Chute spectaculaire de l'or : comment voir la suite ?

Points clés d’investissement

La forte baisse du prix de l’or lors de ce cycle est principalement une correction normale suite à une surchauffe antérieure, à un effet de levier élevé et à une congestion du marché, et ne modifie pas la tendance haussière à long terme de l’or. À moyen et long terme, il reste opportun d’envisager des positions sur l’or.

1) Court terme : pourquoi cette forte chute ? La principale raison n’est pas la Fed.

Tout d’abord, nous pensons que la principale cause de la forte chute des métaux précieux provient d’une surchauffe irrationnelle antérieure. Dans ce contexte, la demande de prises de bénéfices accumulée fait que même de petites perturbations marginaux peuvent entraîner des corrections violentes. Ensuite, le levier des investisseurs particuliers accumulé lors de la période de hausse irrationnelle est devenu un amplificateur de la volatilité. « La transaction Wosh » n’est qu’un des déclencheurs de la bascule de l’émotion sur les métaux précieux, et non la cause principale.

2) Moyen terme : surveiller les opportunités liées aux sur-soldings

La hausse de l’or lors de la période précédente s’est principalement concentrée sur les sessions de trading en Asie et en Amérique. Lors de cette chute, les prix de l’or ont déjà connu une correction significative lors des sessions américaines et asiatiques, tandis qu’ils se sont stabilisés lors de la session européenne. Avec la fin du processus de désendettement dans chaque bourse, il est probable que le prix de l’or se stabilise progressivement. Globalement, la tendance haussière à moyen et long terme de l’or n’est pas terminée, il est conseillé de surveiller les opportunités de positionnement liées aux sur-soldings.

L’argent est rare à court terme, mais pas à long terme. La pression sur l’argent est forte à court terme, sa disponibilité étant limitée, ce qui en fait un outil de « spéculation » sur l’or : lorsque l’or monte, l’argent monte encore plus ; lorsque l’or baisse, l’argent baisse encore plus. À long terme, l’offre d’argent n’est pas aussi rare, donc le ratio or/argent restera stable à long terme, et le ratio or/argent continuera de croître.

3) Long terme : le marché de l’or reste soutenu.

La forte baisse des prix des métaux précieux lors de ce cycle est une correction technique suite à une hausse irrationnelle depuis le début de l’année, et non la fin du marché haussier à long terme de l’or. À court terme, le refroidissement de l’enthousiasme spéculatif excessif et la baisse du levier financier contribuent à un retour à une tendance haussière plus saine et plus stable. À long terme, dans un contexte de baisse de la confiance dans les institutions, le monde continue de subir une reconstruction du système monétaire, avec une marge importante pour les banques centrales d’acheter de l’or, et la tendance haussière à long terme de l’or se maintiendra.

1) Court terme : pourquoi cette forte chute ? La principale raison n’est pas la Fed

Depuis 2026, les métaux précieux comme l’or et l’argent ont connu une volatilité extrême avec des montées et descentes rapides. Au 2 février, l’or à Londres est passé d’un sommet proche de 5600 dollars/once à environ 4500 dollars/once, soit une baisse d’environ 20 %. L’argent à Londres est passé de 121 dollars/once à moins de 80 dollars/once, soit une chute proche de 40 %. La magnitude et la rapidité de cette correction des prix des métaux précieux sont rares dans l’histoire. En dehors de cela, le cuivre, le nickel, l’aluminium et d’autres métaux ont également connu une baisse notable.

Pourquoi l’or et l’argent ont-ils fortement chuté ? Tout d’abord, nous pensons que la principale cause de cette chute provient d’une surchauffe irrationnelle antérieure. Depuis le début de l’année, sous l’effet catalyseur de déclarations de Trump sur l’achat du Groenland, de l’escalade de la situation en Iran, et du risque de fermeture du gouvernement américain, la fracture de la confiance dans le dollar s’est creusée, renforçant l’attractivité de l’or en tant que valeur refuge et monnaie. En un mois, l’or a accumulé près de 25 % de gains, et l’argent a même augmenté de près de 70 % en janvier. Selon l’indicateur RSI, depuis janvier, l’or est en situation de surachat évident lors de sa forte hausse. Dans ce contexte, la demande de prises de bénéfices accumulée peut entraîner des corrections violentes même pour de petites perturbations.

