L'ordonnance exécutive de Biden sur les prisons privées : pourquoi ces actions pourraient surprendre les investisseurs

Le paysage d’investissement pour les actions des prisons privées fait face à une incertitude importante suite à l’action exécutive récente interdisant de nouveaux contrats fédéraux avec les opérateurs correctionnels privés. Pourtant, sous le pessimisme du marché se cache une thèse d’investissement plus nuancée. Bien que l’érosion des affaires fédérales soit réelle, la structure des revenus des principaux acteurs de ce secteur — et leur exposition à d’autres sources de revenus — raconte une histoire différente de ce que les gros titres pourraient laisser penser.

De nombreux investisseurs anticipent des résultats catastrophiques pour les actions des prisons privées. Cependant, un examen plus approfondi des répartitions de revenus révèle que les contrats de prisons fédérales ne représentent qu’une partie des gains totaux des principales entreprises du secteur. La question clé n’est pas de savoir si cet ordre exécutif impactera l’industrie, mais plutôt à quel point cet impact est réellement sévère et quand les investisseurs pourraient réaliser qu’ils ont surestimé les dégâts.

La véritable image des revenus : pourquoi les contrats fédéraux comptent moins que vous ne le pensez

Pour comprendre l’opportunité dans les actions des prisons privées, il est crucial d’examiner la composition réelle des flux de revenus. Les contrats avec le Federal Bureau of Prisons (BOP) et les U.S. Marshals, bien qu’importants, ne dominent pas la situation des plus grands opérateurs du secteur.

Les contrats avec les gouvernements des États et locaux constituent la base plus large des revenus de ces entreprises. De plus, les contrats avec Immigration and Customs Enforcement (ICE) représentent une part substantielle des revenus qui n’ont pas été ciblés par la récente action exécutive. Cette distinction est essentielle — le changement de politique concerne une source de revenus, tout en laissant intactes les autres, créant un modèle commercial plus résilient que ce que la réaction du marché pourrait indiquer.

Le calendrier de mise en œuvre est également très important. Ces changements de politique se déploieront sur plusieurs années, et non en quelques mois. Cette transition progressive offre aux entreprises des périodes prolongées pour s’adapter, limitant potentiellement la perturbation immédiate des gains que craignent les investisseurs.

CoreCivic : des revenus stables au-delà des établissements fédéraux

En tant que plus grand opérateur privé de prisons en Amérique, CoreCivic représente le candidat le plus évident pour un examen approfondi étant donné l’ordre exécutif. Pourtant, la société a récemment obtenu un contrat de 30 ans d’une valeur de 3 milliards de dollars avec l’Alabama pour deux établissements correctionnels — une démonstration que la demande au niveau des États reste robuste.

Selon l’analyse financière, CoreCivic tire environ 37 % de ses revenus des contrats avec les gouvernements des États et locaux, tandis que le travail lié à ICE génère environ 29 % du total des revenus. Les contrats avec le Federal Bureau of Prisons et les U.S. Marshals représentent environ 22 % des ventes. Cette répartition signifie que plus des deux tiers des revenus de la société proviennent de sources non affectées par la directive fédérale récente.

Perdre 22 % des revenus est sans aucun doute un défi, mais la gravité est moindre que la réaction du marché ne le laisse penser. L’action CoreCivic a connu une baisse significative au cours de l’année écoulée, ce qui amène certains investisseurs contrarians à considérer que les valorisations actuelles pourraient être attrayantes pour ceux qui sont prêts à accepter une volatilité à court terme en échange d’un potentiel de reprise lorsque le marché réévaluera le dommage limité réel.

The GEO Group : les contrats ICE offrent une protection significative

The GEO Group opère avec un profil de revenus quelque peu différent de celui de CoreCivic, avec encore moins d’exposition aux contrats spécifiquement ciblés par l’action exécutive. Les contrats avec le Federal Bureau of Prisons représentaient environ 12 % du chiffre d’affaires de 2019, tandis que ceux avec U.S. Marshals contribuaient à hauteur de 11 %.

La position plus favorable de l’entreprise découle de son exposition substantielle à ICE — environ 22 % des revenus en 2019. Étant donné que les centres de détention pour immigration privée sont restés en dehors du champ d’application de l’ordre exécutif, cette source de revenus offre une protection à la baisse significative que le marché n’a peut-être pas pleinement appréciée.

La situation aurait été beaucoup plus critique si l’ordre exécutif s’était étendu aux centres ICE. Le fait qu’il ne l’ait pas suggère une approche politique plus mesurée que ce que certains craignaient. Qu’il s’agisse d’une exemption permanente ou simplement d’une première étape, reste incertain, mais la réalité actuelle est que les actions des prisons privées avec une exposition importante à ICE possèdent une résilience plus grande que celles purement axées sur le fédéral.

Palantir : un type d’exposition différent

CoreCivic et GEO Group représentent des opportunités pures dans l’industrie correctionnelle privée, mais Palantir offre un profil risque-rendement nettement différent. La société de big data sert diverses agences gouvernementales fédérales et a attiré une attention particulière pour son travail de soutien aux opérations d’ICE.

Le scénario baissier conventionnel suggère que la pression politique et les réformes de politique ciblant ICE pourraient réduire la demande pour de tels services. Cependant, cette analyse pourrait négliger une dynamique concurrente : alors que l’administration Biden cherche à modifier certaines approches de l’application de la loi sur l’immigration, elle explore simultanément des capacités de surveillance technologique améliorées pour gérer la sécurité des frontières. Un « mur technologique » utilisant des analyses de données avancées et une infrastructure de surveillance pourrait en réalité créer des opportunités accrues pour des entreprises comme Palantir, dotées de capacités techniques sophistiquées.

Cela représente une thèse plus spéculative que la stabilité des revenus des gouvernements locaux et étatiques via CoreCivic et GEO. L’action Palantir comporte un risque de valorisation élevé si les attentes de croissance fléchissent. Néanmoins, pour les investisseurs cherchant une exposition à un possible pivot politique vers des solutions technologiques, l’entreprise offre une perspective non conventionnelle dans l’espace des actions des prisons privées.

La thèse contrarienne d’investissement

Le marché a clairement intégré un pessimisme important concernant les actions des prisons privées suite à l’ordre exécutif. Les valorisations boursières se sont fortement contractées au cours de l’année écoulée dans tout le secteur. Ce mouvement peut représenter une tarification du risque appropriée — ou une correction excessive dictée par le risque de gros titres et l’incertitude quant à la mise en œuvre de la politique.

Les éléments de preuve suggèrent que plusieurs facteurs pourraient soutenir un rebond modeste : la fin des contrats fédéraux se déroulera progressivement sur plusieurs années, pas immédiatement ; les flux de revenus des gouvernements locaux et étatiques restent solides ; les contrats avec ICE n’ont pas été ciblés ; et les valorisations intègrent déjà des pertes substantielles. Pour les investisseurs ayant une tolérance au risque plus élevée et un horizon d’investissement pluriannuel, les actions des prisons privées peuvent offrir un positionnement risque-rendement asymétrique attrayant malgré les vents contraires politiques indéniables.