Comment la stratégie de la valeur nette de Bill Miller est centrée sur l'allocation en Bitcoin

La valeur légendaire de l’investisseur en valeur Bill Miller a fait un pari non conventionnel qui redéfinit notre façon de penser la construction de portefeuille des milliardaires. En s’écartant radicalement de la sagesse traditionnelle en matière de diversification, Miller a concentré environ la moitié de son portefeuille d’investissement personnel en Bitcoin et en actifs liés à Bitcoin — une décision qui ne reflète pas de l’imprudence, mais plutôt une conviction profonde ancrée dans trois décennies de succès en investissement.

L’homme derrière la stratégie : le parcours de Bill Miller

Bill Miller a fondé Miller Value Partners LLC, un conseiller en investissement enregistré de 3,1 milliards de dollars au service de particuliers fortunés, d’institutions et de fonds privés. Ses références sont impeccables : entre 1991 et 2005, Miller a réalisé un exploit extraordinaire en surpassant le S&P 500 pendant 15 années consécutives tout en gérant le Legg Mason Capital Management Value Trust Fund — un record que peu d’investisseurs professionnels ont jamais égalé.

Lorsque Miller évoque son allocation actuelle, il remet en question la sagesse conventionnelle selon laquelle les milliardaires maintiennent des portefeuilles diversifiés. « La plupart des investisseurs milliardaires ont des allocations très concentrées », expliquait Miller, notant que cette concentration découle d’une conviction sincère plutôt que de spéculation. Pour Miller, cette conviction se concentre entièrement sur Bitcoin et les entreprises liées aux actifs numériques.

Bitcoin comme assurance contre la catastrophe : la thèse d’investissement centrale de Miller

L’allocation de Miller en Bitcoin couvre à la fois des détentions directes en cryptomonnaies et des positions stratégiques dans des entreprises proches de Bitcoin. Son portefeuille inclut des participations dans Stronghold, une grande opération minière de Bitcoin, et MicroStrategy, une société d’intelligence logicielle connue pour sa trésorerie importante en Bitcoin. Cette double approche reflète la vision de Miller selon laquelle Bitcoin sert de couverture unique indisponible ailleurs dans l’univers de l’investissement.

Selon Miller, Bitcoin offre une assurance contre la catastrophe financière — une forme de protection qu’aucun autre actif traditionnel ne peut offrir. Plus provocant encore, il croit que Bitcoin représente le seul investissement capable de générer des rendements de 10x à 50x, des caractéristiques absentes d’une construction de portefeuille diversifiée. Cette perspective a animé l’entrée de Miller dans cette classe d’actifs il y a plus d’une décennie.

Le début du voyage : comment Miller a rencontré Bitcoin pour la première fois

La conviction de Miller en Bitcoin s’est cristallisée en 2014 grâce à une source improbable : une conversation avec un défenseur argentin de Bitcoin qui a présenté un récit personnel convaincant. L’Argentin a partagé l’expérience de sa famille de destruction de richesse sur 150 ans de bouleversements politiques — des cas où les politiques gouvernementales ont soit dévalué la monnaie, soit confisqué directement des actifs. Ce témoignage puissant a convaincu Miller qu’une réserve de valeur non souveraine et non confiscable possédait une utilité profonde.

Miller a initialement acheté du Bitcoin lorsque la cryptomonnaie se négociait autour de 200 dollars l’unité. Il est resté relativement inactif dans sa position Bitcoin jusqu’en 2021, lorsqu’une cascade d’événements a déclenché une nouvelle conviction. Après que les autorités chinoises ont interdit les opérations minières de Bitcoin, le marché a connu une correction brutale, avec le prix du Bitcoin chutant en dessous de 30 000 dollars — une chute dramatique par rapport au sommet historique de près de 66 000 dollars du mois précédent.

À cette valorisation déprimée, Miller a ajouté ce qu’il a décrit comme « une somme raisonnable » d’exposition au Bitcoin dans son portefeuille. Parallèlement, il a augmenté ses positions dans des actions minières de Bitcoin et dans MicroStrategy, doublant ainsi sa thèse sur les actifs numériques lors d’une période où la majorité des investisseurs se sont retirés.

Pourquoi Bitcoin échappe à la menace de confiscation que l’or ne peut pas

Interrogé sur la raison pour laquelle Bitcoin justifie une allocation aussi agressive malgré la stabilité politique relative des États-Unis, Miller a tracé un parallèle historique qui s’est avéré éclairant. « Aux États-Unis, Franklin Roosevelt a confisqué l’or de tout le monde en 1933 », a noté Miller. « Il fallait le rendre ou aller en prison. » Cette saisie gouvernementale des avoirs privés en or démontre que le risque politique transcende la géographie et les générations.

Bitcoin, cependant, fonctionne selon des règles fondamentalement différentes. « Ils ne peuvent pas confisquer votre bitcoin », a souligné Miller, mettant en avant l’aspect révolutionnaire des actifs décentralisés et sécurisés cryptographiquement. Contrairement à l’or stocké dans des coffres ou des banques, l’architecture à clé privée de Bitcoin garantit que les actifs numériques correctement sécurisés restent sous le contrôle exclusif du propriétaire, indépendamment des changements politiques, des agendas gouvernementaux ou de la pression réglementaire.

Cette immutabilité représente le cœur de la conviction de Miller : un actif que les gouvernements ne peuvent ni saisir, ni dévaluer, ni redistribuer par manipulation monétaire. Pour un investisseur aussi sophistiqué et doté d’une perspective historique comme Miller, cette caractéristique transforme Bitcoin d’une nouveauté spéculative en une assurance essentielle pour le portefeuille.

Le manuel du milliardaire : concentration plutôt que diversification

L’allocation de 50 % de Miller en Bitcoin bouleverse la théorie classique du portefeuille. Plutôt que de répartir le capital entre de nombreux actifs non corrélés, Miller pratique ce que l’on pourrait appeler une « concentration basée sur la conviction » — une stratégie employée par de nombreux investisseurs milliardaires qui accumulent des rendements massifs grâce à des paris ciblés sur des idées qu’ils comprennent profondément.

Cette approche contredit directement l’évangile de la diversification enseigné dans les écoles de commerce et pratiqué par la majorité des investisseurs institutionnels. Pourtant, pour des praticiens comme Miller, la diversification dilue les rendements et reflète une conviction insuffisante plutôt qu’une gestion prudente du risque. Lorsqu’on possède à la fois une conviction profonde et un parcours de trois décennies validant son jugement, la concentration de portefeuille devient non pas un vice, mais une vertu.

La position de Miller sur Bitcoin représente l’aboutissement logique de cette philosophie : le plus expérimenté des investisseurs en valeur consacrant la moitié de ses actifs personnels à l’investissement qu’il croit capable de générer des rendements extraordinaires tout en protégeant contre une catastrophe financière systémique. Ce pari — et la logique qui le sous-tend — pourrait finalement s’avérer plus influent que n’importe quelle prédiction de marché.