Ensuite, le levier des investisseurs particuliers, accumulé lors de la période de hausse irrationnelle, amplifie la volatilité. Depuis janvier, la volonté d’augmenter le levier chez les investisseurs individuels est forte, et la position nette longue non déclarée sur l’or a atteint un sommet historique en janvier. En revanche, l’attitude des investisseurs institutionnels sur le marché des dérivés est relativement prudente. Comparés aux investisseurs institutionnels, les investisseurs particuliers ont tendance à utiliser un levier élevé, à avoir une faible tolérance à la perte et à agir de manière homogène. Ainsi, face à une chute de prix importante et à la hausse continue des marges par les bourses, cela peut déclencher une spirale de « vente à découvert » avec effet de levier, où beaucoup de fonds sont contraints de liquider leurs positions, accélérant la désendettement.

« La transaction Wosh » n’est qu’un des déclencheurs de la bascule de l’émotion sur les métaux précieux, et non la cause principale. En réalité, bien que la proposition de réduction du bilan par Wosh donne une tonalité plus hawkish, la liquidité du marché interbancaire américain étant devenue plus tendue, Wosh aura peu de chances de pousser à une réduction du bilan à court terme, et pourrait plutôt opter pour une baisse des taux d’intérêt. La récente baisse du rendement des obligations américaines à 10 ans, au lieu de monter, reflète également que le marché obligataire n’intègre pas une politique monétaire plus hawkish de Wosh.

Dans un contexte de surchauffe précédente et de levier excessif, la réaction des métaux précieux à l’élection de Wosh, à la réduction des risques géopolitiques, est plus violente. La forte baisse des métaux précieux, avec ses effets de « risk off » et de choc de liquidité, a également contaminé d’autres marchés, provoquant une correction généralisée.

2) Moyen terme : surveiller les opportunités liées aux sur-soldings

Sur une période, la hausse de l’or depuis janvier s’est principalement concentrée sur les sessions asiatiques et américaines. Après une correction lors de la première moitié de janvier due à l’augmentation des marges par les principales bourses, le marché a rapidement repris sa tendance haussière. La hausse en Asie est relativement stable, avec une accélération après le 18 janvier. En revanche, la performance de l’or lors de la session européenne est plus modérée.

Lors de cette correction, au 2 février, les sessions asiatiques et américaines ont déjà connu une correction significative, effaçant presque la totalité de la hausse accélérée précédente. La session européenne commence à se stabiliser et à remonter. Avec la fin du processus de désendettement dans chaque bourse, le prix de l’or pourrait se stabiliser et arrêter de baisser. Globalement, la tendance haussière à moyen et long terme de l’or n’est pas terminée, il est conseillé de surveiller les opportunités de positionnement sur l’or liées aux sur-soldings.

L’argent est rare à court terme, mais pas à long terme. La pression sur l’argent est forte à court terme, sa disponibilité étant limitée, ce qui en fait un outil de « spéculation » sur l’or : lorsque l’or monte, l’argent monte encore plus ; lorsque l’or baisse, l’argent baisse encore plus. À long terme, l’offre d’argent n’est pas aussi rare, donc le ratio or/argent restera stable à long terme, et le ratio or/argent continuera de croître.

Cependant, la volatilité implicite de l’or reste élevée, et le prix de l’or pourrait continuer à connaître une forte volatilité à court terme.

3) Long terme : le marché de l’or reste soutenu

Nous pensons que la forte baisse des prix des métaux précieux lors de ce cycle est une correction technique suite à une hausse irrationnelle depuis le début de l’année, et non la fin du marché haussier à long terme de l’or. À court terme, le refroidissement de l’enthousiasme spéculatif excessif et la baisse du levier financier contribuent à un retour à une tendance haussière plus saine et plus stable.

À long terme, le marché haussier de l’or demeure, et les fortes baisses à court terme offrent souvent de bonnes opportunités d’accumulation. La instabilité géopolitique mondiale persiste, la pression sur la soutenabilité des finances des principales économies s’accroît. La confiance dans le dollar reste fragile, et le monde continue de vivre une reconstruction du système monétaire, avec une marge importante pour les banques centrales d’acheter de l’or. La tendance haussière à moyen et long terme de l’or reste donc solide.

Cet article provient de : Liang Zhonghua, recherche macroéconomique

Avertissements de risque et clauses de non-responsabilité

Le marché comporte des risques, l’investissement doit être prudent. Cet article ne constitue pas un conseil d’investissement personnel, et ne prend pas en compte les objectifs, la situation financière ou les besoins spécifiques de chaque utilisateur. Les utilisateurs doivent juger si les opinions, points de vue ou conclusions présentés ici sont conformes à leur situation particulière. Investir en conséquence engage leur responsabilité.