l’euphorie du marché. Pendant ces phases, le prix du Bitcoin a généralement approché des sommets majeurs. La forte rentabilité des mineurs attire de nouvelles capacités de minage, qui finissent par inonder le marché de pressions vendeuses. Cette zone sert de signal d’alerte pour une surévaluation potentielle.

Zone Verte : Phases d’accumulation - Lorsque le puell multiple descend en dessous de 0,5, les mineurs subissent une forte compression de leurs profits. L’histoire montre que ces épisodes coïncident avec les fonds de marché et les phases de panique vendeuse. Pour les investisseurs patients et convaincus, ces lectures en zone verte ont historiquement précédé les périodes de reprise les plus fortes dans le cycle du Bitcoin.

Zone Neutre : Accumulation stable - Des valeurs comprises entre ces extrêmes reflètent un trading de Bitcoin dans sa fourchette normale historique par rapport à la rentabilité minière. Le marché n’est ni en zone de danger ni en phase de capitulation.

Où en sont les marchés du Bitcoin aujourd’hui

Les observations actuelles du graphique du puell multiple révèlent un contexte important pour les investisseurs. La métrique a progressivement augmenté, mais reste bien en dessous du territoire de la zone rouge. Cette position suggère que le Bitcoin se trouve dans une phase de mi-cycle — ni surchauffé ni au fond du marché.

La trajectoire indique que les mineurs gagnent plus que leur moyenne à long terme, mais pas suffisamment pour suggérer que les prix ont atteint des sommets euphorique. Les marchés disposent encore d’une marge de progression haussière avant que le risque de corrections majeures ne s’intensifie. L’absence de conditions en zone rouge distingue l’environnement actuel des sommets précédents du marché.

Alors que le Bitcoin approche de sa prochaine réduction de moitié programmée en 2028, le puell multiple évoluera probablement de manière significative. Cet événement divise par deux les récompenses des mineurs, modifiant fondamentalement la dynamique des revenus et créant de nouveaux seuils pour ce qui constitue une rentabilité « normale » pour les mineurs.

Applications pratiques pour les investisseurs à long terme

Le puell multiple remplit plusieurs fonctions clés pour les investisseurs construisant des portefeuilles autour des cycles naturels du Bitcoin :

• Timing de l’accumulation : Les lectures en zone verte fournissent des preuves systématiques que des dislocations du marché ont créé des points d’entrée attractifs plutôt que de se baser sur des décisions émotionnelles.
• Reconnaître la surchauffe : Les conditions en zone rouge agissent comme un signal d’avertissement indiquant que le sentiment dominant s’est décorrélé des fondamentaux des mineurs, précèdent généralement des corrections.
• Contextualiser l’action des prix : Toutes les hausses de prix ne portent pas les mêmes implications. Une augmentation de prix qui maintient le puell multiple modéré diffère nettement de celle qui le pousse rapidement en territoire rouge.

Plutôt que d’en faire un indicateur isolé, les investisseurs sophistiqués l’intègrent avec d’autres métriques on-chain et conditions macroéconomiques. Cette approche multi-lentilles — examinant simultanément les signaux de demande, les pressions du côté de l’offre et la distribution des détenteurs — crée un cadre décisionnel plus robuste.

La beauté du puell multiple réside dans son focus sur l’économie structurelle du minage de Bitcoin plutôt que sur le sentiment ou les patterns techniques. En restant concentré sur la rentabilité des mineurs, les investisseurs obtiennent une vision claire pour savoir si les prix actuels peuvent se maintenir ou s’ils contiennent des graines de retour à la moyenne.

Comprendre ces outils transforme les investisseurs, passant de simples réacteurs aux actualités à des participants informés, capables de repérer les points de retournement avant qu’ils ne se cristallisent en mouvements de marché évidents. Le puell multiple demeure l’un des cadres les plus fiables à cet effet.