L'empire crypto de Su Zhu : de milliards à la faillite en trois jours

Dans l’histoire de la finance crypto, peu d’histoires sont aussi dramatiques que l’effondrement de Three Arrows Capital et de son co-fondateur Su Zhu. Ce qui s’est déroulé en 2022 est devenu un moment déterminant pour toute l’industrie crypto — un rappel brutal que même les figures les plus célébrées peuvent faire face à un échec catastrophique lorsque les principes fondamentaux de gestion des risques sont ignorés.

L’Architecte d’un Empire

Su Zhu n’a pas toujours été un nom connu dans les cercles crypto. En 2012, il travaillait comme trader chez Deutsche Bank, un géant de la finance traditionnelle. Mais en 2021, il s’était transformé en quelque chose de bien plus influent : le cerveau derrière Three Arrows Capital, l’un des fonds spéculatifs les plus redoutables du secteur crypto.

À son apogée, 3AC gérait des milliards d’actifs, exerçant une influence énorme sur les mouvements du marché. La vision de Su Zhu était audacieuse — prise de positions agressives, paris calculés sur les cycles du marché, et une appétence pour le risque que peu de concurrents pouvaient égaler. Pendant un temps, cette stratégie a très bien fonctionné, lui valant un statut légendaire parmi les investisseurs et entrepreneurs crypto.

La Faute Fatale : L’Endettement Sans Limites

Dans l’ombre, cependant, Three Arrows Capital reposait sur une fondation dangereuse : un levier extrême. La stratégie de trading crypto de Su Zhu reposait sur l’emprunt — auprès de BlockFi, Voyager, Genesis, et d’innombrables autres plateformes. Le plan était simple : emprunter massivement, faire des paris démesurés, et faire confiance au fait que les conditions du marché ne se retourneraient jamais contre eux.

Ce modèle ne laissait aucune marge d’erreur. Il exigeait des conditions de marché parfaites et dépendait entièrement de la poursuite de la tendance haussière.

Le Déclencheur : L’Effondrement Catastrophique de LUNA

La première fissure dans la façade est apparue avec une rapidité stupéfiante. En 2022, Three Arrows Capital détenait une position de 500 millions de dollars en LUNA, pariant lourdement sur l’écosystème Terra. Lorsque LUNA s’est effondrée en 48 heures, perdant presque toute sa valeur, cela a déclenché un effet en cascade.

L’effondrement de LUNA a envoyé des ondes de choc à travers tout le portefeuille de 3AC. La garantie a disparu. Les créanciers ont fait la queue pour exiger le remboursement. Le Bitcoin a chuté alors que la panique s’est intensifiée. En 72 heures, Three Arrows Capital est passé de la gestion de milliards à une insolvabilité totale. Su Zhu a disparu de la vue publique, laissant les investisseurs dévastés.

Pourquoi le Château de Cartes s’est Effondré

L’échec de Three Arrows Capital a révélé trois défaillances critiques qui ont défini tout l’effondrement :

Absence de Gestion des Risques : 3AC fonctionnait sans protections sophistiquées ni limites de position. Lorsque les marchés allaient à l’encontre d’eux, il n’y avait aucun mécanisme de protection.

Levier Extrême : Emprunter contre des positions déjà empruntées créait une structure précaire. Toute baisse pouvait déclencher une cascade de liquidations forcées.

Zéro Transparence : Créanciers, investisseurs et contreparties n’avaient aucune vision claire de l’exposition réelle ou de la santé financière de 3AC.

L’industrie crypto a découvert que ce modèle ne fonctionnait que pendant les marchés haussiers. Dès que la dynamique de prix s’est inversée, la structure s’est entièrement effondrée.

Leçons pour la Communauté Crypto

L’effondrement de Three Arrows Capital est devenu l’une des plus grandes faillites de fonds spéculatifs de l’histoire crypto. Il a effacé des milliards d’actifs d’investisseurs, secoué la confiance dans toute l’industrie, et mis en lumière des vulnérabilités que beaucoup pensaient théoriques.

L’histoire de Su Zhu sert d’avertissement crucial à tous ceux qui opèrent sur les marchés crypto : le levier amplifie les gains lors des hausses, mais peut anéantir le capital lors des baisses. Pour les investisseurs et traders crypto, la leçon reste claire — peu importe la sophistication de votre stratégie, un levier non contrôlé est une recette pour le désastre.

Aujourd’hui, alors que le Bitcoin se négocie autour de 88 400 $ et que de nouveaux projets émergent chaque semaine, les leçons de l’implosion de 3AC restent aussi pertinentes que jamais. La gestion des risques, la taille des positions et la transparence ne sont pas seulement des exigences réglementaires — ce sont des mécanismes de survie dans une classe d’actifs volatile.