Comment Trump affectera-t-il le marché boursier ? Les valorisations envoient des signaux d'alarme face à l'incertitude politique

Lorsque les investisseurs se demandent si Trump influencera le marché boursier, la réponse est compliquée. Au début de son mandat actuel, les politiques commerciales et économiques non conventionnelles du Président ont suscité des prévisions de turmoil sur le marché. Pourtant, le S&P 500 a enregistré environ 14 % de rendement au cours de la première année — mieux que sa moyenne sur 30 ans de 10 %, bien qu’il reste en deçà du gain exceptionnel de 23 % prévu pour 2024. Cependant, derrière ces chiffres rassurants se cache une dynamique préoccupante qu’il ne faut pas ignorer : une incertitude extrême quant à la direction future des politiques, combinée à des valorisations boursières historiquement élevées.

La crainte conventionnelle — que les tarifs de Trump déclenchent une inflation galopante — n’a en grande partie pas été concrétisée. Mais les risques réels sont bien plus subtils et potentiellement plus dommageables pour la performance à long terme du marché boursier.

La stratégie tarifaire de Trump : pourquoi la prévision d’inflation n’a pas tenu

Lorsque l’administration Trump a lancé son vaste paquet de tarifs « Jour de la Libération » au printemps 2025, les économistes traditionnels prévoyaient une forte poussée inflationniste. L’initiative imposait une taxe minimale de 10 % sur la plupart des importations américaines, avec des taux plus élevés ciblant certains partenaires commerciaux et catégories de produits.

Pourtant, l’inflation n’a jamais explosé comme prévu. Pourquoi ? Plusieurs facteurs ont agi de concert :

La Federal Reserve Bank de San Francisco a publié des recherches montrant que seulement 11 % des dépenses des consommateurs américains proviennent de biens importés. Par ailleurs, les intrants intermédiaires importés ne représentent que 5 % des coûts de production américains. C’est bien inférieur à ce que craignaient les alarmistes.

De plus, les entreprises ont fait preuve de souplesse dans leur réaction. Beaucoup ont déplacé leurs opérations de fabrication et leur chaîne d’approvisionnement vers des pays avec des tarifs Trump plus faibles. D’autres ont absorbé eux-mêmes les coûts tarifaires plutôt que de les répercuter immédiatement, privilégiant la préservation de leur part de marché plutôt que l’expansion de leurs marges.

Les données actuelles montrent une inflation à 2,7 % fin 2025 — en baisse par rapport à 2,9 % en glissement annuel. Certains responsables de la Réserve fédérale anticipent une hausse de l’inflation à 3 % en 2026, à mesure que les entreprises répercutent progressivement les impacts tarifaires sur les consommateurs, avant un retour vers l’objectif de 2 % de la Fed en 2027.

Le vrai problème : l’incertitude politique paralyse la planification des entreprises

Voici ce qui inquiète réellement les investisseurs : l’imprévisibilité de l’approche de Trump concernant les tarifs et le commerce. Contrairement à la politique fiscale traditionnelle des États-Unis, mise en œuvre par le Congrès et les agences concernées, ces tarifs ont été imposés de manière arbitraire, sans contrôles institutionnels ni cadres cohérents. Cela crée une vulnérabilité juridique et politique — rien ne garantit qu’ils survivront au-delà de l’administration en place.

Les entreprises américaines font face à un dilemme réel. Sans clarté sur la pérennité, la persistance ou l’expansion éventuelle des tarifs, la direction des sociétés a peu d’incitations à investir massivement dans la capacité de fabrication domestique pour remplacer des importations coûteuses. Il n’est pas non plus logique de construire des installations de production dans des marchés étrangers qui pourraient soudainement faire face à de nouveaux tarifs.

Ce flou politique ne limite pas seulement le flux commercial — il étouffe aussi l’investissement en capital et la planification à long terme, ce qui influence en fin de compte les perspectives de croissance économique que le marché boursier doit intégrer.

La situation se détériore encore lorsque Trump menace d’imposer des tarifs supplémentaires contre des nations européennes pour des différends géopolitiques sans rapport, comme sa proposition d’annexion du Groenland. Une telle stratégie de brinkmanship invite des représailles ciblant spécifiquement les entreprises technologiques américaines — un secteur qui représente une part énorme des gains actuels du marché.

Les valorisations boursières atteignent des niveaux inédits depuis l’ère des dot-com

Mais il y a une troisième dimension à cette histoire, moins directement liée à Trump mais tout aussi cruciale : le marché boursier lui-même semble surévalué selon des mesures historiques.

Le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement (CAPE) se situe actuellement à 40,8 — le niveau le plus élevé depuis la bulle des dot-com du début des années 2000. Cet indicateur divise les prix actuels du S&P 500 par les bénéfices moyens ajustés à l’inflation sur la dernière décennie, lissant le bruit des cycles économiques pour révéler si les actions sont raisonnablement évaluées, équitablement tarifées ou surévaluées.

À 40,8, les actions sont clairement surévaluées. Historiquement, un ratio CAPE supérieur à 30 indique un risque accru. Des niveaux proches de 40 précèdent souvent des corrections importantes du marché.

L’investissement dans l’IA : la main invisible qui évite une crise

Qu’est-ce qui soutient actuellement le marché malgré ces signaux d’alarme ? Les dépenses liées à l’infrastructure de l’intelligence artificielle. La frénésie autour de la construction de centres de données, l’expansion de la fabrication de puces et le développement de logiciels d’IA ont créé un boom d’investissements qui masque en réalité la faiblesse économique sous-jacente et l’incertitude ailleurs.

Si le cycle de déploiement du capital dans l’IA ralentit sensiblement en 2026 — et laissent croître les interrogations quant à la durabilité ou la rationalité économique de ces dépenses — le marché pourrait connaître une correction. Les investisseurs seront contraints de faire face à la manière dont les tarifs de Trump et l’incertitude politique freinent déjà la croissance économique américaine en profondeur.

Ce que cela signifie pour les investisseurs à l’avenir

La performance du marché sous Trump a défié les attentes initiales. Les rendements ont été respectables, pas destructeurs. Mais ces gains en apparence solides dissimulent un marché de plus en plus dépendant de l’intensité capitalistique d’un seul secteur et vulnérable aux chocs politiques.

Pour ceux qui se demandent comment Trump influera sur le marché boursier dans l’année à venir, la réponse dépend de trois facteurs interconnectés :

Premièrement, la vague d’investissement dans l’IA maintiendra-t-elle son élan actuel, ou la scepticisme et les contraintes budgétaires forceront-ils un recul ?

Deuxièmement, les politiques commerciales de Trump se stabiliseront-elles et gagneront-elles en certitude juridique/politique, ou resteront-elles une source d’immobilisme dans la planification des entreprises ?

Troisièmement, à ces valorisations actuelles, combien de mauvaises nouvelles le marché peut-il réellement absorber avant que des corrections ne deviennent nécessaires ?

Les investisseurs doivent aborder cet environnement avec prudence. L’histoire suggère que lorsque les ratios CAPE atteignent des niveaux inédits depuis plus de 20 ans et que l’incertitude politique atteint ce degré d’intensité, la patience et la sélection — plutôt qu’une participation agressive au marché — tendent à produire de meilleurs résultats à long terme.